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viernes, julio 20, 2007

Ideas de inversión...

Para que no me echen de menos durante vacaciones... les he dejado unas líneas que se podían leer días atrás en eleconomista.es acerca de qué están buscando los inversores actualmente.

Para los que como yo, viajan incesantemente en busca de nuevas oportunidades y de gestores brillantes en sus negocios y especialidades, bien es cierto que cada vez es más complejo y más lejano quizá el lugar donde dicha operación existe.

En las rupturas alcistas como la actual, suele dar casi igual los valores que se compran: todo sube. Pero, pasado el primer momento, luego llega la discriminación: por ejemplo, durante la subida del último año, habría sido muy diferente comprar Yahoo o Google. Ahí es donde un buen analista debiera de jugársela...

Por eso, resulta muy interesante saber cuáles son las visiones del mercado de algunos de los inversores más reputados del mundo.

SmartMoney Magazine ha publicado esta semana una lista de varios gurús con diferentes filosofías de inversión con sus perspectivas y, lo que es más práctico, la lista de los últimos valores por los que apuestan ahora.

-Warren Buffett: el principal problema del segundo hombre más rico de EEUU y el unánimemente reconocido como mejor inversor del mundo es, paradójicamente, la gran fuerza que está detrás de la subida del mercado: el exceso de liquidez. "Si tuviera menos dinero, sería más fácil ganar más dinero", dijo en la última junta de accionistas de su fondo, Berkshire Hathaway. "Hace años, tenía demasiadas buenas ideas y demasiado poso dinero. Ahora tengo demasiado dinero y pocas ideas", añade. Pero alguna sí que tiene el gestor value por excelencia: recientemente, ha tomado una participación en la aseguradora WellPoint, ha incrementado sus posiciones en Johnson & Johnson y Sanofi Aventis, y ha invertido 4.000 millones de dólares en los valores ferroviarios, Burlington Northern Santa Fe, Norfolk Southern y Union Pacific.

Parece claro: Sanidad-Medicina, Biotecnología e Infraestructuras

-Brian Rogers: el presidente de T. Rowe Price es uno de los gestores con más sentido del humor de EEUU, y también uno de los más poderosos, con 134 analistas a su cargo y un patrimonio gestionado de 350.000 millones de dólares. De hecho, él sigue gestionando personalmente el fondo Equity Income, de 26.000 millones, en el que ha conseguido una rentabilidad anual del 10,1% en los últimos 10 años, frente al 7,8% del S&P 500. Su visión del mercado resume las dificultades del escenario actual: "Me es muy difícil creer que el mercado está infravalorado a 16 veces los beneficios", afirma, pero añade: "Pero las acciones tampoco están excesivamente caras". Sus apuestas más recientes son valores del Dow: 3M, General Electric y Pfizer.

De nuevo sector farmaceútico, químico y diversidad vía GE.

-Susan Byrne: la fundadora de Westwood Holding Group tuvo una infancia difícil y el ejemplo de su madre, que sacó adelante seis niños, la dio confianza en que podía hacer todo lo que quisiera. Y eso se ha traducido en convertirse en una de las más agudas observadoras del mercado, cuyo talento para comprar empresas infravaloradas ha quedado demostrado a largo plazo: en los últimos 15 años, su fondo estrella ha rendido el 13,6% anual, frente al 10,7% del S&P en el mismo período. Las ganancias más recientes de su cartera vienen de sus apuestas por los efectos de la globalización. Ahora mismo, recomienda ADP, Accenture y American Express.

-David Herro: este gestor se hizo famoso cuando lideró la revuelta de accionistas que echó al presidente de Saatchi & Saatchi en 1994. Eso le ganó fama de gestor "activista", aunque él lo considera un "último recurso". En todo caso, no es un tiburón al uso de Wall Street, sino un gran gestor. Su fondo Oakmark Internacional (que invierte fuera de EEUU), de 9.200 millones, ha conseguido el 12% anual en los últimos 10 años, lo que supera al índice de referencia en 3,8 puntos porcentuales. Recomienda HSBC, Diageo y Novartis.

