En busca de la rentabilidad...

No fue un año fácil... Todo lo mejor para 2012 !

2011-12-23T19:32:00.003+01:00

pero sobrevivimos ! aunque alguno con menos peso...más calvo...y casi seguro más pobre.

Fue un año de enormes decepciones en el ámbito económico y político, que a su vez han provocado numerosas movilizaciones ciudadanas, y en el que hemos vivido, además, monumentales desastres naturales con incontables pérdidas humanas...que han convivido con la primavera árabe o la imposición de la tecnocracia sobre la democracia en algunos países.

Tomo prestado el cierre de año que hace Bolsamania para echar un vistazo a lo que este año dio de sí.

Desde un punto de vista económico, 2008 fue el año del desplome inmobiliario; 2009, del colapso financiero; 2010, de la crisis de deuda en los países periféricos de la Zona Euro y 2011 se recordará, probablemente, como el año de la crisis del Euro.

Diez años después de la creación de la moneda única, la ausencia de un proyecto común se ha hecho más que evidente a lo largo de un ejercicio en el que se han sucedido las cumbres y reuniones al más alto nivel, todas ellas incapaces de poner soluciones efectivas a la crisis.

En este escenario, el balance de estos doce meses en las Bolsas mundiales, según datos aproximados a falta de una semana para concluir el ejercicio, deja tres grandes grupos diferenciados. De un lado, los ganadores: Nasdaq 100 y Dow Jones (en torno a un 3% arriba). Tras ellos, el que ha logrado “salvar los muebles”: S&P (prácticamente plano); y por último, los grandes perdedores, todos ellos con caídas importantes: Ftse100, Dax, Ibex35 (-13%), EuroStoxx50, Cac, Nikkei y PSI Portugal (el peor, con recortes del 30%).

LAS CUMBRES DEL NO A LOS EUROBONOS

2011 ha sido el año de las cumbres y, sin ir más lejos, 2012 comenzará con otra de ellas. En más de quince ocasiones se han encontrado los principales líderes europeos a lo largo de estos últimos doce meses, en unas reuniones que Paul Donovan, consejero delegado de UBS, describió así: “Se reúnen para beber champagne, comer foie gras y gastar el dinero de los contribuyentes”. Sin demasiados avances, todas han terminado decepcionando al mercado que, por otra parte, a menudo ha estado bastante predispuesto a que las noticias acabaran siendo negativas.

Cabe resaltar que todos los encuentros han tenido un denominador común: se ha impuesto el mandato de la canciller alemana Angela Merkel o, lo que es lo mismo, su “nein, nein, nein” (no a los Eurobonos, no a la ampliación del EFSF, no a que el BCE comprara bonos masivamente…). La líder europea no ha cedido ni un milímetro ante las presiones del resto de socios. Ni siquiera en el último encuentro en el que la Zona Euro se jugaba “el ser o no ser” y acabó con el desplante de David Cameron, primer ministro británico, tras lanzar una retahíla de peticiones para la City que no fueron aceptadas.

EL AÑO DE LOS TECNÓCRATAS, DE LAS AGENCIAS DE RATING Y DE LA PRIMA DE RIESGO

El torbellino europeo comenzó realmente en 2010 con los rescates de Grecia e Irlanda, pero en este ejercicio se ha intensificado tanto que hemos visto sucumbir a Portugal. Además, ha conseguido salpicar a España, Italia e incluso Francia y, entre otras cosas, ha puesto en “tela de juicio” la supervivencia de la moneda única.

Las agencias de rating también han aportado su granito de arena. Las rebajas sobre las calificaciones de la deuda de Portugal, Grecia, Irlanda, España, Italia o Bélgica no han dejado de sucederse. Ni siquiera los países más solventes del Viejo Continente, entre ellos Alemania, Austria, Francia y Reino Unido, se han librado de la amenaza de estas firmas.

Toda esta situación ha derivado en enormes tensiones en los mercados de deuda, y las primas de riesgo y las rentabilidades de los bonos de los países de la periferia europea, principalmente, han sido sin duda protagonistas por los niveles que han marcado. En España, la prima de riesgo llegó a superar los 400 puntos básicos mientras que la rentabilidad de los bonos italianos superó el 7%.

Pero esto no es todo. Las turbulencias de los mercados han traspasado este año el ámbito financiero y se han trasladado al político. El remolino se ha llevado por delante, de momento, a los gobiernos de Italia (Silvio Berlusconi) y Grecia (Yorgos Papandreu), ahora liderados por los tecnócratas Mario Monti y Lucas Papademos, dos “profesionales” de bajo perfil político que, de momento, parece que han conseguido “apaciguar a la fiera” (al menos mínimamente).

TERREMOTO DE JAPÓN Y DESASTRES NATURALES

De este año recordaremos cómo el viernes, 11 de marzo, el mundo se conmocionaba cuando un violento terremoto de magnitud 9,0 grados estremeció Japón. El movimiento sísmico, posterior tsunami y sus consecuencias sobre la central nuclear de Fukushima dejaron un triste saldo: 15.836 muertos, 3.650 desaparecidos y 5.948 heridos.

Más allá del tremendo coste humano de esta tragedia, este terremoto ha supuesto un impacto negativo de entre el 3% y el 5% del PIB de Japón, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), organismo que se vio obligado a disminuir el crecimiento esperado para el país del 1,6% al 1,4% para 2011. Adicionalmente, este desastre natural ha generado numerosas pérdidas para compañías y economías expuestas al “país del Sol naciente”.

Pero esta desdicha no ha sido la única que hemos vivido. 2011 ha traído consigo numerosas inundaciones en Brasil, Australia, Tailandia y Filipinas, además de un tremendo y doloroso movimiento sísmico en la localidad murciana de Lorca.

PRIMAVERA ÁRABE, 15-M Y OCCUPY WALL STREET

Cuando la policía tunecina decidió confiscar a Mohamed Bouazizi, vendedor ambulante, su pequeño puesto de fruta, nadie podía imaginar la repercusión que este simple hecho iba a tener. Bouazizi se quemó a lo bonzo en protesta por la acción y su gesto inspiró a otros, y luego a otros más, hasta provocar la caída de los regímenes de Túnez, Egipto, Yemen y Libia, y crear lo que más tarde se ha denominado “Primavera Árabe”.

En España, hemos vivido nuestro particular movimiento: el 15-M. Los indignados de la Puerta del Sol, acampados durante un mes en la plaza madrileña, se congregaron para promover una democracia más participativa alejada del bipartidismo y del dominio de bancos y corporaciones. El testigo lo recogió el movimiento estadounidense Occupy Wall Street.

Aunque con raíces diferentes y una metodología más clásica, las protestas de los estudiantes chilenos también han protagonizado titulares y portadas. Todos estos movimientos han tenido tanta repercusión que hasta la revista Time ha escogido a The Protesters como el personaje del año.

LOS TEST DE ESTRÉS Y LA BANCARIZACIÓN ESPAÑOLA

Opiniones para todos los gustos fueron las que suscitaron los segundo tests de estrés a la banca europea, pero la más generalizada fue que no sirvieron para nada. Si los primeros, realizados en julio de 2010, demostraron su ineficacia al no reflejar la “sobrecapitalización” que hizo el Estado irlandés para proteger a sus bancos, que derivó en su rescate, los segundos acabaron con la poca credibilidad que les quedaba tras producirse el rescate a Dexia, que casualmente superó las pruebas “con nota” (core capital del 10,4%).

Por otro lado, también ha copado titulares y ha acaparado portadas la bancarización de las cajas españolas. La conversión de La Caixa y Criteria en CaixaBank abrió una senda que han seguido Bankia, Banca Cívica e incluso Banco CAM. Este proceso ha supuesto una transformación importante para el sector en España y ha reflejado la crisis del modelo de cajas de ahorros.

ACCIONES CONJUNTAS DE BANCOS CENTRALES

Durante 2011, los principales bancos centrales se han coordinado para inyectar liquidez al sector financiero. La Fed, el BoE, el Banco Central de Suiza, el BoJ, el Banco de Canadá y el BCE (que este año ha estrenado un presidente, Mario Draghi, que lo primero que ha hecho es bajar los tipos dos veces consecutivas, hasta el 1%), se unieron para inyectar dólares a la banca de manera que pudiera combatir los problemas de financiación. El mercado no había visto una acción conjunta de bancos centrales desde el 11-S.

LA REALIDAD EN ESPAÑA: ELECCIONES, ECONOMÍA Y ETA

Ya mirando hacia nuestro país, no hubo ninguna sorpresa en las Elecciones Generales del 20-N celebradas este año y cuya campaña estuvo monopolizada por los temas económicos. Lo aseguraban las encuestas preelectorales y los sondeos a pie de urna. El Partido Popular (PP) ganó las elecciones con mayoría absoluta, la segunda más abultada de la historia, con 186 diputados. La sociedad española fue testigo también del esperado comunicado de la banda terrorista ETA, en el que anunciaba el tan esperado el "cese definitivo" de la violencia.

LAS TIRANTECES EN ESTADOS UNIDOS: TECHO DE DEUDA, RECORTE DE S&P, QE2…

Si las negociaciones en Europa se han dilatado y han exasperado a los inversores, la política estadounidense tampoco ha vivido en 2011 un periodo que podamos calificar como tranquilo. El eterno debate sobre la deuda se convirtió durante dos meses en el “Armagedon” que terminó con un acuerdo in extremis para elevar el techo de la misma a cambio de reducir el déficit federal.

Este acuerdo desembocó en la perdida de la “triple A” del gigante estadounidense. Standard & Poor´s rebajó la nota del país por primera vez en su historia financiera hasta “AA+”. Por otro lado, el gigante americano vio concluir el programa QE2, en medio del run run sobre el anuncio de una QE3 que muchos creen se producirá en 2012.

Lo dicho... un año para no olvidar... o quizá para hacerlo ?

Espero que las incertidumbres queden atrás y marchen junto con los calendarios viejos de 2011, de modo que todos podamos tener un más tranquilo 2012 donde recuperemos ilusiones...y dinero !

Pero sobretodo...mucha salud ! Saludos para todos y Todo lo mejor !! Feliz Navidad.

Algunos consejos fiscales para el cierre de año...

2011-12-21T14:25:00.002+01:00

El cierre del año se acerca, y con él toca cuadrar cuentas con Hacienda.

Para algunos, tocará volver a pensar en el Impuesto sobre Patrimonio, así que cuidado con las rentas que se imputan...cupones...dividendos y demás...

Para la gran mayoría de "no" afortunados que no han de pagarlo... ahí van estos pequeños consejos que conviene mirar:

Piensen que según los técnicos de Hacienda (GESTHA, un contribuyente medio (que declara unos 30.000 euros), puede llegar a ahorrarse 2.700 euros en su declaración.

Planes de pensiones

Los Técnicos de Hacienda recuerdan que estos últimos días del año pueden ser idóneos para hacer aportaciones al plan de pensiones ya que no sólo garantizará unos ingresos al final de la vida laboral, sino también un ahorro de entre un 24% y un 46% de la inversión realizada en la declaración de la renta del año próximo para contribuyentes con rentas del trabajo o actividades económicas según el cuadro 1 a título de ejemplo.

El límite general de estas aportaciones es de 10.000 euros, si bien aumenta hasta los 12.500 euros cuando el partícipe tiene más de 50 años.

Adquisición de vivienda habitual

Gestha señala que, a partir del 1 de enero de 2011, la deducción por adquisición de vivienda habitual ha quedado reducida a los contribuyentes con una renta (base imponible) inferior a 24.107 euros, admitiéndose un importe máximo de inversión deducible de 9.040 euros anuales a un porcentaje de deducción de un 15%. Con una renta superior a 17.707 el importe máximo deducible disminuye paulatinamente hasta que su cuantía sea cero para aquellos cuya renta es 24.107 euros. Todo ello sin perjuicio de las próximas modificaciones que puedan impulsarse desde el nuevo Ejecutivo relativas a esta deducción.

El colectivo recuerda a todos aquellos ciudadanos que están pensando en adquirir su vivienda habitual, y cuyas rentas estén comprendidos en los límites citados, que pueden deducirse hasta el 15% de las cantidades satisfechas (18% en el País Vasco). Un contribuyente tipo podría lograr un ahorro de 450 euros por una aportación de 3.000 euros. A ello hay que añadir que hasta final de año se aplica un tipo impositivo de IVA del 4% a la compra de vivienda en lugar del 8% normalmente aplicable. Todo ello sin perjuicio de que se pueda producir una modificación normativa que prorrogue el tipo del 4%.

Ampliación o rehabilitación de la vivienda habitual

Los Técnicos aconsejan también desgravar las cantidades destinadas a ampliar la superficie habitable de la vivienda o a llevar a cabo la rehabilitación de la misma. Los límites de renta y el régimen transitorio señalados para la adquisición de vivienda serían también aplicables para estos casos.

Deducción por obras de mejora en viviendas

Una importante vía de ahorro fiscal es la nueva deducción por obras de mejora creada el pasado año y que en este año 2011 se amplía de modo que ya no sólo se aplica a la vivienda habitual sino también a cualquier vivienda propiedad del contribuyente (no afectada a actividades económicas). Estas obras no pueden ser pagadas en metálico. Los medios de pago deben ser tarjeta de crédito o débito, transferencia bancaria, cheque nominativo o ingreso en cuenta en entidad de crédito.

Las obras deben ir destinadas a mejorar la eficiencia energética, higiene, salud y protección del medio ambiente en los edificios y viviendas, la seguridad y la estanqueidad de los edificios, a favorecer la accesibilidad al edificio o las viviendas, o bien a la instalación de infraestructuras para el acceso a Internet y la TDT. Se excluyen las obras en garajes, jardines, parques, piscinas, elementos deportivos y análogos.

Neutralice la tributación de las plusvalías por venta de vivienda habitual

En el supuesto de que el contribuyente haya vendido su casa este año, la ganancia que haya obtenido tributará al 19% hasta 6.000 euros y al 21% el resto. Pero existe una forma de neutralizar este pago: reinvirtiendo total o parcialmente el importe obtenido en otra vivienda de carácter habitual.

Eso sí, los Técnicos advierten que no se podrá practicar deducción por la adquisición de la nueva mientras las cantidades invertidas en la misma no superen las cantidades de la vivienda anterior que haya sido objeto de deducción, y en el caso de reiversión exenta mientras que no supere el precio de venta de la vivienda anterior.

Minusvalías en las inversiones

Para los seguidores de la Bolsa, este colectivo asegura que este final de año es un buen momento para hacer cuentas y materializar las pérdidas generadas por algún fondo de inversión, acciones o derivados financieros, ya que supondrá un ahorro si se compensan con las ganancias patrimoniales obtenidas, sin que importe el periodo de generación de las mismas. Hay que tener en cuenta que no podrán adquirir esos mismos valores o similares en los dos meses siguientes a la venta.

OJO con las inversiones de renta fija y estructurados...sus minusvalías compensan con rentas de capital mobiliario, no con plusvalía patrimonial. Interesante su análisis....

Deducción para los trabajadores

Gestha también recomienda a los contribuyentes que aprovechen estos últimos días del año para cotizar a colegios de huérfanos o entidades similares, pagar cuotas sindicales o las de colegios profesionales con carácter obligatorio.

Este tipo de gastos, y algunos otros como los de defensa jurídica contra el empleador, podrían reducir las rentas hasta 300 euros. Además, pueden quedar exentos de tributación los rendimientos del trabajo percibidos por trabajos realizados en el extranjero, con un límite máximo de 60.100 euros anuales.

Aportaciones a partidos políticos

Las cuotas de afiliación y las aportaciones a partidos políticos pueden reportar al contribuyente algún beneficio adicional, ya que también pueden deducírselas hasta 600 euros anuales, lo que supondría un ahorro máximo en la factura fiscal desde 144 euros hasta 276 euros según la renta y la aportación del contribuyente.

Cuotas solidarias

Los Técnicos de Hacienda animan también a los contribuyentes a realizar donativos a alguna ONG, fundaciones, asociaciones declaradas de utilidad pública y, en definitiva, entidades acogidas a la Ley 49/2002, pidiendo siempre un recibo o certificado.

El contribuyente podrá desgravarse entre un 30% y un 10% de sus aportaciones, quedando exentas las ganancias patrimoniales que se puedan imputar como consecuencia de la transmisión. La media de ahorro estimada sería de 75 euros.

Cuentas ahorro-empresa para crear una sociedad

Gestha recuerda que todos aquellos emprendedores que se animen a poner en marcha un negocio antes de cuatro años mediante Sociedad Limitada Nueva Empresa, podrán disfrutar de una cuenta ahorro-empresas, que permite deducirse el 15% de las aportaciones, con un límite de 9.000 euros anuales.

En cualquier caso, mi humilde consejo es que no dejen de hablar con su asesor de confianza.

Saludos... y todo lo mejor !

Feliz 2012 ! y felices dividendos ! mmm seguro ?

2011-12-20T23:12:00.002+01:00

Muchos son los llamados...pero pocos los elegidos...Para echarle una pensada quien esté pensando en confeccionar una cartera de dividendo.

El giro del entorno económico durante los últimos meses de 2011 dada la especialmente difícil coyuntura en los mercados financieros, está poniendo en duda la sostenibilidad de no pocos dividendos. Los peor parados ? la banca cómo no ... entre otros afectados.

De hecho, la veda del recorte de dividendos acaba de abrirse. La pasada semana, Telefónica anunció que bajaría 30 céntimos la retribución al accionista en 2012; ayer, fuentes financieras aseguraban que Endesa va a renunciar a abonar en enero el habitual dividendo a cargo de los resultados de 2011. (Invertia).

Por ello, los analistas ya han empezado a poner en tela de juicio quién va a pagar lo acordado y quién no. Entre los primeros en hacerlo se encuentran los de Inversis Banco y su conclusión es que sólo 13 empresas de las más rentables del parqué pueden ser capaces de cumplir lo prometido. De estas, las eléctricas, Repsol o Mediaset aparecen como las más seguras.

La metodología que han utilizado los expertos de la firma es la siguiente. Primero, han tomado todas las empresas que ofrecen un dividendo superior al 5%. Luego, las han ordenado de mayor a menor por el pay out (porcentaje de los beneficios que se pagan vía dividendo) y han añadido la deuda/ebitda. Por último, han utilizado la dispersión de estimaciones de dividendo (esto es, cuanto más alta la cifra, menos consenso entre los analistas).

Así, tomando aquellas empresas que tienen altos pay out (65%) o altos niveles de deuda (>3,5x) o altas dispersiones (>15%) ponen en entredicho el dividendo de consenso de muchas de ellas.

LOS BANCOS NO CUMPLEN

Los grandes bancos del Ibex -BBVA, Santander, Popular y Caixabank- estarían en este caso. La lista la completaría Banesto y, entre las financieeras, BME. Otras que posiblemente no cumplirán son Acciona, FCC, Abertis, Antena 3 o Faes.

Por el contrario, Repsol salvaría esta vez el tipo, al igual que Indra y las industriales Zardoya Otis, Duro Felguera y Técnicas Reunidas, amén de las ya comentadas eléctricas. Del sector financiero, Mapfre sería la única en cumplir sus compromisos de retribución.

LAS TRECE QUE PAGARÁN LO PROMETIDO

Año 2025...qué fue del Euro ?

2011-11-11T18:51:00.002+01:00

Por poner una nota de humor...en unos tiempos que siguen revueltos...

Papá, ¿que pasó con el Euro?

Año 2025, Madrid, Parque del Retiro

Antonio paseaba con su hijo de 7 años por el parque, un sábado soleado de invierno…
Su hijo, tenía uno de esos días preguntones…

Hijo - Papá, ¿el euro existió?
Papa - Pues claro
Hijo - …y ¿por qué dejó de existir?
Papa – Porque los países europeos no consiguieron ponerse de acuerdo cuando las cosas fueron mal.
Hijo - y.. ¿luego tuvimos la moneda actual?
Papa - No. Luego vino el dólar
Hijo - y.. ¿Porque el dólar?
Papa – Bueno era una moneda hecha, era lo más fácil. Sólo duró 1 año.
Hijo – ¿Y porque duró tan poco?
Papa – Alemania quería imponer sus reglas a Estados Unidos, y la cosa acabó mal. Por eso Alemania terminó adoptando su propia moneda, la que tiene hoy, el Merkel.
Hijo – Vaya, y entonces el resto de países que habíamos tenido el Euro dejamos el dólar y pasamos a la moneda actual...
Papa – Sí hijo, ahora vamos a casa que mamá nos espera, ya sabes que hoy es lunes, y es uno de los 3 días a la semana sin consumo energético, sin electricidad y sin coches, debemos aprovechar la luz que nos queda.
Hijo - Vale pero cómprame un chuche en ese quiosco.
Papa -¿Cuánto vale?
Hijo - 1 Yuan papá

Nota: es posible que lo del nombre de la moneda alemana no se cumpla.

Original de David Coll que recogía hoy la web serenitymarkets. Desde luego no le faltan dosis de realidad...

“Espera lo mejor, pero prepárate para lo peor”

O como los americanos leen en sus USD cada mañana..."in God we trust"...que en Europa lo traduzco como "in debt we trust".

Saludos.-

El plazo... y las cosas en su sitio....

2011-10-18T20:54:00.003+02:00

Entre tanta turbulencia y con los mercados moviéndose a base de tituales, me ha parecido sencillo y muy revelador la reciente publicación de Citigroup de un estudio de hace algún tiempo firmado por Tobias Levkovich en el que aparecen datos muy curiosos.

Se trata de un estudio sobre cómo se comporta el SP 500 al cabo de 12 meses según los diferentes PER que registra desde el año 1940, es decir en los últimos 65 años.

Los números que salen son importantes, porque demuestran que a fin de cuentas las bolsas no están tan locas como parece y dentro del ruido distorsionante del corto plazo sigue habiendo un orden de fondo muy claro y una bolsa muy sobrevalorada tarde o temprano termina mordiendo el polvo y una bolsa infravalorada termina subiendo.

- Cuando el PER es menor de 8, el SP sube de media el 16,5 % al cabo de 12 meses.

- Cuando está entre 8 y 10 sube de media 10,9%.

- Cuando está entre 10 y 12 el 9,1 % que será por donde anda ahora el Eurostoxx.

- Cuando está entre 12 y 14 el 7,5 %.

- Cuando está en 14 y 16 el 17%.

- Cuando está entre 16 y 18 el 5,6 %.

- Cuando está entre 18 y 20 el 7 %.

- Y por último, según estos datos de Citigroup, cuando está por encima de 20 baja el 1,6 %.

Cifras bien claras, cuando el PER da una gran ocasión de compra al estar por debajo de 8, lo cual es totalmente anormal, la bolsa sube casi más que nunca.

Sin embargo, cuando el PER supera valoraciones ya muy caras como el 20%, es el peor momento para las bolsas.

Ya vemos que, a fin de cuentas, las bolsas sí se mueven dentro de la lógica en el largo plazo, aunque el corto es muy aleatorio y complejo.

Posiblemente merezca una lectura pausada...el hecho de estar comprando bonos alemanes a "casi" 18 veces beneficios y vender bolsa a casi 6-7 veces beneficios.

Saludos,

** Comentarios de J.L.Cárpatos

Ya no quedan gurús... by Matthew Lynn - Marketwatch

2011-10-17T14:44:00.002+02:00

Quizá por sentirme identificado con uno de esos viejos analistas de los de antaño... o quizá por ver que últimamente anda bien complicado acertar...

No tiene desperdicio, aquí tienen el artículo de MarketWatch de esta semana.

La vejez se anuncia mediante varias señales bien conocidas: los policías parecen más jóvenes, la música pop es una porquería y cada vez cuesta más entender por qué todo el mundo quiere ese nuevo artilugio que vuela de las estanterías. Pero hay otra señal con la que no contaba, que los gurús del capital tampoco son lo que eran.

En las últimas semanas hemos descubierto que John Paulson, uno de los pocos gestores de dinero cuya reputación mejoró tras la debacle de las hipotecas basura, es tan falible como los demás. Y aquí en Londres, uno de los gestores de fondos más conocidos del país, Anthony Bolton, de Fidelity, se las ve y se las desea con un fondo de inversiones muy publicitado.

Por lo visto, ya nadie puede ganar dinero como lo hacían grandes nombres como George Soros, Warren Buffett o Julian Robertson. Tal vez sea mala suerte. O, tal vez, algo más interesante está pasando.

Quizá estemos entrando en una era en la que ya no hay verdaderos gurús del capital, definidos como aquellas personas excepcionales, que son capaces de ganar al mercado una y otra vez.

Y es que estamos en un mercado bajista a lo japonés que podría durar 30 años. Y también es porque los mercados los dirigen los poderes políticos (y aunque algunos personajes muy listos son capaces de interpretar bien los mercados, nadie es capaz de comprender los sistemas políticos).

