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viernes, julio 30, 2010

El verano ya llegó...

Ya siento es no haber estado muy activo en las últimas semanas... pero los que me conocen bien saben que no he parado entre informe e informe... y papeles y más papeles de pequeñas empresas y activos de economía real que sigo en mi tiempo libre con toda la atención e interés que requieren.

Comienza el verano para muchos de ustedes... algo que en los mercados pareció comenzar a primeros de Julio y que nos acompaña hasta hoy, último día hábil de mes.

Entre la información de hoy un buen resumen que nos viene de EEUU sobre lo que pasa... más concretamente del analista David Rosenberg y que les enumero a continuación. Vendría a ser un listado de las 17 razones de este dulce paseo de los mercados por la resistencias.

En estos últimos tiempos las discordancias que presentan los mercados de valores respecto de la evolución económica son cada día más visibles y amplias. Los mercados financieros están descontando un nuevo boom económico al tiempo que la coyuntura económica se va deteriorando y anticipando un nuevo episodio de ralentización.

La recuperación de las bolsas está siendo intensa y ha conseguido mejorar sustancialmente la predisposición de los inversores a aumentar riesgo. Tampoco existen alternativas rentables de inversión, cuando los bonos del estado están pagando unos cupones minúsculos y presentan un riesgo en precio que no compensa, menos con la posibilidad de asistir a una crisis de deuda soberana, tal como avisa, entre otros, el propio FMI. La deuda municipal es un verdadero problema con capacidad de expandirse y contagiar al ya tenso mercado crediticio. Vean la situación presupuestaria de los Estados USA:

http://s.wsj.net/public/resources/documents/st_STATEBUDGET100414_20100414.html

Asombra la capacidad de USA para estar financiando sus emisiones de deuda a tan bajo coste, con el déficit disparado y un incesante incremento de la deuda; un éxito rotundo, a disfrutarlo mientras dure. La banca todavía prefiere colocar esos fondos financiados casi gratis con la FED en deuda del Tesoro, sosteniendo la demanda y precio, antes que aumentar la cartera de créditos.

El mercado de bonos aparenta estar pendiente y descontando una recuperación económica robusta, más que el desbarajuste de unas cuentas públicas (con un déficit record proyectado de $1.4 trillion por segundo año consecutivo, déficit comercial record, deuda total record). Como referencia, la última vez que el 10 años rendía al 2.8% fue en 1995, con el PIB creciendo al 6.4% y las finanzas públicas en mejor forma.

Los índices se encuentran en una situación técnica muy interesante y disfrutando de la nocturnidad estival y algunos auxilios dirigidos quirúrgicamente (Stress Test europeos, Reforma Financiera USA, FED talk…) para apuntalar las alzas.

Las diecisiete para esperar más alegrías: (versión original)

1. Congress extending jobless benefits (yet again).
2. Polls showing the GOP can take the House and the Senate in November.
3. Some Democrats now want the tax hikes for 2011 to be delayed.
4. Cap and trade is dead.
5. Cameron’s popularity in the U.K. and market reaction there is setting an example for others regarding budgetary reform.
6. China’s success in curbing its property bubble without bursting it.
7. Growing confidence that the emerging markets, especially in Asia and Latin America, will be able to ‘decouple’ this time around. We heard this from more than just one CEO on our recent trip to NYC and Asian thumbprints were all over the positive news these past few weeks out of the likes of FedEx and UPS.
8. Renewed stability in Eurozone debt and money markets – including successful bond auctions amongst the Club Med members.
9. Clarity with respect to European bank vulnerability.
10. Signs that consumer credit delinquency rates in the U.S. are rolling over.
11. Mortgage delinquencies down five quarters in a row in California to a three-year low.
12. The BP oil spill moving off the front pages.
13. The financial regulation bill behind us and Goldman deciding to settle –more uncertainty out of the way.
14. Widespread refutation of the ECRI as a leading indicator … even among the architects of the index! There is tremendous conviction now that a double-dip will be averted, even though 85% of the data releases in the past month have come in below expectations.
15. Earnings season living up to expectations, especially among some key large-caps in the tech/industrial space – Microsoft, AT&T, CAT, and 3M are being viewed as game changers (especially 3M’s upped guidance). Even the airlines are reporting ripping results.
16. Bernanke indicating that he can and will become more aggressive at stimulating monetary policy if he feels the need and yesterday urging the government to refrain from tightening fiscal policy (including tax hikes).
17. Practically every street economist took a knife to Q2 and Q3 GDP growth, which has left PM’s believing we are into some sort of capitulation period where all the bad news is now “out there”.

El ejemplo de la deflación crónica instalada en Japón desde que estalló su burbuja, combinada financiera e inmobiliaria, en 1989 es suficiente para que las autoridades americanas teman un desenlace similar. Pocas semanas atrás, el presidente de la FED de San Louis, James Bullard, y miembro con capacidad de voto en el Comité de Mercados Abiertos, FOMC, regresó de una visita a Japón en la que se entrevistó con máximos mandatarios económicos. Recientemente, ha manifestado que la FED debe comenzar a comprar deuda del Tesoro de manera inmediata o correr el riesgo de permitir un debilitamiento económico que afectaría a los precios negativamente, afirmando un escenario deflacionista. Concretamente, afirmó que:
“The US is closer to a Japanese style[deflationary] outcome today than at any time in recent history. A better policy response to a negative shock is to expand the quantitative easing program through the purchase of Treasury securities. FED Talk. La propia FED ha comenzado a avisar que tiene herramientas y posibles para seguir defendiéndose ante cualquier escenario económico adverso, ¿será cierto?,¿por qué tienen necesidad de informar al respecto?, ¿están preocupados por el futuro?, ¿aprecian tanta desconfianza del público frente la –in-capacidad o habilidad de las autoridades?.


Buen comentario e interpretación, obra esta de Antonio Iruzubieta, que pongo a disposición de todos ustedes desde aquí.

Un último comentario de mi cosecha... vieron el Euribor ? sí... en alza... pero con cada vez más operaciones que se casan en un interbancario que lleva meses seco... frente un corporativo de bonos que ha estado más animado.

Luz al final del túnel ? recuerden mis comentarios de hace unos meses... las cosas nunca son tan malas (ni tan buenas) como parecen...

Pasen buenas vacaciones, nos seguimos leyendo.