Curioso... de nuevo farmaceúticas.

-Ron Baron: aquí tenemos un representante de la filosofía de 'crecimiento', que tiene 300 millones de patrimonio dentro de los 21.000 que gestionan sus fondos Baron Funds. Compra empresas con perspectivas tan buenas que pueden duplicar su valor en bolsa en cinco años y en cuyos gestores confía. Y no le va mal: su fondo más conocido, Baron Growth, de 6.000 millones, ha ganado el 13,8% anual en 10 años frente al 7,8% del S&P. Y se mantiene alcista en la coyuntura actual. Recomendaciones: Wynn Resorts, Whole Foods Markets y ITC Holdings.

Creo que con estos datos pueden hacerse una idea...

Mis apuestas personales ya las conocen: Energía, Infraestructuras y Bio... que no solo de pan vive el hombre, no ?

Ahora sí... feliz verano, nos vemos a la vuelta con nuevas ideas... y esperemos que con mercados tranquilos donde poder seguir hallando oportunidades.

Un saludo,

Telefónica... el momento ?

A pocas horas de tomarme unas vacaciones... vamos a hablar sobre una de las acciones que a buen seguro nos refrescará el verano... dejando a ZEL aparte...

Se trata de TELEFONICA. De viejos bolseros es sabido que este valor ha tomar las riendas bursátiles normalemente en la última fase alcista del mercado... relevando a otros... y muy probablemente es esa la situación en la que nos encontramos.

La tendencia alcista que define la cotización de Telefónica durante los últimos meses, parece haber despertado. En este sentido, tras una fase de consolidación por debajo de resistencias de 17,15 euros, éstas comienzan a ser superadas. La ruptura de los 17,15 euros es una señal de fortaleza y continuidad de la tendencia alcista que permite favorecer un impulso alcista adicional con objetivos en la zona de19-20 euros.

El sesgo alcista y las posibilidades de asistir a mayores subidas se mantendrán intactas mientras la cotización se mantenga sobre soportes de 16-16,10 euros, último mínimo relativo ascendente y niveles análogos a los 14.600 puntos del IBEX 35.

Este nivel se ha convertido en la línea que separa un escenario de continuidad alcista, de uno bajista. Efectivamente, mientras los soportes reseñados no sean perforados no habrá debilidad aparente y eventuales recortes serán temporales y previos a mayores cesiones. Una primera señal de debilidad se tendría con la pérdida de 16,43 euros. En caso de perderse los 16 euros, todo apuntaría a que las cesiones serían más sensibles y sostenibles y en un contexto de debilidad podrían incluso llevar al precio a buscar apoyo en 14,90 euros.

Quién apuesta a que tomará el relevo y capitaneará el IBEX durante los próximos meses ?

Saludos,

miércoles, julio 11, 2007

Aterrados con el Subprime...

Parece que estamos ante las primeras tormentas de verano y los vaivenes bursátiles no se han dejado esperar... qué ocurre ahora ? mezcla de tipos al alza... sell off en valores Real Estate (algunos cotizando ya con tires superiores al 7% y por tanto sin lógica de que bajen mucho más) pero sobretodo y lo más preocupante, el riesgo del subprime y de los posibles impagos masivos de hipotecas en EE.UU. y su traslado al viejo continente.

Baste con mirar los datos negativos de incremento de morosidad en las presentaciones de resultados que comienzas a hacer los bancos estos días... tapados eso sí por unos resultados que tienden a desacelerarse.

Resulta impredecible saber con exactitud cuál será el impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo sobre la economía de Estados Unidos y sobre los mercados financieros en su conjunto. Al menos, ni los bancos centrales ni los organismos internacionales han precisado el alcance de la morosidad, que está aumentando en este segmento hipotecario de baja calidad y alto riesgo de impago.

Esta es, de hecho, una de las grandes incógnitas que planean sobre la economía estadounidense y que, en un momento dado, puede inclinar la balanza del crecimiento hacia el terreno de la recesión. Aunque este no parece el escenario que manejan los economistas.