Dos víctimas ilustres

La volatilidad de los últimos meses ha causado varias víctimas de alto nivel. La mega apuesta de John Paulson contra las hipotecas basura le convirtió en una estrella del sector de la inversión (y en uno de los hombres más ricos de los últimos años). La revista Forbes calcula su valor neto en 15.500 millones de dólares.

Sin embargo, este mes los fondos que gestiona Paulson & Co. han acusado pérdidas importantes. Su fondo dedicado a invertir en oro perdió el 16 por ciento en septiembre, mucho más que la caída del 11 por ciento en el precio del metal. Su fondo de recuperaciones perdió el 14 por ciento ese mismo mes y ha bajado un 31 por ciento este año. El Fondo Paulson de Ventajas ha bajado algo más en lo que va de año.

Las cifras son decepcionantes para cualquier gestor de dinero, pero para una estrella como Paulson, son una catástrofe. En el Reino Unido, Anthony Bolton ha sido uno de los pocos gestores de dinero que ha contado con seguidores fieles.

Su fondo de Fidelidad para Situaciones Especiales generó una rentabilidad por encima de la media durante años. Cuando abandonó la jubilación el año pasado para lanzar el nuevo fondo de inversiones Fidelidad para Situaciones Especiales en China, los inversores se lanzaron en estampida hacia el nuevo vehículo.

¿Bolton y China? ¿Un seleccionador estrella de títulos en la economía de mayor crecimiento del mundo? ¿Qué podría salir mal? Pues, por lo visto, mucho. La semana pasada, el precio de las acciones había caído un 37 por ciento en lo que va de año, frente al bajón del 28 por ciento de su índice de referencia, MSCI China.

Hemos mencionado dos nombres de alto nivel, pero tanto en el campo de los gestores tradicionales de fondos como los fondos de cobertura, la rentabilidad ha sido decepcionante. Los fondos de cobertura perdieron una media del 5,2% en septiembre, según un estudio de Bank of America.

¿El fin de los gurús clásicos?

Hasta ahora, siempre había unos cuantos gurús del capital que parecían tener un toque mágico. Gestores de dinero como Buffett, Soros o Robertson (el fundador de Tiger Management) navegaron por los mercados con seguridad durante los ochenta y noventa.

Es cierto que su rendimiento no fue infalible y hubo algún que otro año malo, pero permanecieron durante más de dos décadas, ganando al mercado con una constancia que sugería algo más que buena suerte. Por el camino, atrajeron a ejércitos de inversores leales, que les vigilaban a cada paso. Pensaban que si seguían a Soros o a Buffett, no se podrían equivocar mucho. Y por lo general tenían razón.

Ya no queda nadie como ellos. De vez en cuando una figura como Paulson brilla con un reclamo espectacular, la gente empieza a pensar que podría ser el nuevo Soros, pero justo después tiene un año decepcionante y su reputación se desvanece.

Tal vez sea sólo mala suerte. Hasta los mejores inversores tienen de vez en cuando un año podrido. Y hasta los más tontos tienen razón alguna vez.

La política mueve los mercados
Pero queda otra posibilidad más interesante. ¿Y si los gurús del capital ya no fueran capaces de ganar constantemente al mercado? ¿Es posible? Hay varias razones que lo justifican.

En primer lugar, parece que hemos entrado en un mercado bajista a lo japonés que podría prolongarse durante veinte o treinta años. En Gran Bretaña, el índice FTSE-100 alcanzó su punto álgido (6.930) allá por diciembre de 1999. Doce años después, se sitúa por debajo de 5.400 y tambalea. Nadie cree realmente que se puedan recuperar aquellos máximos históricos en uno o dos años.

El índice alemán DAX batió su propio récord (8.136) en marzo de 2000, volvió a superar la barrera en 2007 y acto seguido se hundió. Lo mismo ocurrió con el Dow y el S&P 500. En realidad, llevamos más de una década en un mercado bajista que no tiene visos de acabarse en un futuro próximo. En un mercado bajista, es prácticamente imposible superarse: un año se tiene suerte, el siguiente nos hundimos.

En segundo lugar, los mercados financieros están dirigidos por políticos. Que los bancos centrales impriman dinero o los gobiernos rescaten bancos es lo que decide si los precios de los activos suben o bajan. Las decisiones tomadas en los congresos y senados cuentan mucho más que lo que se decide en los consejos de administración. Y eso marca una diferencia.

Aunque unos cuantos son capaces de predecir las tendencias en los mercados libres, es imposible prever lo que harán los sistemas políticos porque son inestables por naturaleza y, por lo tanto, impredecibles.

La cruda realidad es que ni los seleccionadores más avezados pueden ganar dinero en esos mercados. Y eso sugiere, preocupantemente, que no queda mucha esperanza para el resto de los mortales.

No me digan que no es para pensar.... quizá el blanco ya no siga siendo blanco....

Discursos para la historia....

2011-10-07T01:18:00.006+02:00

En ocasiones...uno busca referencias... y las encuentra... Busca las palabras...y alguien ya las pronunció.

En un mundo que pensamos puede acabarse en cualquier momento...no dejemos de releer y de reescuchar a los que han hecho lo imposible, posible.

http://www.youtube.com/watch?v=6zlHAiddNUY

Quedará para la posteridad.

Barato, barato...oiga...

2011-08-21T16:47:00.002+02:00

Dado que aun no pude marchar de vacación... ahí les mando el reclamo de a cómo está el kilo de inversión financiera en España... pues la verdad es que estamos viendo valoraciones no vistas ni en el peor momento de la caída de Lehman...

Ahora bien, es el momento ? esa decisión de la dejo a ustedes...

La sangre derramada en los parqués bursátiles ha dejado las cotizaciones de la mayoría de los valores del Ibex a precios de liquidación. Los potenciales de revalorización superan el 40% en 19 de los 34 valores que hay ahora listados en el selectivo y el margen de subida sobrepasa incluso el 108% en el caso de la acerera multinacional Arcelor.

Técnicas Reunidas, Sacyr y OHL tienen por delante una trayectoria al alza superior al 80%. Oportunidades hay en casi todos los segmentos: el recorrido de IAG es del 74%; el de Gamesa del 68%; Acciona, del 61,7%; Repsol, un 51,65%; BBVA, 46,7%; Santander, 43,2%, y Telefónica, 39,4%, sirven como muestra. El potencial promedio del Ibex es de nada menos que el 45%. Este cálculo se hace tomando el promedio de precios objetivos, los que determinan los analistas de acuerdo con la valoración que hacen de los activos de las compañías. Ocurre además el hecho completamente inusual de que no hay ningún valor que esté en estos momentos por encima de su precio objetivo. En condiciones normales de mercado, lo habitual es que un buen puñado de valores hayan agotado su margen de recorrido y se encuentren por debajo del precio que le otorgan los expertos. Pero estos no son tiempos normales.

De la misma manera, tampoco hay ningún valor del Ibex que esté en niveles de sobrecompra. Cómo iba a ser así, si en lo que va de agosto, el Ibex ha perdido más de un 15%. Igualmente, las rentabilidades por dividendo de las empresas que remuneran al accionista -todas las del Ibex menos Grifols e IAG- superan en la mayor parte de los casos el IPC (3,1%) y hasta 23 de las firmas cotizadas ofrecen un rendimiento superior al 5%, algo con lo que no puede competir ningún depósito. Los rendimientos por dividendo más fuertes son los de Abertis (11,87%), BME (10,65%), Telefónica (10,07%), Santander (9,55%), CaixaBank (8,78%) y FCC (8,29%).

Por si esto fuera poco, los ratios de PER (el número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio) se encuentra en 7,1 veces (en dato ponderado), cerca de la mitad de su promedio histórico y a un paso de los mínimos que se alcanzaron tras el derrumbe de Lehman Brothers, en septiembre de 2008. En ese momento había muchas dudas sobre el grado de saneamiento de los balances corporativos y de su exposición a activos contaminados. Tres años después, es un hecho aceptado que las empresas han puesto la casa en orden y sus cifras son más limpias y sólidas. OHL cotiza a un PER de 7,4 veces; Telefónica, de ocho; Caixa Bank, de 8,5; Enagás, de 9,1 e Indra, de 9,8 veces.

Pero los mejores ratios de PER son los de BBVA y Santander, inferiores a 6,5 veces, unos niveles no vistos desde el momento más crítico del colapso financiero. La comparativa con los grandes del sector financiero europeo arroja resultados diversos. Así, el castigo particular que ha sufrido la banca francesa hace que sus principales valores coticen a ratios de PER históricamente bajos. Es la situación de BNP Paribas (4,9) y Société Générale (4,4). El británico Barclays se mueve a ratios similares a los de los bancos españoles (6,7 veces). Lo mismo sucede con el suizo UBS (6,4), pero no así con Credit Suisse (8,3), ni con el alemán Deutsche Bank (10,5).

En cualquier caso, la ocasión parece propicia, pues, para lanzarse de pleno a comprar valores del Ibex 35. Casi todos están a niveles más atractivos que se han visto en muchos años. Pero no conviene ser enemigo de la prudencia. Solo hay siete valores que estén cotizando por encima del precio al que lo hacían a comienzos de año y solo hay uno, Inditex, que registre un precio superior al que cotizaba el día en que el Ibex alcanzó su récord histórico, el 8 de noviembre de 2007. Todos aquellos inversores que compraran aquel día cualquiera de los otros valores, estarían hoy, casi cuatro años después, perdiendo dinero. De hecho, el Ibex, aunque cotiza un 20% por encima de los mínimos de marzo de 2009, está por debajo del nivel al que cotizaba hace ocho años. Estos sirven para ilustrar que toda inversión en Bolsa es arriesgada y que conviene analizar cuidadosamente.

De acuerdo con cifras recopiladas por Bank of America Merrill Lynch, solo en el periodo que va del 10 al 17 de agosto, salieron de los mercados europeos de renta variable y deuda corporativa más de 5.000 millones de euros en busca de otros lugares más seguros. Como advierte la firma de inversión Nomura, cuando el sesgo de mercado es muy negativo, los ratios de valoración atractivos ofrecen muy poca protección.

La inversión en un momento de mercado como el actual, requiere una vigilancia constante de los valores. La volatilidad está a sus niveles más altos desde finales de 2008 y en las últimas jornadas, es muy común que medie una oscilación de más de cinco puntos porcentuales durante una misma sesión entre el máximo y el mínimo de un valor. Esto ocurre porque los llamados cazadores de gangas entran en el mercado cada vez que se pierden determinados niveles, pero realizan beneficios en cuanto cumplen sus objetivos de revalorización. De esta manera, las recuperaciones del mercado nunca son sostenidas en el tiempo.

Una demostración visible de esta dinámica son los máximos decrecientes que está realizando el Ibex. Desde el comienzo del verano, la Bolsa española ha experimentado tres repuntes. El primero concluyó nada más comenzar julio y marcó 10.492 puntos. El segundo, terminó el 22 de julio y, en esta ocasión, la carrera alcista se agotó al llegar a los 10.059 puntos. La tercera remontada, realizada desde niveles mucho más dramáticos, acabó el pasado miércoles, en la limitada cifra de 8.728 puntos. La incertidumbre económica, máxime después de los datos que indican una desaceleración del crecimiento en las locomotoras estadounidense y alemana, suponen una losa que arrastra continuamente a la cotización.

La situación de la banca mediana

Uno de los mejores ejemplos de ello es lo que ocurre con la banca doméstica con exposición principalmente local. Popular, Bankinter y Sabadell son los tres únicos valores del selectivo cuyo potencial de subida está por debajo del 10% y es que sus ratios de PER figuran en el rango alto de mercado; es decir, están más de cerca de cotizar a precios caros, de acuerdo con las estimaciones de beneficios, aunque ninguno de ellos esté realmente en esa coyuntura. Lo mismo puede decirse por niveles técnicos RSI (Relative Strengh Index): están entre los que más cerca se encuentran de indicar niveles de sobrecompra.

Se evidencia así el recelo de los analistas a las posibilidades de la banca doméstica. "Sencillamente, el sector financiero no está bien y no hay señales que den indicios de que vayan a estar mejor", afirma Nuria Álvarez, especialista en banca de Renta 4. "Las previsiones han ido revisándose a la baja según pasan los meses y en el tercer trimestre ocurrirá lo mismo", explica Álvarez, que hace extensiva esta visión a los dos valores recién estrenados en el mercado: Bankia y Banca Cívica, que han cumplido un mes en Bolsa claramente por debajo de sus precios de salida.

La otra cara de la moneda es que en tiempos tan volátiles, los fundamentos económicos no se tienen demasiado en cuenta y muchos inversores se fijan más en niveles técnicos. El indicador RSI está en el caso del Ibex en 32 puntos, al borde de indicar sobreventa. Se trata de un nivel que siempre se ha roto con un carrera hacia arriba. También están en esa misma dinámica todos los demás índices. Si hay un impulso alcista en los principales mercados europeos, es de esperar que el Ibex se beneficie de esa tendencia.

Niveles técnicos de sobreventa

Los indicadores técnicos RSI de todas las Bolsas europeas están próximos a niveles de sobreventa, cuando no directamente en fuerte sobreventa, como es el caso del Dax (22,3), del Euro Stoxx (27,3) y del Cac (29,6). El Ibex está entre 32 puntos. Para hacerse una idea, lo normal es que el índice RSI esté en parámetros próximos a 50 puntos. Por debajo de 30 es indicio de que el valor está sobrevendido.

Esta es una situación prácticamente inédita en Europa. Tradicionalmente, una circunstancia así siempre se ha saldado con un fuerte rebote de los mercados. Pero ahora existen dudas razonables de que esto pueda ser así.

Uno de los factores clave será la evolución de las primas de riesgo, los diferenciales respecto a los activos considerados libres de riesgo, como es la deuda pública alemana y la estadounidense. Una muestra del miedo generalizado que domina los mercados es el hecho de que los bonos soberanos de Estados Unidos con vencimiento a 10 años tienen una rentabilidad próxima al 2%, a un paso del mínimo histórico y ello a pesar de que la agencia Standard & Poor's retiró recientemente la máxima calificación, la célebre triple A.

Cuando el pánico cunde en el mercado, las pérdidas se suceden a velocidad vertiginosa y no hay discriminación entre valores. Eso es algo que deben tener en cuenta los inversores.

Caída de capitalización

137.280 millones de euros es lo que ha perdido el Ibex en capitalización desde el máximo del año, registrado el 2 de mayo. Este ajuste ha dado lugar a ratios muy bajos de valoración.

* Original de Fernando Martínez, publicado en el Periódico 5 Días

A vueltas con la prima de Riesgo... alguien se anima a dar la solución ?

2011-08-07T12:03:00.003+02:00

Dado que este verano nos quedamos abiertos por vacaciones, observando atónitos como la inoperancia de unos y otros nos adentra en terreno de los desconocido, veamos según mi opinión las únicas 2 salidas para el callejón sin salida en el que anda inmersa la vieja Europa :

1) Barcos sin Honra... que es como denominaría la cesión de la soberanía nacional que sin lugar a dudas debiera de demandar el lanzamiento de los Eurobonos. Tiene sentido y mucho el lanzar un único instrumento Europeo de financiación, con rating AA cuanto menos, y emplear este dinero para que cada país recompre deuda actualmente cotizada bajo par.

Arbitramos de este modo precios y expectativas, y pedimos dinero como país para cancelar al mismo tiempo préstamos con el mercado a 3-4 años, que es donde parecen estar los cuellos de botella.

Medida muy buena para las bolsas por cuanto envía una señal inequívoca de... no malvendan bonos bajo su precio PAR pues se los voy a recomprar. Al final es una quita de deuda "legal" y hecha a precios de mercado... que redundaría en una rebaja de los procentajes de deuda que cada país tiene sobre PIB.

Si a la vez contamos con una drástica bajada de tipos del BCE, tendríamos al sector privado, bancos y empresas, bien engrasado... pues actualmente la raquítica banca comercial del sur de europa anda comprando todos los bonos del Estado que se emiten ante la escasa demanda internacional. Un callejón sin salida...que españoliza aun más a nuestras entidades.

2) Honra sin Barcos... que es como denominaría a "marchar" del Euro y "literalmente" arruinar a todos los extranjeros que alguna vez invirtieron en España.

Políticamente sería duro... pero no más que ver que no hay ni para pagar a funcionarios...o que la banca tiene secos los antiguos canales de financiación con el resto del mundo.

Se vuelve a la peseta, se toma un tipo de cambio al estilo Solchaga en los 90, y recuperamos de un plumazo la competitividad que de otro modo tardaríamos décadas...

Y aun mejor ! ya tenemos al Banco de España desempolvando la máquina de fabricar pesetas...aunque estas, en términos globales, valdrían la mitad quizás... de lo que hoy vale un Euro.

Nos vamos fuera ? es lo que piensan muchos ahorradores y empresarios... pero ya es tarde.

Qué se impondrá ? una Europa unida o políticos que solo miran porque su pueblo coma...

La cosa tiene mala pinta... pero ahora sí, nos jugamos el futuro de Europa... ante un mercado que ríe por la Des U.E. como ya muchos analistas la llaman...

Y mis Euros ? los cambio ? pero a qué ?

Está claro... a cualquier moneda de cualquier país que no deba tanto como el mío... o que tenga capacidad suficiente para repagar.

Pero como decía el otro día un candidato político en Soria " no se preocupe... que después de la tormenta...siempre escampa..." Lo que luego no contaba el diario es si acto seguido se marchó de España...

Saludos y pasen un buen verano,

Buenas...malas noticias ? Esperando los test de stress v.2.0

2011-07-15T18:00:00.000+02:00

Con mucho que escribir sobre lo que estamos viviendo en estas sesiones de mercado...lo cuenta como nadie Marc Vidal, cuyo enlace y parte más destaca pueden ver aquí.

http://marcvidal.cat/2011/07/malas-buenas-noticias.html

Caerán Bélgica, Italia y España en el grupo de las intervenidas aunque le cambien el nombre a la operación. Serán requeterescatadas Irlanda y Portugal y dejarán caer, llamándolo “default mixto”, a Grecia.

Seguiremos con condiciones, acciones y sugerencias, continuaremos escuchando que somos unos alarmistas y que esto no puede seguir así, que tarde o temprano remontará. Puede, pero la verdad es que Europa está hecha de cartón piedra.

La semana pasada estuve en París reunido con ex ministros franceses y alguno mostraba su preocupación por la verdadera realidad económica de Francia en cuanto a sus finanzas públicas. No se salva nadie, pues todos tienen algunos políticos inorgánicos incapaces de atarse el cordón de los zapatos gestionando cosas importantes.

Para los que preguntan que pasará si a España la intervienen, la rescatan o la doblan como una servilleta de papel, les puedo adelantar unas cuantas cosas que se derivan por comparación y por aritmética básica. Nos meterán un IVA que superará el 22%, nos obligarán a pagar la sanidad, la recogida de basuras, la educación, la televisión, se recortarán sueldos públicos de manera importante y se congelará la contratación de nuevos funcionarios, se reducirán todas las pensiones, recortes en los subsidios básicos e incremento de costes indirectos de todo tipo. La inversión pública se paralizará y el paro aumentará aun más, pero se reducirá la prestación asignada. La capacidad para invertir en procesos de modernización desaparecerán durante tiempo.

No todo serán malas noticias. Esta situación provoca que florezca el ingenio, las ideas, las voluntades. Lo vivo cada día. Siguen habiendo oportunidades aunque el margen se reduce.

Algo que añadir ? lo dicho... para tomarse las cosas con calma y tomar mucha fuerza estas vacaciones.

Saludos,

A vueltas con el dividendo...

2011-06-11T12:10:00.002+02:00

[extraído de Cinco Días]

No hay crisis para la mayoría de los accionistas del Ibex, al menos en cuanto a remuneración se refiere. Las previsiones que apuntan los analistas es que el 54% de las empresas aumentará el dividendo con cargo a los resultados de 2011. El consenso recogido por Factset estima que se pagarán con cargo a los resultados de 2011 unos 26.700 millones, frente a los 24.600 millones de 2010, lo que supone un aumento del 8,5%. Además, la rentabilidad por dividendo media se situará en el 5,57%, frente al 5,44% del ejercicio anterior.

La Bolsa española sigue siendo la más sobresaliente en cuanto a premiar a sus accionistas. La rentabilidad por dividendo del resto de las plazas financieras es inferior. Así, la del Euro Stoxx alcanzará el 4,70% este ejercicio, y la del S&P y el Dow Jones, el 1,98% y 2,82%, respectivamente.

Los datos muestran, por tanto, que invertir vía dividendo en las compañías españolas sigue siendo uno de los principales atractivos. El bono español a 10 años cotiza en el 5,47%, y 11 empresas del Ibex 35 superan esa rentabilidad por dividendo. Se trata de Telefónica (9,8%), Bolsas y Mercados Españoles (8,2%), Telecinco (7,8%), Santander (7,5%), FCC (6,8%), ACS (6,4%), Mapfre (6,2%), Gas Natural (6,2%), Enagás (5,6%), Iberdrola (5,5%) y BBVA (5,4%).

Y no solo destacan los blue chips. Dentro de los valores small y medium cap, de mediana y pequeña capitalización, se encuentran altos rendimientos, como en Unipapel (8,4%), Antena 3 (8,2%), Dinamia (6,7%) o Duro Felguera (6,3%), por ejemplo. "Invertir en dividendo es en sí mismo algo neutral, porque cuando se paga se descuenta del precio de la acción para beneficiarse, el precio debería recuperar lo que se resta al inicio del día en que hace efectivo el pago. Lo que hay que entender es la filosofía de inversión, que tiene un concepto conservador, donde se apuesta por una compañía estable que paga dividendo porque no encuentra proyectos donde entrar porque no generan valor para el accionista", explica Javier Barrio, responsable de ventas institucionales en España de BPI.

Apostar por empresas que pagan alto dividendo implica diseñar estrategias a largo plazo. Hacer trading con el objetivo de conseguir plusvalías bajo esta perspectiva no tiene efecto. El principal consejo que transmiten los analistas es que hay que buscar entidades cuya política de retribución sea sostenible en el tiempo. "Generalmente se encuentran en sectores maduros y generan flujos de caja. Se trata de compañías que pueden proyectar beneficios futuros", explica Javier Barrio.

Hay otras empresas que retribuyen de forma más acorde con el ciclo, como ocurre con Telecinco y Antena 3. Por ejemplo, la primera de ellas redujo el dividendo por acción de 1,29 euros en 2007 a 0,20 euros en 2009 debido a la fuerte caída que registraron los resultados.

Hay una circunstancia que incide en la idea de invertir en compañías con alto dividendo, y es que la Bolsa en términos generales cotiza a precios atractivos y, por tanto, presenta potencial de revalorización. Sin embargo, los expertos recomiendan prudencia y resaltan que el dividendo no debe ser el único ratio de consideración a la hora de elegir un valor. Hay que tener en cuenta las perspectivas económicas en general y de crecimiento empresarial en particular. Y siempre bajo dos premisas: la cautela y la necesidad de diversificar las carteras.

Las perspectivas en cuanto a la sostenibilidad del pago de dividendo siguen siendo elevadas, aunque no por igual en todos los sectores. El financiero es el que genera más dudas, y donde los expertos esperan un empeoramiento en las retribuciones. "Los que tengan más exposición al ciclo tendrán que recortar el dividendo para adoptar una posición más defensiva en previsión a un empeoramiento de la economía o del sector", dice Barrio. La fórmula scrip dividend, que da la posibilidad de elegir el pago en especie o en dinero, será cada vez más la elegida por las empresas con el objetivo de mermar la salida de caja.

Loterías

Loterías, que saldrá a cotizar en el segundo semestre, repartirá un dividendo mensual, algo inédito en la Bolsa española. "Hay que ver el precio al que debuta, pero la idea es muy buena para el accionista", indica Luis Benguerel, de Interbrokers.

La rentabilidad supera el 6% en una cuarta parte del Euro Stoxx

Hay un grupo significativo de empresas del Euro Stoxx 50 que pagan un elevado dividendo a sus accionistas. La rentabilidad por retribución supera el 6% en la cuarta parte de compañías del índice en base a los beneficios que se prevén para 2011. A la cabeza está Telefónica (9,8%), a la que sigue su competidora France Télécom (9,2%). Otra entidad española, Banco Santander, se sitúa entre las más generosas con sus accionistas; concretamente es la cuarta con mayor rentabilidad por dividendo del Euro Stoxx, del 7,5%.

Quizá una buena opción para quien quiera hacerse una carterita para vivir de rentas... siempre y cuando se aguante el no estar mirando mucho las cotizaciones.

Feliz semana,

Un dólar con todas las de perder...

2011-05-18T21:33:00.002+02:00

El Euro y el Yuan aumentarán su papel en un sistema multipolar

Aprovecharé el comentario de Fxmania sobre el recién publicado informe sobre divisas del Banco Mundial para que todos hagamos una pequeña reflexión sobre el papel de nuestras monedas en el mundo...y su valor a medio y largo plazo.

Vamos a comentar los que más nos ha llamado la atención de un informe del Banco Mundial titulado: ‘Global Development Horizons 2011-Multipolarity: The New Global Economy’ y que se publicó ayer en su página web.

Dicho informe señala que para el año 2025, las seis principales economías emergentes: Brasil, China, India, Indonesia, Corea del Sur y Rusia, contarán con más de la mitad de todo el crecimiento global, y el Sistema Monetario Internacional ya no estará dominado probablemente por una sola moneda de reserva.

Tampoco han descubierto la pólvora pero las tendencias son las tendencias…A medida de que el centro económico de gravedad del planeta se desplaza hacia la región Asia-Pacifico liderada por China, estas economías ayudarán a impulsar el crecimiento en países en vías de desarrollo a través de transacciones comerciales y financieras transfronterizas que se espera que se podrán realizar en otras monedas que no sea el Dólar. El billete verde ha tenido hasta la fecha preeminencia a la hora de utilizarse en el comercio internacional y en otras operaciones financieras.

“En la próxima década, el tamaño creciente de la economía de China y la rápida globalización de sus corporaciones y bancos probablemente significará un papel más importante para el Yuan o Renminbi”, señala Mansoor Dailami, autor del informe y director de las nuevas tendencias en el Banco Mundial. "El escenario más probable de las divisas mundiales en 2025 será un sistema multipolar en el que jugarán un papel relevante el Dólar, el Euro y el Yuan”.

A continuación les señalamos los párrafos del informe que más nos han llamado la atención:“Rapid growth in emerging-market economies has led to enormous wealth creation and substantial accumulation of their net claims on the rest of the world, raising the profile of emerging markets in the international financial system as a result. Developing and emerging countries held two-thirds of the world’s $9 trillion of official foreign exchange reserves as of late 2010, compared to only 37 percent of reserves held at the end of 2000. Sovereign wealth funds and other pools of capital in developing countries have become a major source of international investment.Even though the role of emerging markets in international finance is growing, there is a great disparity between their economic size and their role in the international monetary system. At present, no emerging economy has a currency that is used internationally-that is, one in which official reserves are held, goods and services are invoiced, international claims are denominated, and exchange rates are anchored- to any great extent. Virtually all developing countries are exposed to currency mismatch risk in their international trade and investment and financing transactions.International currency use exhibits considerable inertia and is subject to network externalities, rendering currencies already in widespread use the most attractive. For now, the U.S. dollar remains the chief international currency, despite a slow decline in the proportion of global reserves held in dollars since the late 1990s. But the dollar now faces several potential rivals for the role of international currency. At present, the euro is the most credible of those alternatives. Its status is poised to expand, provided the euro area can successfully overcome the sovereign debt crises currently faced by several of its member countries.Looking further ahead, as emerging economies account for an ever-growing share of the global economy and participate more actively in cross-border trade and finance, one sees that their currencies -particularly the renminbi- will inevitably play a more important role in the international financial system. A larger role for the renminbi would help resolve the disparity between China’s great economic strength on the global stage and its heavy reliance on foreign currencies. On one hand, China is the world’s largest exporting country and holds the largest stock of foreign exchange reserves by far ($2.9 trillion held as of end 2010). On the other hand, China faces a massive currency mismatch because transactions by its government, corporations, and other entities with the rest of the world are almost entirely denominated in foreign currencies, primarily U.S. dollars. With private entities in China not able to directly address the currency mismatch, the task falls to the government. In moving to address such issues, Chinese authorities have undertaken the internationalizing of the renminbi on two fronts: (1) developing an off shore renminbi market and (2) encouraging the use of the renminbi in trade invoicing and settlement. Such initiatives are beginning to have an effect in laying the foundation for the renminbi taking on a more important global role.Building on this unfolding reality, GDH 2011 presents three potential scenarios for the future of the international monetary system: a status quo centered on the U.S. dollar, a multicurrency system, and a system with the Special Drawing Right (SDR) as the main international currency.

The most likely of the three scenarios is the multicurrency system.

Under this scenario, the current predominance of the U.S. dollar would end sometime before 2025 and would be replaced by a monetary system in which the dollar, the euro, and the renminbi would each serve as full-fledged international currencies. This expected transition raises several important questions. First, how will developing countries, the majority of which will continue to use foreign currencies in trade of goods and assets, be affected by a move to a multicurrency system? Second, can a multipolar economic system—with its dangers of instability— be managed within the existing institutional arrangements, or is a more fundamental reform of the system necessary? Third, what can be done to smooth the transition to multipolarity, short of fundamental reform of the international monetary system?

Fuente: Informe del Banco Mundial

Radiografía de 100 Eur de un español

2011-05-07T09:42:00.002+02:00

Justo la pasada semana el secretario de Estado de Economía, José Manuel Campa, animaba a los ciudadanos a procurar a sus descendientes una herencia diferente a la vivienda. España necesita "lograr que las familias crean que lo mejor para sus hijos no es dejarles un piso", decía en unas jornadas organizadas por el IESE.

Las palabras de Campa contradicen, no obstante, la política tributaria y social instaurada en el país desde la democracia, principal acicate de la inversión en ladrillo de los particulares. O a alguien le han devuelto impuestos por hacer plazos fijos ?

Según el planteamiento de Campa, el cambio del modelo económico español exige que la vivienda pierda terreno frente a otras alternativas de ahorro e inversión, más líquidas y productivas.

Con un parque de viviendas cercano a los 27 millones de casas y algo más de 17 millones de familias registradas por la EPA, España es uno de los países con mayor riqueza de los hogares concentrada en el inmobiliario. De hecho, ésta representa un valor del 530% sobre el PIB, frente al aproximadamente 600% que supone el patrimonio total de las familias. Pero, ¿qué ocurre con el dinero que no está en el ladrillo? ¿Cómo distribuyen los españoles ese capital?

Atendiendo a la disección por productos de los activos financieros, puede observarse que los españoles optan por los vehículos de inversión y ahorro más conservadores. Casi la mitad de la riqueza de las familias no asociada al inmobiliario (859.913 millones de euros de 1,7 billones) corresponde a efectivo y depósitos, según la información del Banco de España. De esta cantidad, un 53% son depósitos a plazo o estructurados, mientras que el 35% son depósitos transferibles, es decir que pueden ser movilizados o convertibles en efectivo ipso facto sin restricciones o grandes penalizaciones.

A continuación, se sitúan las acciones en empresas cotizadas o no, así como otras participaciones por ejemplo en sociedades de responsabilidad limitada, en cooperativas, etc. También aquí se engloban las aportaciones en fondos de inversión, así como las cuotas participativas que emiten las cajas de ahorros. En conjunto, la cuantía absorbida por esta categoría asciende a 520.678 millones de euros, de los que la inversión en Bolsa alcanza un 20%.
El tercer puesto del ranking lo ocupan las reservas técnicas en seguros, en la que los españoles tienen alojados algo más de 268.600 millones de euros. Dentro de éstos, los seguros de vida -habitualmente asociados a la contratación de una hipoteca- son los de mayor consistencia. De cerca le siguen los fondos de pensiones y más marginales resultan los relacionados con primas y siniestros, que apenas superan el 11%.

Cerrando la clasificación, y con poca diferencia entre sí, están los valores distintos de acciones y las cuentas pendientes de cobro, que representan poco más del 3%, cada uno. Los primeros hacen referencia a aquellos instrumentos financieros al portador, normalmente negociables, pero que no confieren derechos de propiedad sobre la institución que los emite, los derivados y las permutas de los tipos de interés. Por otra parte, las cuentas pendientes de cobro recogen los créditos concedidos a los hogares por sociedades no financieras -por ejemplo, los grandes almacenes- cuando éstas financian la venta de un bien o servicio, así como los derechos que se producen por desfases temporales entre el momento de la operación y la fecha del pago correspondiente.

De cada 100 euros de patrimonio...

Dejando aparte la deuda generada por los activos, cada familia española tiene de media 329.223 euros de patrimonio inmobiliario y 104.275 euros de riqueza financiera -50.500 euros serían efectivo y depósitos; casi 30.700, acciones y participaciones, y 15.800 euros, seguros-. Es decir, por cada euro de riqueza inmobiliaria, los hogares poseen 30 céntimos de financiera.

En términos prácticos, esto significa que de 100 euros de patrimonio familiar, 76 corresponden a bienes residenciales y solamente 24 euros a otros productos: casi 12 euros, a efectivo y depósitos; poco más de 7 euros, a acciones y participaciones, y cerca de 4 euros, a seguros. Estos cálculos evidencian ese desequilibrio en la cartera de ahorro e inversión de los españoles que tanto disgusta al secretario de Estado de Economía.

Menos inversión productiva

El mapa de reparto del dinero no ha variado demasiado en la última década, según se extrae del histórico del Banco de España. Las familias no han cambiado su pauta de ahorro en años, y depósitos, acciones en empresas y seguros han configurado, por este orden, las preferencias. Eso sí, cabe algún matiz significativo.

Comparando las estadísticas de 2002 y las de 2010, se observa que el capital destinado a la adquisición de acciones y participaciones ha caído en favor de los depósitos. Es decir, la crisis ha vuelto a los españoles aún más reacios al riesgo. Así, del 36% que representaban los derechos de propiedad en sociedades en 2002 se ha pasado al 29% actual. Por el contrario, las cuentas bancarias que suponían un 42% del total de activos financieros superan ahora el 48%. La apuesta segura de estos productos, en detrimento de la inversión que incentiva la actividad empresarial, pone trabas al tan codiciado cambio de modelo productivo.

Otra nota destacada es el estancamiento de la inversión en Bolsa. Pese a que algunos análisis evidencian que en un periodo medio-largo la renta variable es una de las fórmulas de ahorro más rentable, los españoles no acaban de entrar en el mercado. Durante los últimos diez años su peso ha caído. En 2002, el importe en acciones cotizadas representaba un 7,27% del total de activos financieros. Al cierre del cuarto trimestre de 2010, era más de un punto inferior, del 5,95%.
Llama la atención, asimismo, todo el dinero al que los españoles no dan utilidad: 93.000 millones de euros -algo menos del que los particulares tienen en Bolsa- son líquido y cuentas corrientes, y como tal, no reportan ningún beneficio a los propietarios más allá del estar ahí (eso salvo que los propietarios sean accionistas de los bancos que los usan a sus anchas).

Ahí queda eso,
Saludos.-

Normas básicas de Inversión por James Montier

2011-04-21T10:41:00.002+02:00

Pueden leer la reflexión completa en la columna que el siempre genial McCoy tiene el Elconfidencial...pero creí que mereceía la pena hacerse eco de ella.

Feliz semana santa...esperemos no "quiebre" nadie estos días.

James Montier fue durante muchos años estratega de Societe Generale y, en la actualidad, uno de los responsables de asignación de activos de GMO -la gestora fundada en 1977 por el afamado Jeremy Grantham-.

107.000 millones de dólares en activos bajo gestión les contemplan, 96.000 de los cuáles estaban invertidos en bolsa a cierre de 2010. Montier era conocido por su pesimismo estructural, que se encargó de heredar su sucesor en el puesto en el banco francés Albert Edwards. Pero también por la lucidez argumental de sus análisis, lleno siempre de sentido común, perspectiva, profundidad y toma de postura.

Pues bien, su última contribución, a la que llego a través de John Mauldin al estar cerrada la web de la compañía para la que trabaja, se centra en lo que James Montier ha bautizado como las Siete Leyes Inmutables de la Inversión, principios que, a su juicio, se encuentran detrás de numerosas historias de éxito en los mercados.

Aunque, a priori, todas son igualmente importantes, lo cierto es que en su desarrollo se centra fundamentalmente en la primera lo que debería servir como referencia de su importancia relativa.

1.-Mantén siempre un colchón de seguridad, forma elegante del autor de decir: ¡compra barato! En su opinión, en la actualidad escasean los activos financieros que ofrecen tal colchón.

Hay solo valor relativo pero no absoluto, ni en bonos ni en acciones, en el Asset Allocation, al menos en Estados Unidos. Tampoco se encuentran grandes oportunidades en la selección de valores concretos, de acuerdo con los parámetros de rentabilidad operativa, financiera y de apalancamiento fijadas en su día por Ben Graham, ni en las carteras de renta fija donde el fair value para el bono americano se sitúa en el 4,5% frente al 3,5% actual.

2.-Esta vez nunca es diferente. Cuando oigas lo contrario, no te dejes arrastras por los cantos de sirena y haz como Ulises: átate al mástil de tus convicciones y encuentra en la perspectiva histórica más amplia, argumentos para desmontar las afirmaciones de quienes van camino del “estrellato”.

3.-Sé paciente y espera la gran oportunidad. La paciencia es un activo escaso, especialmente desde que se instaló en el conjunto de la industria la obligación de rendir cuentas periódicas, fundamentalmente trimestrales. Hay pánico a la espera y propensión a actuar porque sí como justificación del propio trabajo. No hagas nada cuando no haya nada que hacer. Ahora es momento de acumular caja para cuando el pánico o la euforia irracional te den entrada en el mercado.

4.-Ve contra el sentir generalizado del mercado. Es la única manera de encontrar alpha en el mismo, valor diferencial frente a la masa. La búsqueda y materialización de valor pasa, generalmente, por comprar barato lo que otros venden y vender caro lo que otros compran. Somos animales sociales, estamos cómodos entre la multitud. Salte de esa estela. No importa ser el raro, sino acertar. Y ahora todos aborrecen el dinero en efectivo (¿olvida el autor el miedo sobre el dólar como dinero fiduciario?).

5.-El riesgo no es un número teórico sino la pérdida permanente de capital. La obsesión por indicadores tipo VaR, desviación típica o beta sirven para tomar distancia de una realidad mucho más cercana y objetiva: estamos hablando de potencial impacto económico negativo de las decisiones, fruto de la suma de tres factores: errores de valoración, errores de apreciación y errores de gestión de balance (sobrevenidos estos dos últimos).

6.-Desconfía del apalancamiento. Bestia peligrosa que nunca va a convertir una mala inversión en buena pero que puede destrozar una idea oportuna y potencialmente rentable. Buena parte de la llamada innovación financiera no son sino formas encubiertas de mayor retorno ligado a más endeudamiento. Se inventa la rueda una y otra vez y ésta cada vez da menos estabilidad…

7.-Nunca inviertas en algo que no entiendas. Puro sentido común. Si algo aparenta ser demasiado bueno como para ser verdad, probablemente… no lo sea. No olvides que estás en una industria en la que lo simple se hace complejo con el único fin de generar comisiones para los “autores”.

Lo dicho...interesantes reflexiones para no perder nunca de vista.

Banca vs Cajas...solución y problema ?

2011-04-09T13:12:00.002+02:00

Mis estimados,

Ya eran días queriendo entrar a fondo del auténtico problema a que se enfrenta el desarrollo de la crisis en España...

Como saben los que tienen que oirme a menudo, el problema del "subprime" español aun se encuentra en los libros bancarios, en hipotecas que pagan Euribor + 0,50% por bien de años...mientras los principales players bancarios españoles nos siguen pagando el bono senior a Eur + 2%/3%... sí sí... por encima del depósito...

Pero qué digo, si hasta el Estado paga por encima del depósito !! a dónde vamos a parar... Por si fuera poco, "rukiki" de verdad, o dinero contante y sonante en la banca española...hasta ahora, bastante poco... Mucho aval del Estado y mucha deuda emitida con este aval...pero dinero fresco muy poco y a través de bonos "mandatoriamente" convertibles en su mayoría... nueva jugarreta de la banca española a sus clientes. Porque... quién compraría un bono SUBORDINADO obligatoriamente convertible al 7%... con la que está cayendo ?

La banca internacional optó por airear agujeros...y también por taparlos a base de ingentes cantidades de dinero de accionistas. La española...por retrasar un problema que ahora mismo dejará en "pelotas" a más de uno.

Así que el comentario del genial McCoy que pueden leer en el confidencial de este fin de semana me ponía bastante "a huevo" el profundizar en el todavía problema y gran problema de la banca española en general.

Un dato: SANTANDER tiene el 44% de los problemas de morosidad de todo el grupo a nivel mundial en España... como para pedir prestado a precios europeos...no creen ?

La banca nos guste o no es la "grasa" como digo hace años de esa maquinaria que llamamos economía de un país...Sin "grasa" la máquina se atasca... y ahí seguimos...con 3 en 1... cuando necesitamos grasa de la de verdad...

Lean y saquen sus propias conclusiones...pero sobretodo, sean felices !

""Semana ésta trufada de declaraciones de directivos de la banca española. Si el Encuentro del Sector Financiero que anualmente organiza Deloitte suele dar buenos titulares, e incluso un conato de chiste inesperado, su decimoctava edición no le ha andado a la zaga. Y, aún estando bien lo que los banqueros han dicho, como suele ser habitual han sido mucho más atronadores sus silencios. Hablar de la viabilidad de su modelo de negocio y financiación con las cartas encima de la mesa habría supuesto para muchos de ellos un harakiri innecesario y, total, para qué. Ande yo caliente… Pero lo cierto es que, más allá de que no se puede meter a todas las entidades en el mismo saco, gran parte de la industria participa de unas características comunes que ponen muy en tela de juicio su futuro a corto, medio o largo plazo. Habrá sin duda en su sesgado discurso un pecado de omisión que persiga no generar alarma innecesaria entre inversores y trabajadores. Pero también mucho de ignorancia, de incapacidad estratégica para adivinar por donde va la realidad social. Pero amigos, es lo que hay…

Miremos, por ejemplo, el balance. La remuneración de una parte sustancial de su activo está ligada al Euribor, esto es: al interbancario, medida de la confianza recíproca de los bancos europeos para prestarse entre ellos, función tanto del tipo de referencia fijado por el Banco Central Europeo como de la liquidez. Actualmente se encuentra, en su referencia a 12 meses a niveles del 2%. El spread hipotecario medio es de 80 puntos básicos. Mientras, una buena parte del coste del pasivo está referenciada a un riesgo país que, en tanto en cuanto España siga endeudada hasta las trancas y su economía no repunte, da la sensación de que se mantendrá un tiempo elevado. Me estoy refiriendo a coste de recursos propios y de la financiación mayorista, con diferenciales en ésta última entre 150-250 pbs. Desventaja frente a Europa. A eso se añade, entiendo que con carácter temporal, la disparatada remuneración al ahorro minorista y el factor de compensación de la ventana de descuento del BCE. El problema, en cualquier caso está ahí: la banca gana dinero financiándose con tipos a corto y prestando con tipos a largo. El orden de los factores altera, y mucho, en este caso el producto… para mal. La estructura de precios está rota. Cuidado. Chist, que nos oyen… Corto plazo.
Miremos, por ejemplo, la cuenta de resultados. Aparte del impacto que puede tener sobre el margen de intereses lo anteriormente comentado, que no es moco de pavo, y obviando lo evidente, inmobiliario y morosidad, existe un factor adicional de preocupación que se ha explicitado demasiado poco a día de hoy: la necesidad de dotar la genérica -consumida prácticamente en su totalidad- en cuanto comience a aumentar de nuevo, cosa que tardará, la actividad crediticia. Mientras, Basilea III lo sustituye por un buffer de solvencia, así lo llama, para el conjunto de la banca europea. Pero lo hace sobre unos requisitos de core capital (4,5% más 2%) que son muy inferiores a los establecidos por la normativa española (8% de partida para las firmas cotizadas). Desde ese punto de vista el lastre que va a pesar sobre los resultados de la banca doméstica española, y su capacidad para repartir beneficios, será muy superior al de sus competidores internacionales o sus propias filiales en el extranjero salvo que finalmente se apruebe una suerte de provisionamiento anticíclico a la española (que se ha demostrado que vale bien poco cuando hay concentración de riesgo). Chist, que nos oyen… Medio plazo.

Miremos, por ejemplo, la capacidad instalada. Respondamos a esta pregunta: ¿qué aporta la sucursal al cliente? Cercanía y confianza. Bien. ¿La realidad? Gestión de tesorería fundamentalmente. La crisis ha demostrado la precisión de la afamada frase de Mark Twain: “banquero es aquel que te da un paraguas cuando hace sol y te lo quita cuando llueve”. Esta coyuntura ha puesto a prueba la fidelidad de la entidad al demandante de fondos. Este acabará respondiendo con la misma moneda. Más tras la eclosión de Internet. Es evidente que la mayoría de los productos bancarios son inmediatamente comparables a través de la web (plazo, tipo, garantías a aportar u ofrecidas, calendario de pagos o cobros). Buena parte de ellos se pueden contratar online, aunque luego requieran de fe pública o de una entrega previa física o telemática de documentos. Servidor no pisa el banco así le maten salvo para sacar o ingresar dinero. La generalización del pago a través de dispositivos móviles provocará que ni eso. El valor añadido del espacio físico irá menguando con el paso del tiempo, de forma tal que se centralizará el servicio en unas cuantas megasucursales y proliferarán pequeñas oficinas que actuarán como cajeros ilustrados. Por tanto, el cierre de locales que se ha producido hasta ahora puede convertirse en un chiste ante lo que está por venir.

En un entorno de diferenciales entre financiación y captación menguantes, el peso de esta sobre estructura es más evidente. Obligará a actuar. Chist, que nos oyen… Largo plazo.""

Una tras otra... o la cara mala de la Banca Privada española

2011-03-21T12:27:00.000+01:00

Alberto Cañabate escribe un incisivo artículo en Invertia, recopilando un greatest hits de los fracasos más sonoros del "líder" de banca privada en España. Y es que...al final va a ser cierto el título de aquella serie...."los ricos también lloran"

Finalmente, su responsable, Maceda, cierra la etapa más oscura de Banif: Islandia, Lehman, Madoff e Inmobiliario.

Los clientes de banca privada han sufrido en los últimos años un sinfín de inversiones fallidas. Banif (Santander) ha estado presente en parte de los casos más conocidos, como los estructurados de Lehman, bonos islandeses, fondos de Madoff y el inmobiliario. José Manuel Maceda, CEO durante esta complicada etapa, fue sustituido ayer por Eduardo Suárez.

“El cambio no tiene nada que ver con Lehman, en absoluto. Son decisiones de la alta dirección. Todo tiene sus ciclos, son movimientos naturales”, explica a este portal un portavoz de Banif Banca Privada. “No tiene nada que ver”, reafirma una portavoz de Santander. “En este banco se mueve mucha gente”. Si bien es seguro que Maceda abandona Banif, esta fuente prefiere no hacer comentarios sobre si sigue en el grupo.

José Manuel Maceda accedió al cargo de consejero delegado de Banif en diciembre de 2007, justo antes de que estallase la burbuja financiera, tras 22 años en Santander. Tres años después lo abandona después de numerosos casos en los que la imagen de la entidad ha quedado dañada por estrategias erróneas. En su día se especuló incluso con que Emilio Botín, presidente de Santander, pensaba en cambiar el nombre o disolver la filial.

El caso más sonado que le estalló al ex CEO de Banif, sucesor de Javier Marín, responsable de la división de gestión de activos y banca privada global, fue la quiebra de Lehman Brothers. La caída del banco en 2008 puso la puntilla a la crisis de las hipotecas basura e inundó de pánico a los mercados, pero además provocó cuantiosas pérdidas a inversores que tenían productos estructurados garantizados por este histórico de Wall Street.

Según la asociación de usuarios de banca ADICAE, existen 3.000 clientes de Banif que compraron este tipo de producto, mientras que los particulares en toda España podrían tener invertidos unos 3.000 millones de euros. Mariano Sanz, abogado que representa a afectados de Lehman por Banif y otras entidades, afirma que los comerciales cobraban altas comisiones por colocar los estructurados e, incluso, ofrecían la opción de endeudarse para aumentar la exposición.

Banif ofreció dos soluciones a sus clientes para resarcirlos de las pérdidas en función de si el producto tenía o no garantía de capital. Según un portavoz del banco, a los primeros se les dio unas preferentes por el valor nominal de la inversión con una rentabilidad anual del 2% y la posibilidad de recompra en un plazo de diez años. Para los segundos hubo un canje de emisor, que cambió de Lehman Brothers a filiales como Abbey o Totta.

CASO MADOFF

Banif, presidido por el consejero delegado de Santander, Alfredo Sáenz, comunicó en diciembre de 2008 que tenía invertidos 19,5 millones de euros en productos de inversión relacionados con la empresa de Bernard Madoff, autor de una estafa piramidal de 50.000 millones de dólares y que ha sido condenado a 150 años de prisión en EE UU.