Los próximos meses van a ser clarificadores en cuanto a la capacidad del sistema para absorber esta crisis. Está previsto que más de dos millones de hipotecas subprime se ajusten a los tipos de interés reales, tras un periodo inicial de la vida del crédito de cuota fija. Es decir, que más de dos millones de estadounidenses van a ver incrementada su cuota significativamente una vez que el tipo de interés fijo al que suscribieron el crédito hace dos o tres años refleje la subida del precio del dinero.

Esta situación no sería un problema si el precio de la vivienda hubiera seguido subiendo. Porque en caso de apuro el hipotecado podía vender el inmueble y cancelar el crédito, y aún le sobraba dinero. Pero los precios se han estancado e incluso caen en algunas zonas de Estados Unidos, y es ahí, cuando el crédito supera el valor de la casa, cuando sobreviene la crisis.

La Asociación de Entidades Hipotecarias de Estados Unidos prevé problemas para unas 600.000 familias. La mitad, afirma, podría perder su vivienda.

Es momento, por tanto, de comprobar si la economía de EE UU es capaz de asumir los excesos provocados por el exceso, a su vez, de liquidez. Y si hay tormenta en Nueva York, ya podemos todos ponernos a cubierto...

Así escribía M.Rodríguez para CincoDías.

Un saludo,

lunes, julio 09, 2007

IBERIA - Comprando una bandera...

Perdón por la tardanza desde mi último post... pero estoy que no paro analizando distintas empresas... y viendo los últimos modelos de valoración para que en Septiembre pueda juntarme con algunos de ustedes en lo que será la primera semana sobre valoración de empresas y operaciones que espero tener el gusto de celebrar a petición de alguno de ustedes.

Leyendo el título imaginarán de que va este post... pues sí, vuelco aquí parte de un trabajo mucho más amplio que he estado llevando a cabo sobre Iberia y el modo en que bajo mi punto de vista puede instrumentarse la operación de compra que ahora mismo está en ciernes...

Si querían material... si echaran de menos el que me mojara... aquí lo tienen... salvo el precio objetivo, que no pongo por razones de confidencialidad con quien me encargó el informe. Se atreven a dar uno ?


Índice - hoy veremos la parte 1

Cuestión 1: ¿ Quién se encuentra mejor situado?
Cuestión 2: Oferta a presentar y modo de financiación
Cuestión 3: Drivers de valor de la operación – Plan de negocio
Cuestión 4: Alternativas viables para la desinversión
Cuestión 5: Principales riesgos asociados a la operación

¿Cuál de los consorcios se encuentra mejor posicionado de cara al previsible proceso de OPAS que se va a desencadenar?

En nuestra opinión, es el consorcio 1, que incluye a TPG, British Airways, Inversiones Ibersuizas, Quercus y Vista Capital (por el momento) quien mejor posicionado se encuentra.

¿Por qué?

Para empezar, tienen dentro no solo al socio industrial British Airways, clave en este tipo de procesos, donde además en este caso cumple la doble condición de ser además actual accionista de IBERIA con un 10% a la par que aliado en “one world”, red de compaginación de vuelos que Iberia y British Airways llevan compartiendo hace tiempo con notable éxito.
Desde un inicio y ante la subida que la acción estaba protagonizando impulsada por la rumorología sobre ésta y otras opciones de OPA sobre Iberia, fue la primera en poner precio y “tope” a la escalada alcista del valor. TPG ha sabido además de contar con el bajo nuestro juicio mejor socio industrial, hacerse con un grupo destacado de socios que ayuden a diluir el riesgo y financiar el gran monto que conllevaría esta operación.

Por último, introducir aquí el factor estrategia y bandera : posiblemente el contar con British Airways introduzca el factor estratégico en la operación, esto es, interesa hacerla al precio que sea. Por bandera, queremos reseñar el factor importante que implica hacerse con la bandera del país que porta la compañía, la significación que ésta tiene y la entrada a otros nuevos mercados que podría permitir al comprador. Factores estos dos que creemos pueden llevar el precio más allá de lo racional… como veremos ahora.

En breve seguimos con la entrega 2... mójense mientras... compramos ? vendemos ?

Saludos,