La banca privada de la mayor entidad financiera española tenía tres fondos contaminados. Banif Fairfield Impala y Banif Optimal Low Volatility contaban con el 4,3% y el 5,7% de su cartera expuesta a Madoff (estos fondos eran gestionados por terceros), mientras que el porcentaje ascendía al 100% en el caso de Optimal Strategic US Equity, gestionado por Optimal (también de Santander) y comercializado por Banif.

Santander reconoció en su día que sus clientes tenían una exposición a Madoff de 2.320 millones de euros a través del fondo de inversión alternativa Optimal Strategic, de los que 320 millones forman parte de las carteras de inversión de clientes de banca privada del grupo en España, entre ellos los de Banif, según recogieron las agencias. El resto es de inversores institucionales y clientes de banca privada internacional.

LA QUIEBRA DE LOS BANCOS ISLANDESES

La banca de Islandia, país del Norte de Europa con poco más de 300.000 habitantes, quebró en su conjunto poco después de Lehman Brothers debido a su alto endeudamiento, ya que sus activos representaban diez veces el PIB del país. Las repercusiones de este desastre financiero se prolongan tres años más tarde, ya que este mes fueron detenidas nueve personas relacionadas con la quiebra de la entidad Kaupthing por su nefasta gestión.

Banif vendió bonos de algunas de estas entidades a sus clientes, con un rendimiento anual del 6% en el caso de las participaciones preferentes de Kaupthing. Según una información publicada en su día por Cinco Días, el filial de Santander propuso el canje de deuda de Kaupthing por participaciones preferentes de Santander con pérdidas para el inversor del 60% del nominal.

EL FAMOSO CASO DEL BANIF INMOBILIARIO

Banif es el banco depositante del Santander Banif Inmobiliario, el fondo con inversiones en ladrillo que suspendió los reembolsos a sus partícipes allá por febrero de 2009. Así, la entidad actúa como primera supervisora del fondo y vigila que las inversiones se hagan tal y como prometen. En general, es el que lleva el control del fondo, encargado de su administración, los reembolsos y pagar los intereses pactados, además de dar liquidez.

Tras dos años de la suspensión, Banif ofreció a los inversores liquidar sus posiciones a 1.211 euros, con un descenso del 11,8% respecto a 2009. Aunque las pérdidas para los clientes podrían ser sólo una parte de un caso que podría dañar la imagen de la entidad, ya que la Fiscalía dice que Banif Inmobiliario funcionó como un fondo “especulativo” que simuló el precio de un inmueble en su venta, lo que podría ser delito de fraude, recogen las agencias.

Además, el mismo fiscal acusa a la entidad de uso de información privilegiada para que un grupo de partícipes pudiera salir a finales de 2008 a un valor liquidativo superior. Para posibilitar la salida de estos inversores, Santander prestó a Banif 170 millones de euros a Euríbor más 3%, según el informe de la fiscalía. Estos intereses, muy por encima de mercado, los tienen que pagar los perjudicados. Todo esto está aún por comprobar.

En fin... que dan pocas ganas de seguir ahorrando no ?

Saludos... y esperemos no ver nuevas "esquelas" de fallidos financieros...

Al rico dividendo...

2011-03-19T01:16:00.002+01:00

Y es que España es un país de rentistas...sí o no ? así que allá van unas cuantas alternativas para esos vencimientos millonarios de depósitos donde la mayoría de las familias anda cómodamente instalado desde el pasado año.

La rentabilidad por dividendo, el dividendo esperado en relación al precio por la acción, ha subido mucho en las últimas semanas por la caída del precio de los valores. Un retroceso que ha elevado este ratio a niveles del 10% como es el caso de BME. Un parámetro a tener en cuenta para los inversores que quieran entrar en Bolsa.

Una variable importante pero que no debe ser la única, como alerta Nuria Álvarez desde Renta 4. “La persona que está pensando en tomar posiciones en Bolsa según los dividendos lo tiene difícil, porque las acciones han caído mucho. Así que es muy importante que también se fijen en la política de dividendos de la compañía y qué promesas tienen con sus accionistas”, alerta la analista.

Entre las empresas que mejor posición tienen en el ranking por su retribución al accionista las favoritas para Renta 4 son Mapfre, Abertis y Telefónica. La aseguradora tiene en estos momentos un ratio del 6% en su rentabilidad por dividendo. Según Nuria Álvarez, “la fuerte diversificación internacional de la compañía le va a dar muchas posibilidades de crecimiento de sus primas, y aunque el sector asegurador está muy relacionado con la evolución del riesgo soberano, creemos que cualquier tipo de mejora en los beneficios se traducirá en una política de mayor reparto de las ganancias”.

Javier Flores de Dracon Partners señala a Banco Santander como una buena opción a la hora de tener en cuenta los dividendos en renta nacional. La rentabilidad por dividendo del grupo alcanza ya el 7,2% y como recuerda el analista “el dividendo está definido y será pagado en cash dos tercios y una tercera parte en acciones”. De hecho, desde Renta 4 recuerdan que la opción de cobrar en acciones va a ser una tendencia que siga creciendo y que puede ser también otro punto a tener en cuenta por los inversores que estén pensando en dividendos.

Desde Renta 4 señalan que a la hora de mirar el dividendo hay que tener en cuenta también el crecimiento de los beneficios y entre estas compañías que están elevando sus ganancias señala a REE y Enagás. “Sus rentabilidades por dividendo están por encima del 5%, tienen un crecimiento de doble dígito, un negocio recurrente y su compromiso con el accionistas es claro, lo que les convierte en dos valores muy atractivos atendiendo a sus dividendos”.

Abertis también es una cotizada a tener en cuenta, a los ojos de Renta 4. “La compañía ha anunciado la opción de pagar un dividendo extraordinario tras segregar parte de su negocio, aunque aún no esté confirmado puede ser una buena opción”, señaló Álvarez.

BME es históricamente una de las compañías españolas que mejor ha retribuido a sus accionistas, de hecho su rentabilidad por dividendo alcanza el 10%. Una retribución que para Nuria Álvarez no es suficiente ya que “lo importante también es que ese dividendo sea creíble y sostenible y en el caso de BME su pay out es muy alto y es difícil que siga creciendo”.

El alto reparto de beneficio de Telefóncia entres sus tenedores también es clave para que los expertos apuesten por ella como un activo a tener en cartera atendiendo a sus dividendos. La operadora consigue una rentabilidad por dividendo del 7,5% y como señalan todos los analistas el compromiso de elevar el pay out le convierte en una muy buena opción.

Criteria, que también es históricamente una compañía con buenos dividendos, hay que dejarla en barbecho. “Al pasar a ser el banco de La Caixa es un valor cuya evolución no está muy clara así que pese a su buen ratio de dividendo por precio es mejor esperar”, ha apuntado Nuria Álvarez de Renta 4.

Entre las europeas, también hay opciones

Dracon Partners apunta a algunas cotizadas europeas que tienen unas rentabilidades por dividendo muy atractivas. France Telecom encabeza su lista con un ratio de más del 8,5%. Además, apunta a que el valor tiene un potencial de subida de casi el 30%.

El grupo galo de medios de comunicación Vivendi también es una de sus acciones favoritas con una rentabilidad por dividendo del 7,4%, muy por encima de cualquier cuenta corriente o depósito sin tener en cuenta que además prevén un repunte de más del 30% del precio de la acción.

La petrolera ENI también es una cotizada a tener en cuenta para Javier Flores de Dracon Partners con una rentabilidad por dividendo del 8,6%. AXA, con un ratio del 5%, también se coloca en sus quinielas, con una potencial de revalorización del 53%.

El analista de Dracon Partners también llama la atención sobre los títulos de Canal +. Según el experto, “el dividendo del grupo está confirmado” y su rentabilidad por dividendo alcanza casi el 5% con una subida potencial de su precio de casi el 65%.

Resumen de valores y rentabilidad por dividendo

BME 9,07%
Criteria 7,96%
Telefónica 7,45%
Santander 7,12%
ACS 6,55%
FCC 6,54%
Gas Natural 6,46%
Mapfre 5,91%
Iberdrola 5,69%
Enagas 5,17%
Endesa 4,94%
Indra 4,91%
BBVA 4,88%

Fuente: Invertia fin de semana

Invirtiendo con el calendario o una de estadísticas...

2011-02-20T11:25:00.002+01:00

Interesante recopilación de estadísticas estacionales sencillas las que podemos ver publicadas este fin de semana.

Por cierto...según una de ellas, este sería el año del IBEX...

Pueden ver el original de P.Martín Simón en Cinco Días.

Son patrones que se repiten, están avalados por las estadísticas y, por regla general, cuentan con fundamentos lógicos que los explican. Algunos pueden utilizarse para operar y ganar dinero con ellos, otros solo son guías que los inversores deben tener en cuenta. Las pautas estacionales son de gran ayuda y que han contribuido a que un buen número de reputados inversores haya amasado notables fortunas.

Las pautas estacionales no se basan en astrología, ni en cartas del tarot, sino en psicología, pues el mercado está formado por personas. A continuación, se explican cinco patrones de los varios que existen. Su efectividad se multiplica si se combinan.

Operar solo el primer día de cada mes es una de las mejores recetas

Es una estrategia operativa que ha dado grandes resultados. Esencialmente, consiste en comprar futuros sobre índices en los últimos compases de la sesión de la última jornada del mes. En esa sesión suele haber un cierre de posiciones largas que provoca un pequeño desplome en los índices; si así es, las posibilidades de que la pauta se cumpla aumentan.

Siguiendo esta fórmula y con un solo futuro del Ibex se habrían ganado 4.733 puntos del índice (cada punto equivale a 10 euros) entre 1997 y 2003, según un estudio realizado por el analista de Serenitymarkets. Como comparación, la ganancia operando el segundo día del mes en lugar del primero se hubiera limitado a 814 puntos. En el S&P 500, la ganancia acumulada entre octubre de 2002 y febrero de 2006 se situaría en el 23,5% frente al 16,1% que se hubiera obtenido.

La explicación de la pauta radicaría en que los bancos cierran parte de sus carteras a finales de mes para abrirlas de nuevo el primer día del mes siguiente.

Enero, el oráculo de lo que ocurrirá el resto del año

El primer mes del ejercicio suele ser un buen predictor de lo que ocurrirá el resto del año. Si el índice sube en enero, lo más probable estadísticamente hablando es que termine el ejercicio con avances. Así ocurrió en el Dow Jones entre los años 1950 y 2003, salvo en cuatro ocasiones. La pauta falló en 1966 y 1968, años álgidos de la guerra de Vietnam. Tampoco se cumplió ni en 1982 y ni en 2001. Pero acertó en los 48 años restantes. En el Ibex, de los últimos seis años solo falló en 2009. En enero de ese año, retrocedió un 8,1%, pero cerró el ejercicio con una subida del 29,8%.

El razonamiento lógico estaría en que entidades financieras y fondos de inversión hacen sus apuestas importantes en enero. Pero esto implicaría que los movimientos durante el resto del ejercicio serían mínimos, lo que no se corresponde con la realidad. En todo caso, funciona.

De noviembre a abril, el periodo mágico de la Bolsa

El dicho Sell in May and go away, que puede traducirse por vende en mayo y olvídate, es el mejor resumen de cómo funciona esta pauta estacional. Se ha estudiado en los 19 principales mercados del mundo desde enero de 1970 a agosto de 1998. Todos suben mucho más en el periodo de noviembre a abril que de mayo a octubre. La diferencia es abismal, del 10,5% frente al 1,4% en los años estudiados. Y lo más impactante es que el profesor que realizó el estudio comprobó que la serie persiste machaconamente en el tiempo, incluido Reino Unido, desde hace 300 años. ¿Qué razonamiento explica esto? La gente tiende a irse de vacaciones tranquila, vende y no tiene que estar pendiente de sus inversiones. Hay además una razón adicional que tiene que ver con la fiscalidad. La ley en Estados Unidos permite que se ingrese dinero en los fondos de pensiones con cargo al ejercicio fiscal anterior.

El peor mes es septiembre y no noviembre como suele creerse.

Los índices también se alegran de irse de vacaciones. Septiembre es uno de los meses más peligrosos para invertir en Bolsa, precisamente porque es el mes típico de la vuelta de vacaciones. El síndrome posvacacional existe en las personas y tiene su réplica casi exacta en los mercados.

Pero también existe la otra cara de la moneda. Una de las pautas que mejor funcionan en renta variable es la de las jornadas previas a amplios periodos festivos. Un estudio sobre el comportamiento de las Bolsas durante todos los periodos festivos de entre 1897 y 1964 así lo confirmó. El 68% de los días anteriores a las fiestas eran alcistas, 14 puntos porcentuales más que la media de todos los días. En cambio, solo el 50% de los días posteriores a las fiestas eran alcistas, 4 puntos porcentuales por debajo de la media.

La pauta del Día de Acción de Gracias (Thanksgiving, en inglés) funciona con gran precisión. El analista de Serenitymarkets.com revela que el S&P 500 ha subido en 11 de los últimos 13 años en la semana antes de Acción de Gracias. El día antes de Acción de Gracias y el día después combinados solo han dado pérdida en nueve de 53 ocasiones.

El comportamiento se repite en otras fechas señaladas. Así, la Bolsa sube en el 69% de los días previos al 4 de julio; en el 74% de la sesiones anteriores a Navidad, y en el 75% de los días previos a Año Nuevo. Tan importante es el efecto previo a las fiestas que Jeremy Siegel demostró tras estudiar la serie del Dow de 1885 a 2001 que el viernes es el día más alcista y el lunes, el peor.

Las elecciones en EE UU, una clave incontestable

La capacidad de operar tomando como referencia esta pauta es mucho más limitada. Pero su funcionamiento es incontestable, al menos en Wall Street, donde se ha realizado el estudio. En los índices de Nueva York el calendario de las elecciones presidenciales de EE UU juega un papel clave. El análisis revela que el mejor presidente para los mercados fue Franklin D. Roosevelt, en su primera legislatura al mando del país, que comenzó en 1933. En los cuatro años desde que tomó el poder, el Dow Jones sumó más de un 200%.

Al margen del color político, el estudio demuestra que los años previos a que se celebren las elecciones son los mejores con diferencia. En las 26 legislaturas analizadas, la ganancia media del año anterior se sitúa en el 12,9%. El año de las elecciones obtiene la medalla de plata con un avance medio del 8,9%. Y el farolillo rojo es para el ejercicio posterior al de las elecciones. El avance se reduce al 3,2% y la mitad de los años, el índice registró números rojos. Entre tanto, solo el 19% de los años con elecciones en el Dow cerró en pérdidas.

El año previo a la celebración de elecciones es el de más inversiones y promesas, y la Bolsa así lo recoge, aunque en el caso español quizá se esté descontando una política económica de vuelta a sus cabales más ortodoxos...

Saludos,

Ración extra de bolsa americana...

2011-02-16T00:06:00.003+01:00

Interesante nota publicada en la SEC con las principales posiciones de Paulson & Co en acciones USA. Sus principales inversiones recogen bien las tendencias que se esperan en 2011.

John Paulson, uno de los gestores de hedge funds más famosos del mundo, ha comunicado a la SEC nuevas participaciones en empresas estadounidenses cotizadas, según recoge businessinsider.com.

Entre las nuevas posiciones abiertas por el especulador, aparecen grandes participaciones en compañías energéticas como Transocean y Anadarko Petroleum.Su fondo, Paulson & Co, también aumentó posiciones en el sector farmacéutico, mediante la compra de más títulos de Genzyme, Medtronic, Baxter y Teva Pharmaceutical.

Sin embargo, sus posiciones en empresas relaciones con el oro y con el sector financiero siguen siendo las más importantes, aunque redujo sus participaciones en AngloGold, Citi y Bank of America.Paulson abrió nuevas posiciones el pasado trimestre en Transocean ($573 millones), Anadarko ($2.000 millones), Medtronic ($361 millones), Teva Pharmaceutical ($230 millones), Baxter ($259 millones), J Crew Group ($261 millones) y King Pharmaceuticals ($284 millones).

Además, el inversor compró 5 millones de acciones de Genzyme, Suntrust y Wells Fargo, además de comprar 3 millones de títulos de Capital One. Por último, vendió toda su participación en Family Dollar Stores.Las 10 mayores posiciones de Paulson son SPDR Gold Trust, Citi, Anglogold, Bank of America, Anadarko, Hartford Financial, Sustrust Banks, Comcast, Capital One y Sino-Forest.

Será interesante seguirlas...

Saludos,

y usted ? cuánto gana con las acciones de su banco ?

2011-02-05T12:33:00.002+01:00

Interesante estudio el que publicaba estos días el IESE.

Según el documento 'Bancos españoles en 1991-2010. Creación de valor y rentabilidad para los accionistas', en estos 19 años la rentabilidad de los accionistas de Santander ha ascendido al 12,7%, mientras que BBVA sigue muy de cerca a la entidad de Emilio Botín, cuya rentabilidad ha alcanzado el 11,5%. La de Bankinter, por su parte, se ha colocado en el 8,9% y la de Popular se ha situado en el 8,5%.

Desde 1991 a 2010 (al margen de los 'splits'), Santander multiplicó sus acciones en circulación por 6,25, BBVA por 2,16, Popular por 1,19 y Bankinter redujo sus acciones en un 16,5%.
La capitalización de Santander aumentó de 2.665 millones de euros en 1991 a 66.033 millones en 2010. El resto de los bancos, sin embargo, no han tenido un aumento tan significativo. BBVA contaba con 3.749 millones de capitalización en 1991 frente a los 33.951 millones de finales de 2010, mientras que la de Popular ha pasado de 1.806 millones a 5.281 millones y la de Bankinter ha ascendido de 818 millones a 1.968 millones en estos 19 años.

De esta manera, en este periodo la creación de valor para los accionistas de Popular fue de 1.649 millones de euros y la de Bankinter fue de 635 millones de euros. Los dos grandes bancos, Santander y BBVA, destruyeron valor: 24.352 millones y 21.690 millones respectivamente.

En conclusión, el documento señala que Santander fue el banco que más creció en capitalización, el que más compras realizó y el de mayor rentabilidad simple en el periodo de 1991 a 2010.

BBVA, por su parte, fue el banco que mayores desembolsos (en efectivo) pidió a sus accionistas, Popular se convirtió en el banco con menor volatilidad y el que más valor creó en estos 19 años y Bankinter fue el de mayor rentabilidad ponderada y el que más acciones recompró.

Lo dicho...tanto...para acabar ganando tan poco ?

Saquen sus propias conclusiones...y si pueden echenle un vistazo al informe completo... y es que es la paradoja de que una empresa puede hacer se muy grande... generando cada vez menor valor para el accionista.

Bienvenido tercer banco español ! Nace CaixaBank

2011-01-29T12:11:00.002+01:00

Buen golpe de efecto el de La Caixa... en plena duda de cómo y con cuánto se reestructurarán las cajas de ahorro... ellos se convierten en banco en 2 días !! Bien jugado...

Les adjunto el comentario de 5 días sobre la operación, que desde luego marca un antes y un después en la reorganización bancaria de españa... La Caixa escapa así del café para todos que es el asunto de las cajas de ahorros, su regionalización y su propiedad... (esta misma semana me preguntaban en una comida... de quién son las cajas de ahorros ??) y pasa a ser jugador activo de lo que acontezca a partir de ahora.

Desde luego nos espera un atribulado año en los bancos y cajas españolas... Lean y mediten sobre ello. Saludos.

Las acciones de Criteria regresaron a la negociación el viernes, pero hay un antes y un después en este retorno. Criteria era el miércoles un holding de participaciones industriales y dos días después, tras el paréntesis de suspensión de negociación del jueves, se ha convertido en una entidad financiera con un fuerte componente doméstico, capaz de rivalizar en Bolsa con la banca mediana. Sus accionistas deberán decidir ahora si quieren mantener su inversión en un banco y, en tal caso, si prefieren las acciones de Caixabank -el nombre con el que Criteria inicia su nueva etapa- o las de otra entidad financiera.

Por lo pronto, el mercado parece bendecir la operación emprendida por La Caixa, que pasará a controlar el 81,1% del capital de Caixabank. "Nos gusta la operación y encaja con lo que esperábamos pasara en algún momento. La Caixa contaba con ese as en la manga desde que Criteria salió a cotizar", señala Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros. Moody's anunció el viernes que pone en revisión para una posible subida el rating de Criteria.

La trayectoria bursátil de la compañía no ha sido especialmente brillante. Los accionistas que acudieron a la OPS por la que se estrenó en Bolsa -en octubre de 2007 a 5,25 euros por acción- no recuperaron el valor de su inversión hasta ayer. Al cierre de sesión, el valor quedó en los 5,20, con un alza del 16,93%, si bien llegó a cotizar en los 5,66 euros durante la jornada.

Este repunte bursátil se debe en gran medida a que, de acuerdo con la estructura de la operación, La Caixa recibirá 368 millones de nuevas acciones de Criteria emitidas a 5,46 euros.

Tal y como explica la entidad catalana, el precio se establece según el valor neto contable del holding de participadas del pasado miércoles y supone una prima del 27% respecto al cierre de la acción de ese día. La creación de Caixabank resulta pues de un intercambio de cromos por el que La Caixa traspasa a Criteria todos los activos y pasivos de la caja y crea una nueva sociedad a la que Criteria traspasa a su vez toda su cartera industrial -excepto las participaciones en Telefónica y Repsol- y sus activos inmobiliarios o adjudicados, lo que incluye los activos inmobiliarios en balance de Servihabitat y Caixa Girona y las participaciones en Metrovacesa y Colonial. Es decir, inmuebles por un valor de 3.652 millones de euros que no se traspasarán al nuevo banco cotizado y que, a juicio de los analistas, dará una importante ventaja a Caixabank frente al resto de bancos medianos españoles, con los que deberá competir por el favor de los inversores.

La Caixa ha valorado sus activos y pasivos a un precio de 0,8 veces el valor en libros, en línea con el resto de los bancos medianos, lo que resulta por tanto en un precio de las acciones de Criteria de 5,46 euros, según los citados intercambios de activos entre la matriz y la filial. Sin embargo, algunos analistas estiman que el futuro Caixabank no debería sufrir la penalización de otros bancos medianos y apuntan que se debería valorar su activos al cien por cien de su valor en libros, sin descuento. Para Inverseguros, esta apreciación resultaría en un precio objetivo de 6 euros por acción, con prima frente a otros bancos medianos cotizados. "Consideramos que no sería justo penalizar al nuevo banco en la misma medida que se está haciendo al resto de competidores de la banca nacional", señala la firma, a la vista de que el futuro Caixabank partirá con un ratio de capital básico del 10,9% -una vez completada la emisión prevista de 1.500 millones de euros en bonos convertible y según criterios de Basilea II, no los futuros y más exigentes de Basilea III-, una morosidad del 3,7%, inferior a la media, y una cobertura del 70%. Dicha prima justificaría un PER de 14 veces sobre las 10 veces del sector, según Inverseguros.
"La acogida del mercado ha sido demasiado calurosa, La Caixa tiene una alta cartera de riesgo a promotores", matiza el analista de un banco español que avanza un precio objetivo de 5,10 euros.
Para Nuria Álvarez, analista de Renta 4, "aún es pronto para avanzar una valoración. Habrá que ver el plan estratégico que presentarán en febrero, sus objetivos y previsiones". En su opinión, el valor estará influido en los próximos días por la presión de los accionistas que quieran vender tras la reciente subida. No solo la del viernes sino la que acumula el valor en enero, del 32,8%, y en el último año, del 73,4%. Aun así, Álvarez afirma que Caixabank "pinta bien como banco mediano", en especial gracias a que su cotización parte sin el lastre de los activos adjudicados en balance. De hecho, La Caixa transfiere a una nueva sociedad estos activos y los adquiridos hasta un mes después del anuncio de la operación, según figura en la presentación remitida a la CNMV, lo que según algunas fuentes podría dar un breve margen de tiempo a la entidad para adquirir más activos en riesgo -evitando refinanciaciones- y sacarlos fuera de balance.

Las claves

Solvencia. Caixabank, el nombre que recibirá la actual criteria, tendrá el ratio de capital básico más alto entre los bancos cotizados, del 10,9%, una vez completada una emisión de bonos convertibles por 1.500 millones.

Morosidad. La morosidad del banco cotizado se cifra en el 3,7%, por debajo del 5,68% de la media del sector.

Liquidez. El banco cuenta con liquidez por 19.638 millones de euros.

Free float. El capital flotante de Caixabank será de apenas el 18,5%.

Dividendos. Criteria tiene previsto mantener un dividendo mínimo por acción de 0,231 euros, que se podrá cobrar en efectivo o acciones.

La ocasión perdida para Caja Madrid y Cibeles

La Caixa ha dado un verdadero golpe de efecto al ser la primera en cumplir con las aspiraciones del Gobierno de que las cajas vayan reconvirtiendo su actividad en bancos cotizados. Pero ha contado con la indiscutible ventaja de poseer ya la estructura propicia para ello, un holding en el que había englobado sus participaciones industriales y financieras y que ya cotiza en Bolsa desde 2007. Ha bastado un trasvase de activos, en una compleja operación financiera, eso sí, para dar lugar a una entidad con la solvencia más elevada entre los bancos cotizados. Sin necesidad de ampliaciones de capital ni de costosas emisiones de deuda en el mercado de capitales.

La cotización en Bolsa permitirá a Caixabank la obtención de financiación y de capital, el gran desafío que afrontan ahora las cajas. Caja Madrid también englobó en su día sus participaciones industriales en un holding, Cibeles, aunque no fraguó el proyecto de su salida a Bolsa. Ahora esas participaciones se han integrado en el banco del SIP que la caja madrileña ha formado junto a otras seis entidades de ahorro.

Los cisnes negros de Credit Suisse y dónde invertir si ocurren...

2011-01-26T08:10:00.001+01:00

Interesante reflexión la de este banco de inversión, que se pone en los 11 peores escenarios (y también los más improbables) y que nos posiciona dónde estar si se dan...

Casi mejor que no ocurran.. pero bien está tener una orientación.

Credit Suisse ha publicado su lista de 11 sorpresas que podrían producirse en los mercados en 2011 -improbables, pero no descartables-, y dónde habría que invertir si tienen lugar.

Los grandes bancos de inversión siguen con sus listas de cisnes negros, hechos altamente improbables pero de gran impacto si se dan, siguiendo la terminología del filósofo y ensayista libanés Nassim Nicholas Taleb -The Black Swan-.

Le toca el turno a Credit Suisse que ha publicado las que serían sus 11 sorpresas para 2011 y cómo invertir si se producen. No son el escenario central de la entidad y se alejan del consenso del mercado, pero no las descartan.

1. Estados Unidos crece el 5% en el primer semestre (el consenso es del 2,6%)...
De producirse ese escenario, las preferencias de Credit Suisse se dirigirían a Japón y a las compañías expuestas a gastos discreccionales corporativos. La entidad recomienda firmas de aplicaciones de software (SAP, Temenos, Oracle), automóviles de gama alta (Daimler), hoteles (Intercontinental Hotels, Marriott y Starwood), publicidad (Omnicom, WPP, UBM) y aerolíneas tradicionales (BA). Oracle, UBM, SAP y Daimler están baratas según la metodología Credit Suisse.
…Y el dólar se fortalece a 1,2 (el consenso está en 1,33).
En ese caso, el banco recomienda comprar exposición a dólar a través de exportadores europeos con más de un 40% de sus ventas totales a EEUU, que incluye a Shire, Autonomy, Synthes, Meggitt y Sonova. También compañías que en las que la proporción de ingresos en dólares superan a los costes en la divisa, como Porsche, Rolls Royce, BMW y Volkswagen.

2. Repunte del sector inmobiliario de Estados Unidos (consenso de una caída de entre el 5% y el 10%).
En este supuesto, además de alguna constructora estadounidense con buen valor en libros o PER frente a sus competidores, aconseja Wolseley en Reino Unido (18% de exposición al sector inmobiliario de EEUU) y algún valor relacionado con la vivienda (Home Depot y Lowe’s).

3. La rentabilidad del bono a diez años de EEUU sube al 5%. (consenso de 3,8%).
La recomendación en este caso es comprar Japón y valores cíclicos, por su buen comportamiento cuando suben los tipos. Por sectores, tecnológicas y mineras se suelen comportar mejor cuando suben los tipos, mientras que telecos y tabaco, peor. Además, por compañías, Credit Suisse cita Lufthansa, Thyssen, BA, BT, Alcoa y Boeing).

4. El crecimiento chino se acelera por encima del 10% (el consenso es de desaceleración).
De producirse esta situación, a Credit Suisse le gustan algunos valores con al menos el 25% de sus beneficios provenientes de los mercados emergentes. En Europa, las preferencias se centran en SABMiller, Danone, HSBC, Swatch, Anheuser Busch, Adidas, Nestle, Millenium & Copthorne, VW, WPP y Diageo. En Estados, Unidos, Qualcomm, Philip Morris, Colgate Palmolive, Coca Cola, P&G, Kraft y Nike.

5. Se produce el impago de la deuda de algún país periférico europeo (el consenso es España evita el contagio).
Si se produce alguna default, posicionarse a corto en bancos europeos y renta variable de Europa continental. La renta variable germana se comportaría bien y el euro bajaría.

6. El índice S&P 500 sube hasta los 1.600 puntos (el consenso es de alza moderada).
El consejo en este caso es comprar gestoras de fondos (Jupiter y Azimut en Europa; BlackRock y T. Rowe Price en Estados Unidos) y aseguradoras con peso en renta variable, como Allianz en Europa y MetLife y Prudential en Estados Unidos. Y, claro, comprar renta variable.

7. El oro llega a 2000 dólares por onza (el consenso se sitúa entre 1.350 y 1.500 dólares).
En este sentido, los valores relacionados con el oro en comparación con otros sectores se encuentran baratos por PER estimado a 12 meses y neutrales por su valor en libros.

8. El sector del automóvil vuelve a ser el de mejor comportamiento otra vez.
El sector del automóvil fue el tercero mejor a nivel global, el segundo a nivel europeo y el primero en Estados Unidos. Si esto vuelve a suceder, Credit Suisse tiene una lista de compañías del sector del automóvil que le gustan, entre las que se encuentran Daimler, General Motors, Honda Motor, Hyundai Mobis, Porsche, Renault y Suzuki.

9. Los valores defensivos se comportan mejor que el mercado pese a la subida de la renta variable (el consenso de los analistas es de cautela con estos títulos).
Credit Suisse tiene una lista de valores defensivos, mejores que sus competidores, con beneficios positivos y ventas crecientes en al menos cinco de los seis años comprendidos entre 2007 y las estimaciones para 2012. Entre ellos se encuentran Imperial Tobacco, Anheuser-Busch Inbev, Diageo y Smith & Nephew.

10. Los bancos tienen un comportamiento significativamente mejor que el mercado en 2011 (el consenso es bajista para el sector).
Aunque, en general, los inversores se muestran algo temerosos con los bancos, podrían comportarse mejor que el mercado si los diferenciales de los CDS europeos caen, el entorno macroeconómico se desarrolla de forma que apoye a los bancos, crecen los préstamos o se disipan las preocupaciones regulatorias.

10. Los precios de los alimentos aumentan otro 20% (el mercado estima una caída del 10%).
Para la entidad, aún existen algunos valores relacionados con la alimentación que están baratos si se mira el índice de agricultura global: Deere, Bayer y China Yurun, entre otros.

Lo dicho... por opciones que no sean...aunque algo me dice que nadie acertará lo que ocurrirá este año... me equivoco ?

Saludos,

Por que no solo de pan vive el hombre...

2011-01-23T23:06:00.000+01:00

Pues sí... ya tocaba hablar de algo que no fuera dinero no ? y para adaptarnos a estos momentos de crisis... aquí tienen unas líneas sobre vinos por debajo de 10 Eur que estoy seguro les ayudarán a llevar mejor este 2011.

En mi caso lo están haciendo....

Saludos,

Es el triunfo de la contención. Bodegas de toda España ofrecen grandes tintos por precios muy moderados, entre 9 y 10 euros.

A las bodegas les duele esta nueva vuelta de tuerca, pero no les queda más remedio. El consumo de vino en España sigue bajando, y la esperanza de atraer nuevos consumidores, fundamentalmente jóvenes, hace que las bodegas luchen para que estos no interpreten el vino como algo caro y de personas mayores.

La batalla en un mercado donde la demanda es insuficiente frente a una gran oferta es durísima, y el objetivo de todos es ganarla gracias a la relación calidad-precio. Por otra parte, la solución para la mayor parte de las bodegas españolas es exportar. Y si en el mercado interior la competencia es dura, en el mercado mundial es brutal.

España, como país productor tradicional, tiene ciertas ventajas, aunque estamos a años luz de Francia e Italia. El consumo a nivel mundial no ha bajado, incluso está subiendo por el interés de los países emergentes como Brasil, México o China, pero lo que sí han bajado de forma generalizada son los precios. Puede ser por la crisis, como se piensa, pero se tiene la impresión de que cuando se supere, la tendencia a vinos buenos y baratos se mantendrá, como debería ser lógico.

Al mismo tiempo, muchas bodegas han visto cómo sus vinos caros han bajado en ventas de forma espectacular, así que muchos quedan en stock, se hacen producciones pequeñas de las nuevas añadas, y esas uvas escogidas, destinadas a elaborar vinos de bandera, se están utilizando, junto con las demás, en las segundas marcas, dando unos vinos fuera de lo común.

Para el bodeguero es una lástima, pero para el consumidor es un chollo. Hemos seleccionado diez de estos vinos estupendos, todos tintos, porque blancos de alto nivel por ese precio y por debajo, hay infinidad. Todos son tintos con entidad, con largas crianzas en madera, ningún joven ni ningún roble, de diferentes zonas de España, cuyos precios oscilan entre 9 y 10 euros.

Desde Toro

De la Denominación de Origen (D.O.) Toro se han seleccionados tres vinos: Gran Colegiata 2006, de Bodegas Fariña, un vino elegante y expresivo, donde dominan en nariz los aromas de frutas frescas, y los tonos minerales; mientras en boca aparece amplio, rico y fresco. Vega Sauco Tó 2005, otro de los excelentes vinos de Wenceslao Gil, uno de los históricos y grandes elaboradores de la zona. Con muchos tonos de monte bajo, recuerdos de jara, minerales y frutales, presenta una boca amplia, potente, carnosa, y bien estructurada. El tercero de esta zona es el Novellum 2007 de Bodegas Reja Dorada, con doce meses en barrica. Aparece muy bien conjuntado, fácil, agradable y rico.

De Rioja

De Rioja se han seleccionado dos vinos. De Bodegas Luis Alegre, el Luis Alegre Parcela Nº5 de 2006. Desde su renovación en el año 2000, esta firma de Rioja Alavesa va como un tiro. Muy frutal, balsámico, con la madera bien integrada y un paso de boca fresco, equilibrado y sabroso. El otro es Valserrano 2007, que procede de la firma Viñedos y Bodegas de la Marquesa, una casa histórica y familiar. Con 17 meses de crianza, tiene fuerza y cuerpo. Fruta y consistencia en nariz, tonos especiados. En boca es potente, con equilibrio y madurez.

Procedentes de Navarra tenemos dos elaboraciones: Marco Real Reserva de la Familia 2006, un vino con carácter y complejidad que tiene de todo, fruta, minerales y balsámicos. En boca es potente y sabroso. El Gran Feudo Viñas Viejas Edición 2005, de Bodegas Chivite, es profundo, mineral, especiado, con boca carnosa pero fresca.

Ribera de Duero y Bierzo

En Ribera de Duero tenemos Cepa Gavilán 2008, de Bodegas Hermanos Pérez Pascuas. Los elaboradores de los famosos Viña Pedrosa han acertado con este vino que tiene fruta muy madura, presencia agradable de la madera y un paso de boca amable y sabroso. De Bierzo, el Casar de Burbia 2008.

Isidro Fernández, uno de los hombres más brillantes de Bierzo, presenta este vino potente, cargado de aromas de moras, minerales, complejo, y con una boca rotunda. Y por último, de Campo de Borja, en Aragón, y de la casa Borsao, el Berola 2007, un vino de garnachas viejas que trasmiten madurez y personalidad, con una boca, golosa y viva.

Brindo por ustedes !

High Yield : Una inversión que conserva su atractivo

2011-01-22T09:58:00.002+01:00

Son bastantes los que han preguntado a este "viejo" analista de balances y empresa, en estos meses pasados, acerca de bonos de todo tipo de empresa.

Aprovechando que en mi lectura matutina de fin de semana viene un artículo sobre los bonos de alto rendimiento, y dado que es coherente con mi visión de que solo viendo bajar las rentabilidades de estos bonos (y por tanto subir su cotización) es factible hablar de recuperación económica de verdad, aquí les dejo estas líneas que pueden leer hoy en Expansión.

Los expertos esperan que los productos que invierten en bonos de alto rendimiento obtengan rentabilidades del 9% durante 2011.

Los últimos años han sido de los fondos de bonos. Primero fue el turno de los que invertían en deuda pública; después de los bonos corporativos de alta calidad; luego de los emergentes, y ahora muchos creen que llega el turno de los fondos de high yield.

Pero los productos de emisiones de renta fija de alta rentabilidad no lo han tenido fácil. En 2008, tras la quiebra de Lehman Brothers, los fondos que invierten en deuda de alto rendimiento (high yield) se llevaron la peor parte del castigo impuesto a la renta fija corporativa.

Dos años después esa penitencia está olvidada. El estrechamiento de los diferenciales (prima de riesgo sobre la deuda pública) ha impulsado a estos activos y a los fondos expuestos a ellos, que ganaron de media en 2010 un 14,8%. Y lo mejor, el riesgo de invertir en este tipo de deuda ha descendido.

Los fondos high yield van perdiendo su fama de peligrosidad. Gino Nucci, gestor del Pictet US High Yield, asegura que “una de las equivocaciones más comunes es pensar que la deuda de alta rentabilidad es arriesgada”. Este gestor recuerda que muchos emisores “son compañías bien reconocidas, en sectores que requieren un elevado apalancamiento a lo largo de su ciclo de negocio”. El 17% de las empresas del índice estadounidense S&P 500 y un buen número de las incluidas en Fortune 500 emiten deuda de alta rentabilidad. Además, el nivel de impagos se ha reducido del 14,5% en noviembre de 2009 al 3,8%.

Pero los ahorradores no deben olvidar el pasado. Joshua Rank, gestor del Aviva Investors Global High Yield Bond, considera que el peligro principal es el de impago. Pero no es el único. Eduardo Antón, analista de fondos de Inversis, recuerda los riesgos tradicionales que debe tener en cuenta un inversor. Además del riesgo de que la empresa se declare en bancarrota, hay que tener en cuenta el riesgo de liquidez (muy latente tras la crisis financiera mundial) y el de sensibilidad a los tipos de interés, que depende de la duración de la cartera. En este caso, la deuda high yield cuenta con la ventaja de que suele ser menos sensible que otro tipo de deuda porque las duraciones son más cortas, unos tres años.

Esa característica, junto a una tasa de impagos y unos tipos de interés en mínimos, son los factores por los que los expertos esperan grandes cosas en 2011 de estos fondos, aunque no tanto como en 2010 debido, según explica Eduardo Antón, a que “gran parte del recorrido de los diferenciales ya está hecho”, por lo que la mayor parte de la rentabilidad de estos fondos vendrá del rendimiento de los cupones. Pese a todo, los diferenciales son atractivos. Wes Sparks, gestor jefe de bonos de alto rendimiento globales de Schroders, considera que se mantienen en niveles interesantes en relación a su media histórica y a una tasa de impago en descenso, ya que el índice mundial de bonos high yield renta en torno a un 7,7%, frente al 1,5% de las letras de EEUU.

En este contexto, ¿cuánto podrá ganar en 2011 un ahorrador que invierta en un fondo high yield? Eduardo Antón señala que “el cupón medio de las carteras está en alrededor del 8% y la aportación a la rentabilidad por reducción del diferencial es del 2%; en una cartera diversificada se puede restar un 1% por pérdidas de impago, por lo que un buen gestor podría obtener rentabilidades de en torno al 9% en situaciones normales de mercado”.

Se acabó la fiesta en España... por M.Lynch

2011-01-19T19:41:00.002+01:00

Aunque es fácil hablar del árbol caído... es un interesante informe el que les adjunto hoy que habla más allá de los mercados, de que vivimos en un país que por exceso de ir a mejor... se enfrenta a una década cuanto menos de ir reajustando el desbarajustado modelo económico y de gasto público.

Ya no es que haya que mirar con cuidado los activos que se compran...si no que hay pocos negocios que realmente sean interesantes a medio y largo plazo...

Momento de emigrar ? o quizá sea momento de volver ?

Saludos... y cada cual que saque sus propias conclusiones.

La firma de análisis considera que España empieza a acusar el deterioro macroeconómico y apuesta por otras zonas geográficas. "Es mejor diversificar e internacionalizar las carteras", explica Merrill Lynch.

España no es la opción de inversión elegida por Merrill Lynch para los próximos meses ni en Bolsa ni en bonos, tal y como han dejado claro los expertos de la firma de inversión durante su presentación estratégica para 2011. Y es que tal y como ha explicado Alberto Spagnolo, director de inversiones de Merrill Lynch Wealth Management para España y Portugal, "España ha tenido 15 años excepcionalmente buenos y poco replicables".

Merrill Lynch considera que tras un largo período de más de 15 años de excelente comportamiento, los activos financieros españoles (Bolsa y bonos) comienzan a acusar el deterioro macroeconómico en comparación con otras áreas geográficas. "En los últimos años, España ha representado el paradigma de poner el dinero y generar dinero y esta idea está muy arraigada en la mente de los inversores locales".

La firma de inversión apuesta por una importante diversificación de cara a 2011 teniendo en cuenta la actual situación macroeconómica en la que se encuentra España y que será diferente a la vivida en la última década.

"¿Por qué concentrar las inversiones en España? Ya no es un país emergente, ni un socio europeo subvencionado: es un país con un duro y largo ajuste de austeridad y ahorro por delante y con una alta dependencia de la financiación exterior", explica Spagnolo.

La alta dependencia que tiene España del exterior y el retraso que acumula la reestructuración del sistema financiero español son dos de las razones que, a juicio de Merrill Lynch, penalizarán a España en los próximos meses. Eso unido al riesgo de rescate permanente que planea sobre el país hacen de España un lugar poco atractivo para invertir, según estos expertos.

Merrill Lynch cree que los próximos 15 años no tienen porque ser de rentabiliades negativas pero "la situación requiere ajustes". Spagnolo ha puesto el ejemplo de la economía alemana que en el 2000 puso en marcha un importante plan de ajuste y austeridad y es ahora cuando comienzan a verse sus frutos.

Oportunidades de inversión
Con esta visión sobre España, Merrill Lynch apuesta por la renta variable de mercados emergentes de menor capitalización, renta variable de Reino Unido y grandes compañías europeas. Por sectores, las preferencias son energía, incluyendo petróleo y gas natural, y telecomunicaciones.

Según Bill O'Neill, director de Inversiones de Merrill Lynch Wealth Managament para EMEA, en 2011, los inversores debenc omenzar a centrarse en los dividendos y no en la revalorización del capital.

Lo dicho... que no es que ahora estemos mal... sino que estábamos muy bien...

Saludos,

La vida sigue igual.... o Feliz 2012 ?¿

2011-01-10T21:21:00.002+01:00

Con el deseo de que hayan tenido un buen arranque de año (mejor que el del IBEX35....) adjunto le dejo un pequeño resumen que podíamos ver hoy Lunes de la mano de los expertos de Web Financial Group.

La verdad es que pese a cambiar el calendario, y al paréntesis de estos días de Navidad, la realidad sigue ahí fuera con toda su dureza...Portugal está sufriendo estos días el azote de unos mercados que buscan su próxima víctima... y la pelota anda cada vez más cerca de nuestro tejado... el de España... y por extensión de Francia o Alemania, donde cualquier problema que tuviéramos sí que les afectaría.

Momento de oportunidades... de materias primas... de divisas... sí... y posiblemente también de buenas ideas, negocios, compra de empresas... el mundo no se va a acabar... y siempre ha sido bueno comprar cuando otros han salido corriendo...

"Tras dos semanas de fiestas navideñas, hoy damos por finalizado el período de vacaciones en la Bolsa española y, si atendemos al volumen que ha registrado, podemos decir que los pocos inversores que han regresado con ganas de entrar en el mercado, lo han hecho con un espíritu pesimista, pero no solo en España, sino en todas las plazas europeas.

El Ibex35 ha cerrado la sesión del lunes con caídas del 1,29%, en los 9.437,8 puntos, mientras que sus colegas del Viejo Continente se han dejado un 1,5% de media. Según los expertos técnicos de Web Financial Group, el Ibex35 tiene ahora su siguiente soporte consistente en los 9.200 puntos (mínimo de noviembre y mínimo desde el pasado mes de julio), por lo que entraría dentro de lo normal que corrigiera un 2%-3% adicional desde los niveles actuales, hasta apoyarse en esta referencia. Al selectivo español le pesan las malas noticias que llegan de Lisboa y que hablan de un rescate inminente para la economía lusa pero, no tanto por la posibilidad de que España sea la siguiente, opción que descartan muchos analistas, sino porque los bancos españoles están muy expuestos a la deuda portuguesa. En una presentación celebrada hoy mismo en Madrid, el Jefe de Estrategia de Renta Variable de Saxo Bank, Christian Tegllund Blaaberg, ha declarado que espera un rescate financiero para Portugal a lo largo de este primer trimestre, “pero la situación en España es diferente, en parte porque el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera sólo puede rescatar a tres países sin perder su calificación crediticia triple A”. Blaaberg ha explicado que, en el caso español, sería más razonable un “acuerdo especial” que podría incluir préstamos bilaterales de Alemania o, incluso, Francia: “No creo que España vaya a ser un problema. Podría enfrentarse a dificultades financieras, pero el Gobierno está haciendo lo correcto (con los recortes fiscales). Está haciendo todo según el manual”. Para este experto España ha actuado mientras que Portugal ha hecho poco, “por no decir nada”, para salir de su compleja situación.

Aún así, advierte de que España depende de los tres grandes hitos de este año: mayo, agosto y octubre, cuando el Gobierno tiene que acudir a los mercados para refinanciar grandes cantidades de deuda pública. Aunque como Blaaberg, otros muchos apuestan por el rescate de Portugal, la ministra de Economía española Elena Salgado, lo ha descartado esta mañana en una entrevista radiofónica concedida a la Cadena SER, y el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, ha asegurado que no se ha discutido la situación de Portugal en la reunión de bancos centrales mantenida hoy en el marco del Banco Internacional de Basilea. Resulta cuanto menos curioso que los responsables de las entidades centrales no hayan hablado del tema mientras el mercado define esta semana como “crucial” para Portugal. Lisboa emite deuda el miércoles y, según expertos como Guy Johnson del programa European Closing Bell de la CNBC, los costes de financiación seguirán subiendo y serán insostenibles para un país con perspectivas de crecimiento bajas. Johnson recuerda que el consenso espera un incremento del PIB de Portugal este 2011 de apenas el 0,5%. Pero no sólo de Portugal vivirá el mercado esta semana, ya que hoy mismo, al cierre de Wall Street, el gigante del aluminio, Alcoa, dará el pistoletazo de salida a la temporada de resultados anuales de 2010. El consenso de la Bolsa de Nueva York prevé una campaña fuerte de beneficios sostenibles. Sin embargo, los expertos de Barclays matizan que, si las previsiones de futuro de las propias compañías no mejoran, la reacción de las Bolsas a las cifras empresariales podría ser muy tímida"

Lo dicho... feliz 2012... si bien lo será aun más si trabajamos bien 2011...

Saludos,

Cuenta atrás para los impuestos...

2010-12-27T00:42:00.002+01:00

Como lo prometido es deuda... tras el anticipo de las novedades fiscales de hace unos días, aquí les recojo las principales novedades impositivas que traerá consigo el cambio de año.

Sí... yo también les deseo Feliz 2011...aunque nuestros impuestos ya les adelanto que serán mayores....

Quedan muy pocos días para que despidamos 2010 y es importante hacer un balance de nuestra situación fiscal porque aún estamos a tiempo de cuadrar nuestras inversiones y tener presentes algunas novedades de cara a la próxima campaña de declaración de la renta.

“Es relevante tener en cuenta que el pasado 1 de enero cambió la tributación de las rentas del ahorro y que en la declaración del IRPF que presentemos el próximo mes de mayo pagaremos más al fisco por las ganancias en nuestras inversiones. están previstas varias modificaciones que deberíamos tener en cuenta, pues aún estamos a tiempo de poder actuar”, explica Ernst & Young Abogados.

Supresiones

En primer lugar hay que considerar que ha habido algunas supresiones importantes en deducciones. Es el caso de la eliminación casi en su totalidad de la famosa deducción de los 400 euros. Para optar a ella se ha reducido considerablemente el nivel salarial de los beneficiarios de tal manera que desde 1 enero de 2010 sólo se podrá beneficiar de ella en su totalidad el contribuyente cuya base imponible sea igual o inferior a 8.000 euros anuales.

Cuando la cifra supera este montante y no pasa de los 12.000 euros, también se podrá aplicar una deducción equivalente al resultado de la siguiente operación: 400 euros menos el resultado de multiplicar por 0,1 la diferencia entre la base imponible y los 8.000 euros. Otra modificación que afecta a los contribuyentes en el ejercicio 2010 es el aumento, de 12.020 euros a 15.500, del límite de la exención de la prestación por desempleo cuando se perciba en la modalidad de pago único.

Nacimiento o adopción

Por lo que se refiere a la deducción por nacimiento o adopción, se mantiene en el presente ejercicio exclusivamente para los nacimientos que se hubieran producido en 2010 y las adopciones que se hubieran constituido en dicho año, siempre y cuando la inscripción en el Registro Civil se efectúe antes del 31 de enero de 2011, pudiendo igualmente en este caso, solicitar antes de dicha fecha la percepción anticipada de la deducción.

Una de las modificaciones más relevantes para el inversor es la relativa a la tributación de las rentas del ahorro. Muy poco ha durado el tipo fijo al 18% (en vigor desde el 1 de enero de 2007 y hasta el 1 de enero de 2010). Como rentas del ahorro se incluyen los rendimientos del capital mobiliario tales como intereses de cuentas corrientes, dividendos de acciones, etcétera, así como ganancias patrimoniales que se pongan de manifiesto con ocasión de la transmisión de elementos patrimoniales.

Pues bien, desde el pasado 1 de enero todas las operaciones de este tipo han pasado a un sistema de tributación progresivo de acuerdo a la siguiente escala: hasta 6.000 euros al 19%, desde 6.000,01 euros en adelante al 21%.

Ello significa que en la declaración de la Renta que presentemos en la próxima campaña habrá que tener en cuenta que ya habremos recibido, en parte o en su totalidad, el impacto de esta subida impositiva en todas las operaciones realizadas a lo largo de este ejercicio, vía retenciones (al tipo del 19%).

Hemos de destacar que sigue vigente la exención de dividendos, primas de asistencia a juntas y participaciones en beneficios de cualquier tipo de entidad así como determinados rendimientos procedentes de cualquier clase de activos, excepto la entrega de acciones liberadas, hasta un máximo de 1.500 euros.

Por lo que se refiere a las ganancias y pérdidas patrimoniales derivadas de la transmisión de elementos patrimoniales que hayamos obtenido a lo largo del ejercicio 2010 deberemos incluirlas en nuestra próxima declaración del IRPF. Se integrarán y compensarán exclusivamente entre sí, el saldo positivo se integrará en la base imponible del ahorro. El saldo negativo se podrá compensar con el positivo que se ponga de manifiesto durante los cuatro años siguientes.

Asimismo, las plusvalías que hayamos obtenido en 2010 podrán integrarse y compensarse con los saldos negativos de ganancias y pérdidas patrimoniales de 2006 y 2007 con un período de generación superior a un año y con los saldos negativos de ganancias y pérdidas patrimoniales de 2008 y 2009 a integrar en la base imponible del ahorro.

Planes y fondos

No debemos olvidar tampoco nunca por estas fechas que una posibilidad de reducir la base imponible del ejercicio fiscal es hacer aportaciones a planes de pensiones o sistemas de previsión social. El límite máximo de dichas aportaciones será la menor de las siguientes cantidades: el 30% de la suma de los rendimientos netos del trabajo y de actividades económicas percibidos individualmente; o bien 10.000 euros anuales (si el contribuyente es mayor de 50 años la cuantía será de 12.500 euros).

Hay de destacar que si el cónyuge del contribuyente no obtiene rendimientos netos del trabajo ni de actividades económicas, o los que obtiene son inferiores a 8.000 euros, el contribuyente podrá reducir en su base imponible, la aportación que su cónyuge haya efectuado a su propio plan de pensiones con el límite máximo de 2.000 euros al año.

Donativos

En el supuesto de que se efectúen donativos antes del 31 de diciembre de 2010 a determinadas entidades sin fines lucrativos, fundaciones legalmente reconocidas, asociaciones declaradas de utilidad pública, etcétera, se podrán aplicar en su próxima declaración del IRPF las correspondientes deducciones. El porcentaje de deducción será del 10%, 25% o 30% de la cantidad donada dependiendo de su perceptor.

En cuanto a la deducción en vivienda habitual, hay que dejar claro que se mantiene en su totalidad para viviendas adquiridas antes del próximo 31 de diciembre de 2010.

Con carácter general, la base de la deducción está constituida por el importe satisfecho por el contribuyente en el ejercicio para la adquisición o rehabilitación de la vivienda, con el límite de 9.015 euros, siendo el porcentaje de deducción del 10,05 por ciento en el tramo estatal, y del 4,95% en todas las Comunidades Autónomas, salvo en Cataluña que puede ser del 3,45% o del 6,45%.

También es aplicable en el ejercicio fiscal 2010 el régimen de compensación fiscal para aquéllos contribuyentes que hubieran adquirido su vivienda habitual con anterioridad al 20 de enero de 2006, cuando el régimen vigente en la actualidad les resulte menos favorable que el existente a 31 de diciembre de 2006.

Modificaciones 2011

Pero si ha habido un mercado en donde se han aprobado numerosas modificaciones fiscal, a aplicar en 2011, ése es el de la vivienda. Son muchos los que perderán el derecho a la deducción por inversión en vivienda habitual si adquieren su vivienda a partir del 1 de enero del año que viene.

Las principales propuestas de modificación legislativa para el ejercicio fiscal 2011 se recogen en el Proyecto de Ley de Economía Sostenible y en el Proyecto de Ley de Presupuestos Generales del Estado para 2011.

Vivienda habitual

Siguiendo con la deducción por inversión en vivienda habitual, sólo aquéllos contribuyentes cuya base imponible sea inferior a 24.107,20 euros anuales tendrán derecho a la deducción por adquisición o rehabilitación de vivienda habitual. La base de esta deducción estará constituida por las cantidades satisfechas para la adquisición o rehabilitación de la vivienda incluidos los gastos originados que hayan corrido a su cargo.

Por lo que se refiere a la deducción por aportaciones a cuenta ahorro vivienda, según figura en el Proyecto de Presupuestos para el 2011, en el próximo ejercicio fiscal esta deducción únicamente será de aplicación a contribuyentes cuya base imponible sea inferior a 24.107,20 euros anuales.
Con carácter general, la base máxima de la deducción por inversión en vivienda habitual según recoge el Proyecto de Ley de Presupuestos depende de cuál sea la base imponible del contribuyente:
–Si la base imponible del contribuyente es igual o inferior a 17.707,20 euros anuales, la base de deducción será de 9.040 euros al año.
–Si la base imponible del contribuyente está comprendida entre 17.707,20 y 24.107,20 euros anuales, la base de deducción será de 9.040 euros menos el resultado de multiplicar por 1,4125 la diferencia entre la base imponible y 17.707,20 euros anuales.

Deducción por alquiler

Pero no sólo la adquisición de vivienda ha sufrido cambios, también el alquiler. En este sentido, se prevé la modificación de la deducción por alquiler de vivienda habitual, la cual sólo será aplicable con efectos 1 de enero de 2011 a contribuyentes cuya base imponible sea inferior a 24.107,20 euros anuales.La base máxima de deducción es la descrita anteriormente.

Además, a partir del próximo 1 de enero aquellos contribuyentes que arrienden un inmueble, verán modificados los porcentajes de reducción aplicables al rendimiento neto (ingresos menos gastos) sujeto a tributación del arrendamiento de la vivienda pues se incrementa del 50% al 60%.

A efectos de aplicar la reducción del 100% se baja de 35 a 30 años la edad del arrendatario. No obstante existe un régimen transitorio para aplicar la reducción del 100% cuando el contrato se haya celebrado con anterioridad a 1 de enero de 2011 ampliando la edad del arrendatario hasta la fecha en que cumpla 35 años.

Nuevos tramos Destaca la propuesta de modificación de la escala general y complementaria del Impuesto en la que se añaden dos nuevos tramos y se eleva el tipo marginal máximo. Los nuevos tramos afectan a las rentas más altas, en concreto a bases comprendidas entre 120.000,2 euros y 175.000,2 y a bases a partir de 175.000,2 euros.

Rentas irregulares

Otra de las modificaciones que introduce el Proyecto de Ley de Presupuestos es que con efectos 1 de enero 2011 está previsto limitar a 300.000 euros la cuantía de los rendimientos íntegros a los que se aplica la reducción del 40%. Recordamos que aplica esta reducción a aquellos rendimientos que han tenido un período de generación superior a dos años y que no se hayan obtenido de forma periódica o recurrente, así como los notoriamente irregulares.
Por último, no debemos olvidar que la deducción por nacimiento o adopción desaparece con efectos 1 de enero 2011.

Lo dicho...vayan preparando los bolsillos... pero ahora, disfruten de lo que queda de fiestas navideñas....

Saludos,

Factura fiscal : últimos días para ahorrar....

2010-12-08T10:52:00.003+01:00

Para todos aquellos que van tempraneros en el modo en que pueden reducir su factura fiscal, les adjunto un link especial que ha desarrollado el diario económico 5 Días y que me parece especialmente ilustrativo por la casuística que recoge.

En los próximos días veo de hacerles un pequeño manual para navegantes de última hora... si bien les adelanto que el año próximo todos pagaremos más.

http://www.cincodias.com/factura-fiscal/

Feliz puente !

Campeonato mundial de la distracción... por Marc Vidal

2010-12-01T21:45:00.003+01:00

Como varios medios se hacían eco hoy, creo que este artículo merece la pena leerlo con detenimiento... sobretodo por explicar claramente quien va a ser el pagano de estos desmanes de deuda gubernamental... y de la mala gestión de los recursos en época de bonanza...

Adivinan quién ? claro... un país no tiene accionistas... tiene... ciudada....

http://www.cotizalia.com/salida-emergencia/campeonato-mundial-distraccion-20101130-4487.html

A destacar estarían :

"La economía europea se sujeta con pinzas, elementos frágiles que siguen mostrándose como intocables. El diafragma se va cerrando a medida que cada vez menos gente es capaz de decir que “no va a pasar nada”. La verdad es que no va a pasar nada relativamente destructivo. No es el fin de una civilización ni de nada que se le parezca, es sencillamente un nuevo espacio económico y social vinculado a la reducción de servicios, derechos y posibilidades, con menos clase media y una emergente clase subsididada""

"Otra de las tonterías que tenemos que soportar estos días es la manía por hacer ver a la pobre gente que eso de las pruebas de liquidez son algo eficiente. Resulta que la Comisión Europea ha decidido incluir la definición de lo que es líquido y lo que no. Para ello han decidido ahora que las nuevas pruebas que se desarrollen diferenciarán esa realidad visto lo visto y atendiendo el crash irlandés. Hay que tener la cara como el cemento.

Resulta que "las pruebas de resistencia de este año en Europa se centraron en los niveles de capital que tenían los bancos para absorber pérdidas y no midieron los riesgos representados por una falta de liquidez". Ahora se dan cuenta, unos tipos que deberían de estar todos encerrados por la responsabilidad que tienen en todo este desajuste, han decidido que el próximo año “los reguladores reunirán datos para las pruebas a comienzos del año próximo, con la guía de la Autoridad Bancaria Europea, el Banco Central Europeo y la Comisión Europea""

"Por si fuera poco un tal Weber del Banco Central Europeo ya dijo que si hacía falta se iba a su casa a por una impresora laser que tiene para imprimir más dinero, que no nos preocupemos de nada. Dijo que "el fondo de estabilización para los estados europeos dotado de 750.000 millones de euros podría ser incrementado en caso de ser necesario para restaurar la confianza en los mercados financieros""

La realidad es mucho más siniestra: "si España, Italia, Grecia, Portugal e Irlanda devaluaran 30 por ciento economía para readoptar las monedas nacionales, las pérdidas totales para los bancos alemanes rondarían la mitad del total del capital que disponen". Ahora disponen de unos 300.000 millones de euros y ese ajuste precisaría perder el valor de unos 150.000 millones. Por decirlo de otro modo, se van a inventar lo que sea preciso para que no se vuelva a hablar de “ajustar” vía nueva moneda, no sea que Alemania se llevase el batacazo final.

Conclusión: puede que tengamos un rescate virtual que, sin llamarse así, represente el mayor recorte de servicios y el mayor aumento de impuestos de toda la historia de este país (y otros europeos) desde el Neolítico.

Vamos... que no va a desaparecer España... pero posiblemente seamos los paganos durante muchos años de lo ocurrido en esta crisis... y es que... quién se acuerda ahora del genial Plan E ??

Saludos,

Soluciones a la deuda... QUITAmos ? en vez de poner ?

2010-11-29T21:44:00.002+01:00

Desastroso comienzo de semana con un cáncer, el contagio de la crisis entre países de la zona Euro que hoy se extendía a nuevos afectados y que presionaba nuevamente la moneda única y los principales índices a la baja... sí... hoy bajaba todo.

Pueden leer en el siguiente link que les adjunto una muy buena reflexión que realmente es para pensar... por qué no una quita de deuda y entrar de lleno en el fondo del problema, la incapacidad manifiesta de revolver deuda e intereses ?

Pasen y lean...

http://www.euribor.com.es/2010/11/26/la-semana-en-los-mercados-77/

""Y es que más que de malos y buenos, creo que hablamos de ineptos: sabiendo el fracaso que ha supuesto el rescate a Grecia, ¿por qué hacer lo mismo con Irlanda? No tiene sentido.

Justo esta semana ha hecho un año del segundo caso de importancia de la crisis de deuda soberana tras Islandia, una gran empresa estatal de Dubai anunció que no podía cumplir los plazos establecidos para devolver el dinero que le habían prestado.

En su momento provocó pánico pero aquello se resolvió y a día de hoy el riesgo-país de Dubai es de menos de la mitad que el griego, ¿Por qué, si Grecia tiene detrás el apoyo económico y político de toda la €zona? Porque Dubai hizo lo que haríamos cualquiera de nosotros si no pudiéramos pagar nuestra hipoteca o devolver un crédito, ir al banco a negociar y dejarles claro que o cambian las condiciones o perderán todo su dinero; y claro, a más deuda, mejor capacidad de renegociación. De este modo Dubai consiguió aplazar los vencimientos, reducir el montante y tener menor presión.

Por supuesto es injusto, el banco alemán que prestó dinero al Allied Irish Bank confiando en que lo gestionara bien no merece que le retrasen la devolución varios años o que le hagan una quita del 20% pero, ¿Acaso es justo que los errores de dos bancos sean pagados por los ciudadanos alemanes que vía impuestos aportan el dinero del rescate y por los ciudadanos irlandeses que con su sacrifico pagan los intereses de ese capital? Y sobre todo, ¿Cuál es la mejor solución al problema? Porque con Grecia hemos visto que ni el dinero europeo ni los esfuerzos de los griegos consiguen nada porque es un país tan pequeño

que no tiene capacidad para generar lo que debe, mucho menos en un contexto de crisis global. Exactamente lo mismo que le pasa a Irlanda, ¿De dónde va a sacar 85 mil millones de euros más sus intereses? ¿De dónde los podría sacar Portugal? Los recortes tienen un límite y además afectan al crecimiento luego arreglar los problemas de la deuda con más deuda no solucionan el problema, que es eliminarla.

Por supuesto jamás deberíamos haber llegado a este punto pero una vez aquí, y viendo cómo el mercado descuenta que antes o después se reestructurará la deuda griega, ¿Por qué caer en lo mismo con Irlanda, por qué no negociar emisores con deudores antes de que empeore aún más la situación, en lugar de hacer pagar a los ciudadanos los errores de políticos y banqueros? Seguro que también nos salpica pero si el problema se soluciona, seguro que merece más la pena que ver cómo decenas de miles de millones de euros no mejoran nada.

Denle una pensada... y crucemos los dedos para poder pasar unas navidades en paz...

Un poco de historia...sobre bancarrotas y resurgimientos

2010-11-27T12:44:00.004+01:00

Encuentro en la lectura del sábado en la mañana una compilación de Carlos Camino sobre el pasado del otrora Imperio Español y la sucesión de esplendores y bancarrotas que se dieron en siglos anteriores. Merece la pena su lectura y posterior reflexión...

Hubo una época en la que el solo nombre de España provocaba pavor en Europa. Hoy, sin necesidad de los legendarios tercios, el viejo continente también tiembla al oír nuestro nombre, aunque esta vez por razones muy diversas. Nuestro país vive al borde de la navaja (económica) y nuestros vecinos temen que sus economías puedan verse atrapadas por el remolino provocado por nuestro hundimiento. Un hecho que no es nuevo en nuestra historia, porque España ya estuvo en otras ocasiones al borde del abismo.

La primera vez, paradójicamente, se produjo en un periodo de plena expansión, durante el Siglo de Oro. Felipe II recibió en 1556 de su padre, el emperador Carlos V, un imperio donde no se ponía el sol, con una floreciente Castilla y con las grandes reservas de metales preciosos procedentes del Nuevo Mundo. A pesar de este reluciente patrimonio, la herencia venía envenenada por una deuda de 20 millones de ducados que don Carlos contrajo principalmente al adquirir el título de emperador.

Solo un año después de su llegada al trono, Felipe II se vio obligado a proclamar la primera bancarrota de las arcas españolas, un hecho que se repitió en dos ocasiones durante su reinado (en 1575 y 1596, concretamente). Las guerras y los gastos que conlleva un inmenso imperio llevaron a Castilla a soportar grandes cargas impositivas, amén de una alta inflación y de una grave crisis, tras ver reducido su importante comercio de lana por el conflicto con los Países Bajos, su principal cliente. Por otra parte, los ingresos producidos por las minas de América Latina suponían un 20% del total de las arcas del Estado.

Al final de su reinado, en 1598, mientras la inflación hundía en la miseria a Castilla, su sucesor, Felipe III, heredaba tres frentes abiertos y una deuda que quintuplicaba la inicial. En 1607, España volvía a proclamar la bancarrota, el mismo año en que se hundía la familia Fugger, los prestamistas que habían ayudado a Carlos V a alcanzar el título de emperador, quizás por su exceso de confianza en la deuda española.

A lo largo del XVII, las arcas españolas se declararon en bancarrota otras dos veces. Con la llegada de los Borbones, a principios del siglo XVIII, las finanzas nacionales emprendieron un proceso de modernización, lo que no impidió nuevos problemas en las décadas venideras.
El ajetreado siglo XIX

La guerra con la Francia revolucionaria acarreó nuevas deudas para una decadente España, que comenzó de una manera un tanto precaria un desastroso siglo en el que la bancarrota sería un constante en la vida del país, siendo declarada hasta en seis ocasiones. Guerras, pronunciamientos, pérdida de las colonias y un constante retraso en la Revolución Industrial llevaron a la economía del país a un estado ruinoso, que agravó la fiebre del ferrocarril.

Los continuos pronunciamientos, unidos a las guerras carlistas, provocaron graves dificultades. Además, al contrario que en los siglos anteriores, España no pudo aprovechar los recursos de las minas de América, debido a sus procesos de independencia.

Salvados de la bancarrota

Aun siendo menos ajetreado que el anterior, en el siglo XX, España tampoco vivió tranquila. La corona española sufrió el dolor de la pérdida de Cuba, Filipinas y Puerto Rico en el ocaso del siglo XIX. Asimismo, diversos conflictos en el exterior y, sobre todo, la terrible Guerra Civil, agotaron también los recursos del país. Sin embargo, a pesar de estos contratiempos y con el fantasma de la deuda extendiendo el terror, España no se declaró en bancarrota.

Sí es cierto que al terminar la Guerra Civil, Franco sólo reconoció las deudas contraídas por el bando Nacional, por lo que dejó sin sufragar las reclamaciones de los países que ayudaron económicamente a la República. Llegaron entonces los tiempos de la autarquía y del gasógeno.

Con el país agotado y con los posibles aliados del régimen derrotados en la Segunda Guerra Mundial, España se vio sumida en una terrible penuria que la situó, una vez más, en la cuerda floja. En 1957, con el modelo totalmente agotado y con la bancarrota acechando, Franco dio un giro a su Gobierno, incluyendo a los tecnócratas del Opus Dei, que sembraron las bases del crecimiento español de los años 60.

Hoy, como entonces, la bancarrota de España es la pesadilla de los acreedores. Queda por ver si en los libros de historia seguirá narrándose que la última bancarrota hispana ocurrió en el siglo XIX.

Para que luego digan que esto no se veía venir....

Pueden leer el artículo completo en:

http://www.elconfidencial.com/espana/espana-historia-bancarrotas-resurgimientos-20101127-72024.html

Saludos,

Regreso al pasado...o qué pasaría si se acaba con el Euro por ING

2010-11-24T22:24:00.002+01:00

De especial interés es el estudio que han publicado hoy los especialistas de ING sobre las consecuencias posibles de la vuelta a las divisas originales para cada país de la zona Euro... no tiene desperdicio pero lo más curioso de todo... es que la vida seguiría... y no veríamos más allá de bajadas del 5% del PIB en los países mejor preparados como Reino Unido o Alemania... frente a hiperinflaciones y posibles problemas de orden social en el resto.

Es el riesgo del "cada palo que aguante su vela" como piden los alemanes cada vez más fuerte.

El trauma inicial es suficientemente grave como para hacer reflexionar a aquellos que alegremente proponen la salida de la eurozona como una opción política”, añade este informe, en un claro reproche a los políticos alemanes y economistas que han hablado abiertamente de expulsar a los miembros más débiles del grupo.

El nuevo dracma griego se derrumbaría un 80% sobre el nuevo marco alemán. Las monedas de España, Portugal e Irlanda se reduciría en un 50% o más, haciendo que la inflación se disparan en doble dígitos. “El impacto sería dramático y traumático”, añade.

ING ha tratado de desvelar las complejas consecuencias de la hipótesis de desintegración del euro, y concluyó que incluso una salida quirúrgica por parte de Grecia en solitario, perjudicaría a todos, y sería suicida para Grecia. Tanto los estados débiles como los fuertes sufrirán desaceleraciones violentas sufrirían si la eurozona se desmantela para todos, aunque cada uno de maneras muy diferentes. “En el primer año, la producción caería entre un 5% y un 9%”.

El ámbito económico germánico se enfrentaría a un “shok deflacionario”. El dólar de EE.UU. se situaría a 85 centavos frente al equivalente en euros, con una “ventaja temporal” de cerca de 75 centavos. Esto llevaría a los EE.UU. a una aguda deflación, y Norteamérica se enfrentaría a una recesión de double-dip (”recesión secundaria” se viene denominando ese dibujo de gráfico que se supone pinta la actual situación de la economía de los EEUU).

Europa del Este se contraería un 5% sólo en el 2011.

Los flujos que buscan refugio seguro llevarían los mercados más firmes de deuda cerca de un 0,5%, de lejos las retribuciones más bajas de su historia, mientras que el Club Med (los PIIGS, la Europa mediterránea más Irlanda) alcanzaría precios brutales, alcanzando porcentajes de retribución de entre el 7% y el 12%

Pueden leer el informe completo en :

http://elcomentario.tv/escandalera/crispin/los-riesgos-de-ruptura-de-la-union-monetaria-europea-dejarian-chiquita-la-quiebra-de-lehman-advierte-ing-de-ambrose-evans-pritchard-en-el-telegraph/09/07/2010/

Siendo así... no es de extrañar que el precio del oro suba...

Saludos y feliz día de acción de gracias,

Roubini vuelve a la carga... España, el auténtico problema europeo ?

2010-11-21T22:20:00.002+01:00

Roubini vuelve a asustar: “La verdadera pesadilla de la crisis es España”

Con Irlanda no se acabará la crisis financiera. Para el economista Nouriel Roubini el siguiente en hundirse será Portugal, aunque la verdadera “pesadilla de este dominó” es España. “Si España cae en el precipicio no habrá dinero suficiente para rescatarla”, sentencia.

Nouriel Roubini, uno de los economistas más influyentes a nivel mundial, ha vuelto a arremeter contra España en una entrevista a la CNBC. Mientras que está convencido de que debido a la gravedad de los problemas de deuda en Portugal, el país va a perder el acceso a los mercados -lo que significará requerir el apoyo del FMI-, alerta de que la verdadera pesadilla de la situación que atraviesa Europa es España, a quien llama “el elefante en la sala”.

“Se puede trazar un anillo cerca de España. Y se puede proporcionar la financiación oficial a Irlanda, Portugal y Grecia durante tres años, dejándolos fuera del mercado y a la espera de una futura reestructuración de deuda. Pero si España cae en el precipicio, no hay dinero suficiente para rescatarla. España es demasiado grande para quebrar y también para ser rescatada”, asegura.

Con España el primer problema es el de su deuda pública, un billón de euros, pero también tiene un billón de euros en pasivos externos privados. Para problemas de esa magnitud, simplemente no hay suficientes recursos gubernamentales o supragubernamentales para rescatarla.

Super rescates

Por otro lado, Roubini afirma en la entrevista que “hemos decidido socializar las pérdidas privadas del sistema bancario. Ahora usted tiene un enorme incremento en la deuda pública pasando de un 7% del PIB. Pronto será del 120%. Grecia ya está en el 120%”. En este sentido, cree que cualquier nuevo intento de intervención sólo va aumentar la magnitud del problema de deuda soberana.

“Ahora usted tiene un montón de super rescates de deuda soberana del FMI, la UE, la Eurozona. Esencialmente, los “super rescates” de esta deuda soberana incrementan la escala y la concentración de los problemas. No va a venir nadie de Marte o la Luna que rescate al FMI o a la Eurozona”, explica.

“En algún momento será necesario que los acreedores de los bancos tomen la palabra y les obliguen a reestructurarse, de lo contrario, uno pondrá toda su deuda en el balance del Gobierno, y el Gobierno terminará siendo insolvente”.

Para Francia también reparte Roubini: “Sarkozy llegó al Gobierno diciendo que iba a hacer un montón de reformas y no las ha hecho. En este momento es débil y puede perder las elecciones; por tanto, retrasará la austeridad fiscal y las reformas”.

Los vigilantes de la deuda pueden haber despertado por primera vez en Grecia, Irlanda y Portugal. Pero “Francia no está mucho mejor que la periferia”, ya que la posibilidad de que se den pronto los pasos adecuados en el país no es muy grande.

Pueden leer el artículo completo de María Martínez en http://www.invertia.com/noticias/articulo-final.asp?idNoticia=2434223

Los próximos meses prometen ser de cuidado... alguna sugerencia ?

2011 Guía de novedades fiscales

2010-10-24T11:14:00.001+02:00

Este año les adelanto el "aguinaldo" navideño de consejos de última hora de cara a los impuestos... aprovechando la buena recopilación que hace Expansión estos días.

El paquete de medidas fiscales previsto por el Gobierno y que ha incluido en el Proyecto de Ley Presupuestos Generales del Estado para 2011 son los que el Ejecutivo ha considerado más adecuados para salir de la crisis y encaminar la recesión. Pero los expertos apuntan los posibles efectos negativos y desincentivadores en un entorno que promete seguir siendo difícil para la activación de la economía en los próximos años.

Conocer esas modificaciones se antoja clave para la planificación fiscal de la economía doméstica.

Entre los riesgos los riesgos no deseables que pueden provocar algunas de ellas, destaca la subida de tipos en el IRPF para las rentas elevadas, los cambios previstos para las rentas irregulares, el golpe a las Sicav o los ajustes a las ayudas por inversión en vivienda. En resumen, se puede concluir que “son cambios fiscales poco ilusionantes, salvo el de las pymes, porque desaprovechan la oportunidad de que la gente se ilusione en un momento de crisis”, apuntan los expertos de Equipo Económico.

1. Castigo fiscal en el IRPF para las rentas altasSe suben los tipos de gravamen aplicables a la tarifa estatal del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF) para las rentas superiores a 120.000 y 150.000 en 1 y 2 puntos porcentuales, respectivamente. A ello se añade el incremento decidido o anunciado para la tarifa autonómica en algunas autonomías para diferentes niveles de renta (Cataluña, Asturias, Andalucía, Baleares, Cantabria y Extremadura).
Así, los nuevos tipos pueden “desincentivar el esfuerzo personal y la actividad económica”, según los mismos expertos. Además, ello “incentivará los cambios de residencia de los perceptores de rentas del trabajo y de actividades económicas”. El motivo es que otras autonomías tienen tipos marginales máximos más bajos. A ello se suma que los aumentos en los tipos de la tarifa estatal del IRPF que, junto con los decididos en algunas regiones pueden elevar en 2011 el tipo marginal hasta el 49%, con efectos “cuasiconfiscatorios”.

2. Perjuicio fiscal en las rentas irregulares de más de 300.000 eurosEl Proyecto de Presupuestos modifica la fiscalidad en el IRPF de las retribuciones irregulares del trabajo –entre otras, las generadas en un período de desempeño laboral de dos años y un día o mayor–. La fórmula empleada ha sido la de introducir un límite de 300.000 euros en la cuantía del rendimiento íntegro sobre la que se aplicará la reducción del 40%.

Este límite supone bajar a la mitad el previsto inicialmente en el proyecto de Ley Sostenible (600.000 euros). La medida fiscal podría acelerar las salidas de empleados antes del 1 de enero para aprovechar la mejor fiscalidad todavía hoy vigente.

3. Golpe de gracia para las SicavEntre los cambios, destacan los cambios introducidos en las sociedades de inversión capital variable, las sicav, el vehículo preferido por las grandes fortunas y gozan de una fiscalidad privilegiada del 1%. La modificación tributaria en esta reforma afecta a que los participantes en estas sociedades no podrán retrasar como hasta ahora el pago de las plusvalías que obtengan gracias a sus inversiones en estas entidades.

Los expertos ya han apuntado la inseguridad jurídica en el sector dado que la medida se aplicó con carácter retroactivo. Se genera “desconfianza entre los agentes económicos”, según los expertos de Equipo Económico, por lo que “no parece oportuno alterar” este régimen fiscal.

4. Final para los incentivos en la inversión de vivienda, aunque con mejoras para los alquileresLa deducción por inversión en vivienda habitual sólo será aplicable a los contribuyentes cuya base imponible sea inferior a 24.170,20 euros anuales. El nuevo régimen no afectará a las inversiones realizadas antes de 1 de enero de 2011. Esta medida “perjudicará la recuperación del sector inmobiliario a partir de 2011”, explica Equipo Económico.

Por otro lado, se produce un cambio significativo en el ámbito de los alquileres, ya que se reduce la edad del arrendatario a 30 años, desde los 35 actuales, como condición para alcanzar la reducción del cien por cien del rendimiento neto procedente del arrendamiento de viviendas.

5. Nuevo límite para la amortización del fondo de comercioSe elimina la posibilidad de amortizar el fondo de comercio en Sociedades cuando se adquieran participaciones en fondos propios de entidades residentes en la UE. Sin embargo, el análisis de Equipo Económico apunta a que sí sería posible la amortización en los casos de “adquisiciones de empresas extracomunitarias”.

6. Las pymes, únicas beneficiadas de las reformas fiscalesLas entidades de reducida dimensión –las que tienen una cifra neta de negocios anual inferior a 8 millones de euros– han sido las que mejor han salido paradas con las reformas introducidas. Tales compañías podrán seguir disfrutando de su régimen especial durante los tres ejercicios inmediatos siguientes a aquél en que se supere el umbral citado.

Este régimen especial incluye, por ejemplo, un tipo impositivo inferior al general de Sociedades en 5 puntos para los primeros 120.202,41 euros de base imponible. Otra medida complementaria que se ha introducido para las pymes es la exención para la modalidad de Operaciones Societarias del ITP y AJD de las ampliaciones de capital que realicen estas entidades en 2011 y 2012.

7. Cambios en el IVA e Impuestos EspecialesDespués de la subida de tipos que ha sido efectiva desde el 1 de julio de este año, en el IVA de 2011 sólo se introducirán algunos ajustes técnicos establecidos por la normativa comunitaria en relación con las entregas del gas y determinadas importaciones.

Pasen buena semana... calculadora en mano.

Lo que aun puede dar de sí la Renta Fija, por Schroders

2010-10-23T11:42:00.002+02:00

Schroders, se muestra convencido de que no existe una burbuja en el mercado de renta fija. En su opinión, simplemente la cotización de ciertos activos no responde a la realidad. Duda que los precios de la deuda gubernamental caigan de manera abrupta pero realmente es en el universo de la renta fija empresarial donde ve oportunidades de inversión.

Les extracto la entrevista con Jamie Stuttard, el responsable de Fixed Income de esta firma que podíamos leer esta semana en Cinco Días... y que comparto totalmente. Frente al posible "double dip" o recaída en los mercados, nada mejor que saber cuándo recupero el principal.

¿Por qué invertir en renta fija tras las fuertes subidas de los últimos meses cuando el consenso apuesta por la Bolsa como el activo de mayor potencial?

Lo bueno del mercado de renta fija es que hay una gran cantidad de bonos disponibles. Creo que con un horizonte estratégico de dos o tres años no hay tanto atractivo en la deuda gubernamental, pero en términos de spread creo que los productos de high yield siguen siendo muy interesantes. Hay muchas opciones en el universo de los rating triple B y este año habrá oportunidades para entrar a precios más atractivos. Seguimos viendo valor en la deuda empresarial pero es verdad que las oportunidades no serán como en 2009.

¿Qué diría a quienes argumentan que hay más valor y menos riesgos en una acción de una empresa de rating superior al triple B y elevada rentabilidad por dividendo?

Bueno, no hay nada que asegure que una empresa permita que un inversor recupere toda su inversión en dos o tres años. Sí pienso que apostar por los dividendos es lo más sensato dentro de la Bolsa pero también hay que tener en cuenta la volatilidad de la acción. No hay que olvidar lo que ha ocurrido en los tres últimos años. Además, si hay una recaída a nivel global y volvemos a pasar otro episodio como el vivido este verano en la zona euro, una de las cosas que las compañías pueden hacer es eliminar o reducir los dividendos. Creo que la certeza de los cupones en renta fija y la menor volatilidad de la deuda empresarial son argumentos a favor de esta inversión. Al mismo tiempo, tampoco se puede pretender obtener los rendimientos de 2009. Hemos entrado en un mundo de retornos moderados y es una tendencia que afectará a todos los activos. Pero esto beneficia al inversor de renta fija.

¿Qué lectura hace de las visiones económicas dispares que hacen los mercados de deuda y Bolsa? ¿Teme la deflación como la renta fija?

Hay una similitud entre todos los mercados y los precios están subiendo en el oro, la renta variable, los bonos de alto riesgo. Vimos algo similar en septiembre de 2009. Cuando se especula con que los bancos centrales compren bonos eso tiende a favorecer a la mayoría de los activos. Beneficia a la deuda gubernamental porque es el activo que será adquirido y como los bonos se utilizan como factor de descuento para calcular los beneficios futuros también favorece a la renta variable. Al mismo tiempo, como se entiende que es una política arriesgada, favorece al oro. Generalmente, uno compra un activo porque los fundamentales le gustan. No los compramos pensando que los bancos centrales gastarán billones de dólares en comprar bonos. Por eso creo que muchos activos financieros están inflados.

¿Hay burbujas en renta fija?

Creo que en el bono a dos años de EE UU hay poco valor. No lo llamaría burbuja porque no creo que explote de manera inmediata, pero no hay gran recompensa para el inversor. No creo que haya burbujas en renta fija pero sí hay activos que no reflejan la realidad, como el hecho de que los bonos empresariales de Indonesia coticen al 6%.

¿Teme las consecuencias de la expansión cuantitativa de la Fed? ¿Evitará la recaída económica?

Sí, vamos a tener todo tipo de consecuencias inesperadas. En cuanto al impacto económico, creo que será muy limitado porque los tipos hipotecarios en EE UU, al estar ligados a los bonos a largo plazo, ya han caído y eso ha abaratado las hipotecas de los propietarios y los préstamos a las empresas.

¿Le preocupa la inflación?

En las últimas dos semanas hemos visto cosas que reflejan la incertidumbre que hay sobre el nivel de inflación a largo plazo como consecuencia de esta política. Por ejemplo, hemos visto los bonos a muy largo plazo comportarse peor que el 10 años en EE UU. Las políticas de los bancos centrales son muy experimentales y al ser extremas, tenderán a resultar en más volatilidad en lo referente a inflación. Por otro lado, gran parte de la fijación de precios se conforma fuera de EE UU y Europa, en particular los precios de la energía, los alimentos, el algodón... Esto es una gran amenaza para el IPC. Y está claro que los bancos centrales tienen dos formas de abordar este problema. Es algo que tenemos que vigilar en el futuro.

¿Qué impacto tendrá la expansión cuantitativa de la Reserva Federal en el mercado de bonos?

Los movimientos que hemos visto en los últimos meses en EE UU ya anticipaban esta política. Hace seis meses el bono a 10 años de EE UU cotizaba al 4% y ahora está en el 2,5%. No creo que caiga mucho más. También es verdad que hay otras razones por las que han caído las rentabilidad de la deuda como la crisis del euro en verano o los débiles datos económicos de Europa pero creo que los precios ya descuentan estas cosas. En Europa los bonos alemanes a 5, 10 y 30 años también lo anticipan.

¿Cuánto puede durar la tregua actual en el mercado de bonos?

Siempre hay periodos de más calma pero sólo veo dos motivos para que los spreads se sigan estrechando. Una sería una política coordinada de compra de bonos por parte de los bancos centrales. Y la otra una mejora genuina de los fundamentales económicos. Sospecho que al final los fundamentales ganarán la partida por lo que tendremos que estar muy atentos a lo que ocurra con los bancos en Irlanda, el sector inmobiliario en España y los déficit en Portugal y Grecia.

Pervive el riesgo de más crisis soberanas
¿Teme otro episodio de crisis soberana que afecte a España o incluso a Reino Unido o EE UU ?

Creo que es muy posible. En Irlanda, por ejemplo, los funcionarios han aceptado una rebaja salarial del 10%. Cuando el gobierno tenga que decidir entre garantizar la deuda sénior de Anglo Irish o hacer recortes en hospitales o guarderías los bonistas tienen las de perder. Vamos hacia un mundo en el que los gobiernos ya no podrán salvar a todo el mundo. Esta es una de las razones por las que veremos más volatilidad

¿Dónde están los mayores riesgos?

En el sector bancario irlandés y en la deuda griega. Pero hay otras áreas como las deudas contraídas por el sector inmobiliario y constructor con la banca en España en las que aún se desconocen las pérdidas potenciales.

¿Cree que los cambios de Gobierno en España mejorarán aún más la visión del país en el exterior?

Tendré una opinión más formada en unas semana porque justo vamos a celebrar una jornada en la gestora dedicada a España. Ahora mismo lo que veo es que las principales dudas están centradas en el sector inmobiliario y el desempleo.

Pero no se vayan todavía... que aun hacemos unas últimas preguntas...

P. ¿Dónde están los mayores riesgos?

R. En el sector bancario irlandés y en la deuda griega. Pero hay otras áreas como las deudas contraídas por el sector inmobiliario y constructor con la banca en España en las que aún se desconocen las pérdidas potenciales.

P. ¿Cree que los cambios de Gobierno en España mejorarán aún más la visión del país en el exterior?

R. Tendré una opinión más formada en unas semana porque justo vamos a celebrar una jornada en la gestora dedicada a España. Ahora mismo lo que veo es que las principales dudas están centradas en el sector inmobiliario y el desempleo.

¿ Somos chimpancés sin memoria ? Eso opina Fisher...

2010-09-29T23:48:00.001+02:00

Comienzan a salir mensajes de cierta contundencia sobre lo que cabe esperar para los próximos años... así que les iré recogiendo aquellos que crea destacables por su contundencia y alcance.

Estos días se está especulando mucho con una década perdida en cuanto a temas de inversión se refiere... y una de las gestoras clave, PIMCO, con Gross al frente aboga por RFija como mejor modo de combatir los anodinos mercados de valores del viejo mundo... pero hoy leemos una opinión bien contraria.

La próxima década será tan buena para los inversores como la de 1990, según Ken Fisher, consejero delegado de Fisher Investments, que arremete así contra Pimco, mayor gestora de fondos de inversión del mundo. Según Fisher, el concepto de la "nueva normalidad" (New Normal) acuñado por los gestores de Pimco, con Bill Gross y Mohamed El-Erian al frente, es una "idiotez".

Mohamed El-Erian utilizó el término hace unos meses para referirse a la nueva coyuntura económica a la que deben adaptarse los inversores y lo que éstos pueden esperar en los próximos diez o veinte años. El 'New Normal' significa que debemos anticipar que el sector privado se desapalanque, que el sector publico se reapalanque, que tendremos una re-reglamentación y una desglobalización.

Fisher ha dicho: "Somos chimpancés sin memoria". Según Fisher, autor del libro ¿Cómo oler a una rata? y columnista de la revista Forbes, "en los próximos diez años van a ser tan buenos como la de 1990. Creemos que los problemas actuales son diferentes, nuevos y únicos. Pero es la misma 'Vieja Normalidad' que siempre hemos tenido.

Tenemos un futuro estupendo".

Deuda de países periféricos... un polvorín a punto de saltar ?

2010-09-17T19:31:00.000+02:00

Despedimos la semana con la sacudida ya típica de los viernes de vencimiento de futuros... ahora bien, el día nos dejaba un gráfico que merece la pena no perder de vista... y sobre el que les hago meditar.

Vale que estos días vemos a nuestros queridos parlamentarios europeos pensando en qué hacer con algunas etnias que ilegalmente se asientan por nuestra vieja Europa... pero a la vista que unos datos que están marcando problemas serios a la hora de refinanciar la deuda de países como Irlanda y Portugal... realmente no hay nada más importante de lo que preocuparse ?

Ya conocen que el mercado de Renta Fija y sus actores tienen a ser quienes para bien o para mal marquen el devenir del resto de mercados... por lo que ojo a este gráfico, con un Oro que sigue haciendo máximos (ahora también la Plata estaría haciendo máximos en 2 años) los índices de miedo siguen marcando máximos.

A destacar estaría el caso español, donde los spreads de deuda se han relajado desde el verano... si bien en mi opinión distorsionados por las fuertes compras de la banca española que no hace otra cosa sino dejar de renovar deuda a empresas y familias.... y aumentar la cartera de deuda pública que tiene en balance.

** Las rayitas de colores al alza en este gráfico estaría marcando el diferencial o penalización que la deuda de países como Irlanda y Portugal ha de pagar sobre otros como España así como la media europea que capitanea Alemania.

No pensemos que no va con nosotros... un problema por pequeño que sea en cualquier país desencadenaría un efecto cruzado que podríamos pagar caro.

Pensemos en el fin de semana de motos.... y en el GP de Aragón y esperemos que los próximos días sean más tranquilos... aun veremos tormentas de aquí a Otoño.

Vuelta al cole...con Bloomberg...

2010-09-14T23:47:00.000+02:00

Estimados todos,

Volvemos al cole con los mercados tal y como los dejamos...sumidos en un tremendo lateral, y cerca de niveles importantes por arriba.

Comenzamos el curso escolar con una divergencia que se está dando en los mercados de opciones y futuros, y que viene bien recogida por Bloomberg en una cita cuyo link les adjunto para quien quiera profundizar algo más.

La verdad es que es para prestarle atención...

"La inquietud por laposibilidad de que las acciones se desplomen nunca ha sido mayor en los mercados globales de opciones, y eso puede significar que es tiempo de comprar.

Los futuros en el Índice de Volatilidad del Mercado de Opciones de Chicago están computando una subida de tres meses de 31 por ciento y los contratos basados en oscilaciones en Europa y acciones de mercados emergentes han subido a cerca de récords, según datos compilados por Bloomberg. Cinco de las siete veces en que la brecha del VIX se amplió tanto, el Índice Standard & Poor’s 500 subió 11 por ciento en promedio en los siguientes seis meses. Una excepción fue mayo de 2008, dos meses después de que Bear Stearns Cos. quebró y antes de una caída de 40 por ciento.

Los inversores están tratando de decidir si se justifica el pesimismo sin precedente en medio de señales de que US$1 billón de gasto de emergencia en Europa no está curando la crisis de deuda de la región, en tanto las compañías estadounidenses no
están contratando. Los alcistas dicen que el mejor momento para comprar acciones es cuando el temor está aumentando y los pronósticos del mayor incremento en ganancias corporativas en dos decenios significan que las acciones demostrarán ser una
ganga aun cuando se desacelera la economía global.

Aquí tienen el original en inglés:

Stock Bears Unprecedented as VIX Futures Recall Rally

http://www.bloomberg.com/news/2010-09-13/equity-bears-unprecedented-as-vix-futures-recall-history-s-market-rebounds.html

El infalible Cárpatos hace un acertado comentario personal que les reproduzco:

"Creo que es muy importante lo que se comenta en el artículo. Si seguimos la norma de lo que ha pasado en otras ocasiones una de dos, o nos están preparando la cama para un desplome brutal, o muy al contrario vamos a seguir con una subida que va a ser más importante de lo que parece, es posible que se esté ya preparando la ruptura del lateral por alguna dirección.

De momento atención, desde el punto de vista técnico, a la llegada del mini S&P a la media de 200, por sexta vez desde el mes de mayo. Nunca ha podido con ella desde entonces. Hay que dar claramente filtro en la cota de 1.130. Seguramente en primer toque en ese entorno 1.130 aparezcan muchos vendedores.

No debemos olvidar en ningún momento que esta subida podría ser totalmente falsa y forzada por el vencimiento de derivados trimestral del viernes. Lo importante es ver qué hace la semana que viene, semana estacionalmente muy bajista. Si la semana que viene siguiera fuerte y rompiera los máximos de esta semana si que sería muy buena señal. Si empieza a caer habría que ser prudente, y seguir esperando la ruptura clara del lateral".

Vamos... que sea como sea... va a ser un Otoño caliente... que espero seguir compartiendo con ustedes.

Saludos y bienvenidos.

El verano ya llegó...

2010-07-30T20:25:00.000+02:00

Ya siento es no haber estado muy activo en las últimas semanas... pero los que me conocen bien saben que no he parado entre informe e informe... y papeles y más papeles de pequeñas empresas y activos de economía real que sigo en mi tiempo libre con toda la atención e interés que requieren.

Comienza el verano para muchos de ustedes... algo que en los mercados pareció comenzar a primeros de Julio y que nos acompaña hasta hoy, último día hábil de mes.

Entre la información de hoy un buen resumen que nos viene de EEUU sobre lo que pasa... más concretamente del analista David Rosenberg y que les enumero a continuación. Vendría a ser un listado de las 17 razones de este dulce paseo de los mercados por la resistencias.

En estos últimos tiempos las discordancias que presentan los mercados de valores respecto de la evolución económica son cada día más visibles y amplias. Los mercados financieros están descontando un nuevo boom económico al tiempo que la coyuntura económica se va deteriorando y anticipando un nuevo episodio de ralentización.

La recuperación de las bolsas está siendo intensa y ha conseguido mejorar sustancialmente la predisposición de los inversores a aumentar riesgo. Tampoco existen alternativas rentables de inversión, cuando los bonos del estado están pagando unos cupones minúsculos y presentan un riesgo en precio que no compensa, menos con la posibilidad de asistir a una crisis de deuda soberana, tal como avisa, entre otros, el propio FMI. La deuda municipal es un verdadero problema con capacidad de expandirse y contagiar al ya tenso mercado crediticio. Vean la situación presupuestaria de los Estados USA:

http://s.wsj.net/public/resources/documents/st_STATEBUDGET100414_20100414.html

Asombra la capacidad de USA para estar financiando sus emisiones de deuda a tan bajo coste, con el déficit disparado y un incesante incremento de la deuda; un éxito rotundo, a disfrutarlo mientras dure. La banca todavía prefiere colocar esos fondos financiados casi gratis con la FED en deuda del Tesoro, sosteniendo la demanda y precio, antes que aumentar la cartera de créditos.

El mercado de bonos aparenta estar pendiente y descontando una recuperación económica robusta, más que el desbarajuste de unas cuentas públicas (con un déficit record proyectado de $1.4 trillion por segundo año consecutivo, déficit comercial record, deuda total record). Como referencia, la última vez que el 10 años rendía al 2.8% fue en 1995, con el PIB creciendo al 6.4% y las finanzas públicas en mejor forma.

Los índices se encuentran en una situación técnica muy interesante y disfrutando de la nocturnidad estival y algunos auxilios dirigidos quirúrgicamente (Stress Test europeos, Reforma Financiera USA, FED talk…) para apuntalar las alzas.

Las diecisiete para esperar más alegrías: (versión original)

1. Congress extending jobless benefits (yet again).
2. Polls showing the GOP can take the House and the Senate in November.
3. Some Democrats now want the tax hikes for 2011 to be delayed.
4. Cap and trade is dead.
5. Cameron’s popularity in the U.K. and market reaction there is setting an example for others regarding budgetary reform.
6. China’s success in curbing its property bubble without bursting it.
7. Growing confidence that the emerging markets, especially in Asia and Latin America, will be able to ‘decouple’ this time around. We heard this from more than just one CEO on our recent trip to NYC and Asian thumbprints were all over the positive news these past few weeks out of the likes of FedEx and UPS.
8. Renewed stability in Eurozone debt and money markets – including successful bond auctions amongst the Club Med members.
9. Clarity with respect to European bank vulnerability.
10. Signs that consumer credit delinquency rates in the U.S. are rolling over.
11. Mortgage delinquencies down five quarters in a row in California to a three-year low.
12. The BP oil spill moving off the front pages.
13. The financial regulation bill behind us and Goldman deciding to settle –more uncertainty out of the way.
14. Widespread refutation of the ECRI as a leading indicator … even among the architects of the index! There is tremendous conviction now that a double-dip will be averted, even though 85% of the data releases in the past month have come in below expectations.
15. Earnings season living up to expectations, especially among some key large-caps in the tech/industrial space – Microsoft, AT&T, CAT, and 3M are being viewed as game changers (especially 3M’s upped guidance). Even the airlines are reporting ripping results.
16. Bernanke indicating that he can and will become more aggressive at stimulating monetary policy if he feels the need and yesterday urging the government to refrain from tightening fiscal policy (including tax hikes).
17. Practically every street economist took a knife to Q2 and Q3 GDP growth, which has left PM’s believing we are into some sort of capitulation period where all the bad news is now “out there”.

El ejemplo de la deflación crónica instalada en Japón desde que estalló su burbuja, combinada financiera e inmobiliaria, en 1989 es suficiente para que las autoridades americanas teman un desenlace similar. Pocas semanas atrás, el presidente de la FED de San Louis, James Bullard, y miembro con capacidad de voto en el Comité de Mercados Abiertos, FOMC, regresó de una visita a Japón en la que se entrevistó con máximos mandatarios económicos. Recientemente, ha manifestado que la FED debe comenzar a comprar deuda del Tesoro de manera inmediata o correr el riesgo de permitir un debilitamiento económico que afectaría a los precios negativamente, afirmando un escenario deflacionista. Concretamente, afirmó que:
“The US is closer to a Japanese style[deflationary] outcome today than at any time in recent history. A better policy response to a negative shock is to expand the quantitative easing program through the purchase of Treasury securities. FED Talk. La propia FED ha comenzado a avisar que tiene herramientas y posibles para seguir defendiéndose ante cualquier escenario económico adverso, ¿será cierto?,¿por qué tienen necesidad de informar al respecto?, ¿están preocupados por el futuro?, ¿aprecian tanta desconfianza del público frente la –in-capacidad o habilidad de las autoridades?.

Buen comentario e interpretación, obra esta de Antonio Iruzubieta, que pongo a disposición de todos ustedes desde aquí.

Un último comentario de mi cosecha... vieron el Euribor ? sí... en alza... pero con cada vez más operaciones que se casan en un interbancario que lleva meses seco... frente un corporativo de bonos que ha estado más animado.

Luz al final del túnel ? recuerden mis comentarios de hace unos meses... las cosas nunca son tan malas (ni tan buenas) como parecen...

Pasen buenas vacaciones, nos seguimos leyendo.

España está de moda... pero de qué moda !!

2010-06-08T20:46:00.000+02:00

Nuevas bajadas en Europa en la semana actual, con tremenda volatilidad intradía, que se está convirtiendo en el pan nuestro, sesión tras sesión.

Sigo pensando que no estamos peor que hace unos meses... y que el calado de las medidas que se están tomando en estos días es mayor del que podríamos pensar... pero el mercado sigue complicado y la mayoría ya se conforma con no perder en un año en el que todas las cosas van a resultar más baratas que por la deflación que en la calle está llegando a todos los ámbitos : inmuebles, bienes de inversión, consumo...

Toda prudencia es poca.

La situación macro sigue siendo muy complicada y mucho más la de nuestro país, que no sabido moverse adecuadamente y que día sí día también está en el ojo del huracán.

Nos siguen atacando a diario y el spread de la deuda a 10 años con Alemania ya va por 217 puntos básicos, nuevo máximo histórico desde que existe el euro.

El gran problema que ve el mercado contra España es que de los 1,5 billones que tenemos de deuda contando administraciones públicas más bancos y empresas en el exterior tenemos que refinanciar 600.000 millones este año. Casi nada. Y todo ello a un precio alto y más alto que nos lo van a poner, porque de nuevo las manos fuertes ven oportunidades aquí. Tienes que refinanciar 600.000 millones, espera que te lo voy a poner difícil... Porque eso sí... pagar pagaremos... pero qué precio ??

Ayer decía El Mundo sobre este tema de los 600.000 millones: España tendría que recurrir a ayudas de la UE y del FMI si no es capaz de colocar las nuevas emisiones, lo cual no es una ficción porque la última subasta del tesoro fue cubierta por los bancos españoles en ausencia de compradores extranjeros.

Con un diferencial de 200 puntos básicos sobre el bono alemán a 10 años la situación empieza a ser dramática.

Esa es la pura realidad y posiblemente la causa principal de corrección de esos días. Tenemos que conseguir 600.000 millones este año, y nadie quiere nuestro papel. ¿Injusto? Vale que se hayan hecho algunas cosas fatal, pero tampoco otros países están mucho mejor... ahora bien, nos está pasando lo peor que puede pasar en el mercado, estar de moda negativa.

Un país puede estar mucho peor que otro, pero como esté de moda la lleva clara, y nosotros estamos de moda. Mientras el verdadero epicentro de la crisis, EEUU, sigue su curso de recuperación impulsado por un depreciado dólar en 2009 que ahora hace las veces de moneda refugio, mientras aquí cuestionamos el Euro casi a diario. Pero ellos no están de moda, y gozan de la confianza del inversor.

Las cosas invitan como mínimo a ser extremadamente prudentes pero por otro lado a pensar que cuando todo el mundo va en la misma dirección... quizá haya que pararse a pensar en que ocurra lo contrario.

Aunque es bien cierto que esto tiene toda la pinta de que va para largo. Nunca habíamos estado en una situación tan difícil y cuanto menos hay que plantearse con calma cualquier inversión en este contexto. Pensemos que quizá falta aun la fase III que es la llegada de la crisis de deuda a UK y EEUU. A UK ya está llegando. Hungría ha falseado datos, Grecia también, pero ¿y EEUU no?

Espero saquen sus propias conclusiones de este comentario del fenomenal Cárpatos que yo he interpretado a mi manera.

Un último Link para que vean:

http://jcbcarc.dyndns.org/Defcon.php

o mejor dicho.... no lo vean...

Saludos,

La gran oportunidad ?

2010-05-19T21:23:00.002+02:00

Días duros para los que tratamos de navegar a través del proceloso océano de las inversiones financieras... y salvaguardas los intereses del dinero... ese fiel criado pero tan mal amo.

Tan solo unas líneas para poner por escrito una reflexión que estos días hacía con un viejo amigo...

"mmmm Demasiada gente comprando oro... mmmm Demasiada gente pensando en que el Euro se desintegra... mmm Demasiado miedo y todos en la misma dirección : todos a los botes "

Sin tratar de ser gurú, y pensando en frío, que es a lo que se supone se dedica un analista, una cosa es preocupación por un escenario que no por imposible deja de ser probable, el de la desintegración del Euro... y otra el comprar oro a toda costa con la idea de sobrevivir comiendo pepitas de oro si el papel moneda pierde definitavamente su razón de ser.

Y no nos estaremos pasando un poco ?

Cierto es que cuando escribo estas líneas es imposible resumir la de informes, indicadores y feelings de mercado que uno maneja estos días, en jornadas interminables... pero no estaremos llevando esto demasiado lejos ?

Volver a la peseta ? devaluar el Euro ? (que por cierto... él solito ya se ha depreciado hasta casi su precio original con el USD)

2 puntos sobre los que pensar: Los países no los levantan los políticos... sino la clase empresarial que hace ya tiempo que está tomando medidas para paliar una crisis que ellos sí vieron. Con un Euro en máximos históricos contra todos los cruces, la mediana empresa y la grande se han diversificado hacia zonas EEUU y Latam... de donde reciben fuertes flujos en USD. Por si fuera poco, la pérdida de competitividad estructural mediterránea... acaba de ser solventada de un plumazo por el mercado... y es que ahora mismo un americano compra un BMW serie 1 casi al mismo precio que un vehículo japonés de gama media... eso sí... siempre que sea Made in Europe, y pagado en Euros.

Por último... habían visto alguna vez tanta cohesión entre políticos de uno y otro lado del mundo ? Hasta el todopoderoso Obama preocupado por Grecia y llamando a ZP para animarle... o quizá para guiarle ?

Las crisis unen... y posiblemente esta crisis nos haya echo avanzar más de una década en cohesión política y social con nuestros socios europeos. También posiblemente estará haciendo pensar a más de uno... que ciertos clubes sólo son factibles cuando hay un número muy limitado de socios, y que juntar Grecia con Noruega, o Turquía con Dinamarca quizá no sea la mejor idea. El otro día lo comentaba un buen amigo aficionado al fútbol... siempre ha habido ligas... y eso no necesariamente es malo, pues el ascender de segunda a primera es una motivación que desaparecería si todos jugaran en la misma.

Sea como sea, veremos tipos oficiales en mínimos durante largo tiempo.... y tipos reales ya en negativo en muchos países. La pujanza del sector exportador paliará en gran parte la disminución del Gasto Público, y la descorrelación afortunada de las economías del Euro hará que Europa sí tire adelante... los alemanes antes, como buenos industriales con vocación exportadora... los españoles más tarde, cuando esos alemanes retornen a jubilarse a España... y aquí nos hayamos apretado el cinturón en precios y competitividad. Descartemos pues un proceso como el japonés... que llevó años de ajuste, y al que se vería abocada una economía aislada de Europa.

El coste ? deflación en costes de servicios, salarios y protección social en España... no tanto en empresas o compañías internacionalizadas que ya se ajustarón el cinturón en la Fase I de la crisis. Ir a Canarias necesariamente valdrá menos que ir al Caribe... si no mal.

La lección ? derrochar, y vivir pensando en que otro pague... tarde o temprano se acaba. Sea uno un particular, una empresa o un Estado. Ayer mismo las letras del tesoro pagaron en la subasta hasta 50 puntos básicos por encima del Euribor año... vamos, que más de un español hipotecado tiene mejor coste crediticio. Señores políticos, esa etapa ya pasó... y está ahora en solfa el uso que ustedes hagan de unos recursos que todos ponemos... y en los que ahora nos piden un sobreesfuerzo. Les recuerdo que la presión fiscal media en España supera el 50%... osea... que trabajamos medio año para otro (sí sí... créanlo... o creen que solo pagan IRPF ?)

El genial Cárpatos referencia hoy un artículo del que he disfrutado mucho y que les dejo para pensar... Eso sí, en el día a día no hay conspiraciones ni víctimas... solo lo que nosotros mismos hacemos para que esto vaya adelante... Empujan conmigo ?

El Póquer del Mentiroso

http://www.fundspeople.com/opinion/tribunas/3371/El-Poquer-del-Mentiroso

Vean esta cita:

El título del libro escrito por Michael Lewis en 1989, tras su paso por Salomon Brothers, se adapta como un guante a lo que estamos viviendo en los mercados financieros en los últimos meses/ años.

Así es como veo la situación a raíz de lo que acontece: una gran partida de póquer con varios jugadores sentados a la mesa. En esa mesa se decide casi todo en función de cómo se desarrolla la partida. A veces se enseña alguna de las cartas al público (unas sutilmente, otras a bombo y platillo), para que este aplauda y jalee en una u otra dirección, según convenga.

Mientras, los ciudadanos, que somos quienes deberíamos repartir las cartas en esa partida, pues somos quienes pagamos los impuestos, consumimos, invertimos para generar riqueza y votamos cada 4 años, asistimos atónitos a la misma.

Es la realidad, esto es lo que nos encontramos, pero sigamos leyendo esta otra cita:

El Euro no es sostenible en su actual formato, pues los problemas que le afectan van más allá de lo que es una ineficiente mezcla de políticas monetarias y fiscales absolutamente heterogéneas.

Frente a la alternativa de devolver la soberanía monetaria a las diferentes naciones que lo integran, los políticos europeos han optado por salvar a los banqueros mediante la imposición de duras medidas de austeridad a sus ciudadanos.

Lo que está claro es que los ciudadanos están cansados de ver como el dinero se convierte en confeti con cada medida que se adopta y de lo que no hay duda, es de que en las próximas semanas, meses o quizá años, comprobaremos cómo trabaja la selección natural en los mercados.

Palabras duras las del autor del artículo, pero muy realistas.

Ahora bien... insisto... no está demasiada gente pensando en lo peor ?

Saludos,

Grecia by Jim Rogers : Demorando lo inevitable...

2010-05-03T23:26:00.000+02:00

Este post no es otro sino unas declaraciones de Jim Rogers, que me han parecido un contundente aviso a navegantes... Que cada cual saque sus propias conclusiones.

"El influyente inversor estadounidense Jim Rogers criticó el plan de rescate Europa-FMI para Grecia por 110.000 millones de euros, señalando que habría sido mejor dejar que el país entrara en quiebra.

Rogers señaló que era probable que Grecia entrara en mora en un período de cinco años y que el euro podría desaparecer dentro de una década debido a la falta de disciplina fiscal en algunos de los 16 países que emplean la moneda.

Esto no resuelve los problemas de Grecia a largo plazo, aún se está hablando de tener un déficit en Grecia durante los próximos tres o cuatro años a partir de ahora. Lo que Grecia debe hacer es comenzar a implementar recortes drásticos para resolver sus problemas, dijo Rogers a BBC Radio 4.

No se puede resolver un problema de demasiada deuda y demasiados gastos con más deuda y gasto. Esto desafía la lógica, añadió Rogers"

La verdad es que si miramos al pasado, Argentina (ese mítico 1 peso=1 USD que acabó en corralito) y más recientemente Letonia, donde el FMI obligó en su plan de ayuda a severas medidas que aun hoy, hace que su déficit ronde el 8% del PIB, son malos espejos donde mirarse.

Un plan severo de ajuste vía rebaja de salarios e incentivos, y vía elevación de impuestos, necesariamente inhibe a la inversión y al consumo, así como al gasto público... en una espirar de desajuste de PIB a la baja... y demás numeradores sobre PIB constantes o al alza, pese a reducirse el endeudamiento.

Quizá haya llegado el momento de pensar en que los excesos... tarde o temprano... se pagan... o hasta qué punto el hermano rico (Alemania, Francia... y cía) van a querer subsidiar al hermano pobre.

Saludos,

Un poco de ayuda para la cita con Hacienda...

2010-05-01T00:25:00.002+02:00

Ya se que muchos odian este post anual... pero como son varios los correos que recibo para recordarme que lo ponga... ahí van los consejos de última hora para nuestra cita anual con Hacienda.

Y no se quejen si sale a pagar... que el año próximo seguro que toca a pagar más...

Este lunes 3 de mayo comienza el plazo para la presentación de la declaración de la Renta 2009.

20 claves para el éxito en elaborar la declaración:

Destacar el rectificar a tiempo los fallos en los borradores y tener a punto la documentación requerida por la Agencia Tributaria.

Entre las novedades de este año destacan interesantes cambios en cuestión de alquiler de vivienda -deducciones del 10,05% sobre un máximo de 9.015 euros- o rescate de plan de pensiones, pero también los contribuyentes desempleados contarán con ventajas fiscales derivadas de su situación.

Los expertos recuerdan algunas ventajas poco utilizadas por los contribuyentes, como la compensación de las declaraciones entre cónyuges cuando una sale a pagar y la otra a devolver y el fraccionamiento de los pagos cuando el importe a abonar es muy alto.

LAS 20 GRANDES DUDAS

Solicitud de los datos fiscales

El plazo para solicitar el borrador de declaración y los datos fiscales está ya abierto y concluye el 23 de junio. Las formas de solicitud del borrador son las mismas que para solicitar los datos fiscales. Si el contribuyente reúne los requisitos para solicitar borrador se enviará tanto el borrador como los datos fiscales y en caso contrario, exclusivamente estos últimos.
El contribuyente ya pudo solicitarlo en su declaración de la Renta del año pasado, marcando la casilla 110. Tampoco tiene que volver a solicitarlo si confirmó su borrador de declaración el pasado ejercicio. Si no lo hizo, al final de este texto se explican las vías para solicitar el borrador y los datos fiscales.

En relación con el borrador de declaración debemos recordar que si el contribuyente lo confirma a la Agencia Tributaria a sabiendas de que existen en ellos posibles errores u omisiones se puede incurrir en responsabilidad por infracción tributaria. El borrador de declaración tiene efectos informativos, que se convierte en declaración con su confirmación. Por esta razón si se detectan errores se deberá optar por presentar declaración por el IRPF o instar la rectificación del mismo.
¿Qué necesito para hacer mi declaración 2009?

- Certificado de sueldos y retenciones de Empresas o pagadores
- Información fiscal de Bancos, Sociedades y Agencias de Valores (intereses de cuentas y depósitos, préstamos, operaciones de fondos y valores, etc.)
- Resguardos de Alquileres (como arrendadores y/o como arrendatarios)
- Justificación de las deducciones aplicables
En cualquier caso, esta información no es necesaria presentarla junto con la declaración sino que se utiliza como base para rellenar los campos necesarios.

El contribuyente por el IRPF y por el Impuesto de Patrimonio que deba suscribir la respectiva declaración, deberá adherir las etiquetas identificativas en los espacios reservados al efecto.
Cuando no se disponga de etiquetas identificativas, deberá consignarse el número de identificación fiscal (NIF) en el espacio reservado al efecto, acompañando a los «Ejemplares para la Administración» fotocopia del documento acreditativo de dicho número. En el caso de declaración conjunta por el IRPF correspondiente a una unidad familiar integrada por ambos cónyuges, cada uno de ellos deberá adherir sus correspondientes etiquetas identificativas en los espacios reservados al efecto. Si alguno de los cónyuges o ambos carecen de etiquetas identificativas, deberán consignar el respectivo número de identificación fiscal (NIF), en los espacios reservados al efecto, acompañando a los «Ejemplares para la Administración» fotocopia o fotocopias del respectivo documento acreditativo de dicho número.

No obstante lo anterior, no será preciso adjuntar fotocopia del documento acreditativo del número de identificación fiscal (NIF) cuando se trate de declaraciones del IRPF negativas o a devolver, con solicitud de devolución o con renuncia a la misma, o declaraciones negativas del IP, que se presenten personalmente en las oficinas de la Agencia Estatal de Administración Tributaria.

No será preciso adherir las etiquetas identificativas en las declaraciones del IRPF y IP que se generen informáticamente mediante la utilización del módulo de impresión desarrollado por la Agencia Estatal de Administración Tributaria. Tampoco será preciso adherir las citadas etiquetas a los borradores de la declaración del IRPF, incluido el modelo de confirmación del borrador de declaración, documento de ingreso o devolución, remitidos por la Administración tributaria.

¿Cuándo estoy obligado a hacer la declaración de la renta?.

Se está obligado a hacer la declaración de la renta cuando se hayan obtenido más de 22.000€ por un solo pagador por cuenta ajena; en el caso de que se haya tenido más de un pagador, este límite se mantendrá siempre y cuando, el importe del segundo pagador no supere los 1.500 €. Si este importe es superior el primer límite se reduce hasta los 11.200€ .
También se está obligado a realizar la declaración de la renta, si se han obtenido rendimientos de productos financieros y ganancias patrimoniales por un importe conjunto superior a 1.600€.
¿Puedo incluir a mi hijo en mi declaración de la renta si él trabajó el año pasado.?
Se tiene derecho a la reducción de la base del impuesto por convivir con un hijo menor de 25 años, siempre y cuando no él no haya obtenido rentas superiores a 8.000€ el año pasado. Si obtuvo rentas superiores al límite anterior pero no supera los límites de la primera cuestión, tampoco estará obligado a presentar la declaración.

¿Cómo se declaran los rendimientos procedentes de una indemnización por despido o una bonificación extraordinaria en mi nómina.?

Estará exenta la cantidad percibida por un trabajador por su cese o despido por parte del empleador. (Artículo 7. Ley 35/2006) IRPF. Si se obtiene una bonificación extraordinaria por parte del empleador, y esta se ha generado en un periodo superior a 2 años y no es un hecho que se produzca de forma periódica, se podrá reducir dicho rendimiento en un 40%, por lo tanto solo se tributará por el 60% restante.

¿Cómo declarar el alquiler de una vivienda, o de una segunda vivienda de tipo vacacional?.

El alquiler de una vivienda se considera en la declaración de la renta rendimiento de capital inmobiliario, y se tributará por la diferencia entre los ingresos por el alquiler y los gastos que genere dicha vivienda ( IBI, gastos de reparación y conservación , etc… ) , este resultado se reducirá en un 50% por el hecho de alquilar una vivienda , y si el inquilino tiene una edad comprendida entre los 18 y los 35 años, dicha reducción será del 100% , por lo cual no se tributará por ese alquiler. En el caso de una segunda vivienda de tipo vacacional, que no se alquile, se incluirá en la declaración como imputación de rentas, y como norma general tributará por el 2% del valor catastral del bien inmueble.
¿Son deducibles los gastos bancarios generados por el rendimiento de mis cuentas bancarias.? Sólo serán deducibles los gastos de administración y depósito de valores negociables, y no serán deducibles los gastos asociados a la gestión individual de una cartera de inversión. Los gastos de mantenimiento de una cuenta bancaria no son deducibles.

Si eres un profesional y trabajas en casa,¿te puedes deducir como gasto algún tipo de coste de la vivienda?.

Se consideran elementos patrimoniales afectos, los bienes inmuebles donde se realiza la actividad profesional, en este caso, si para realizar la actividad se utiliza por ejemplo una habitación, nos podremos deducir proporcionalmente los gastos asociados a la vivienda, como pueden ser los gastos financieros de la hipoteca , o la amortización proporcional de la habitación.

¿Qué cantidad debo reinvertir por la venta de mi vivienda habitual para que la ganancia patrimonial esté exenta, si he amortizado el préstamo hipotecario que tenía pendiente?

Si vendo mi casa por 200.000€, y obtengo una ganancia patrimonial de 50.000€, y he pagado 80.000€ en cancelar el préstamo hipotecario que tenía pendiente, deberé reinvertir (200.000€ - 80.000€) 120.000€, para que la ganancia patrimonial esté totalmente exenta en la declaración de la renta.

¿Qué tipo de aportaciones a fondos de pensiones o similares reducen el impuesto , y que cuantía puedo aportar anualmente?

Reducen la base imponible del impuesto las aportaciones que se hagan a planes de pensiones , a mutualidades de previsión social que cumplan ciertos requisitos , por primas satisfechas a los planes de previsión asegurados, a los planes de previsión social empresarial, a los seguros privados que cubran exclusivamente el riesgo de dependencia severa o gran dependencia. El importe máximo que se puede aportar conjuntamente, a este tipo de productos es de 10.000€ anuales para los menores de 50 años, y 12.500€ para los mayores de 50 años, aunque surge una excepción si estos importes superan el 30% de los rendimientos del contribuyente, y entonces sería este 30% el límite máximo, y un 50% para los mayores de 50 años.

¿Qué importe me deduzco en la declaración de la renta cuando compro mi vivienda habitual?.

El importe que se deduce en renta por la compra de la vivienda habitual es en total entre deducción autonómica y estatal como norma general el 15% de 9.015 €, por lo cual lo más interesante es no sobrepasar en mucha cantidad ese límite, ya que la cantidad en la que nos excedamos no se tendrá en cuenta en la deducción.

¿Qué tipo de tributación es más ventajosa, individual o conjunta, y es vinculante para periodos posteriores?.

Toda unidad familiar, tiene la opción de tributar de forma conjunta o de forma individual. Si uno de los miembros tributa por una de las 2 formas, el resto de miembros también deben tributar de dicha forma. No hay una forma más ventajosa que otra, simplemente dependiendo de las circunstancias familiares, una de ellas tendrá más aspectos positivos frente a la otra, y a la inversa.

El tipo de tributación por el que se ha optado es vinculante para ese mismo periodo, en el momento en que termina el plazo voluntario, sin embargo, no es vinculante para periodos posteriores, ya que se puede optar por la tributación que más favorezca.

Descendientes y ascendientes

Antes de hacer la declaración es importante cerciorarse de si han presentado o no declaración del IRPF o solicitud de devolución rápida nuestros descendientes y ascendientes, que nos daría o no derecho a reducción en la base imponible en función de ello.

Rectificar una declaración con errores

Para aquellos que decidan presentar de forma temprana la declaración nada más abrirse el plazo del 3 de mayo y a posteriori detecten algún tipo de error, bien por que no ha incluido una renta o bien por que han optado por un tipo de declaración (individual o conjunta) que descubren que les resulta más perjudicial, recordarles también que, antes de la terminación del plazo voluntario de presentación, es decir, el 30 de junio, pueden subsanar esos errores presentando un nueva declaración del IRPF que rectifique la anterior siempre que se haga dentro de ese período voluntario, sin suponer infracción tributaria alguna.

En caso de detectarse con posterioridad a la terminación del plazo reglamentario de pago, si resultara una cantidad mayor a devolver deberá instar un procedimiento de devolución de ingresos indebidos. En el caso que resultara una cantidad a pagar, debería presentar declaración complementaria a la ya presentada. En este último caso se generaría unos recargos por pago extemporáneo del 5, 10, 15 y 20% en función que la declaración complementaria y su ingreso correspondiente se realicen en los 3, 6, 12 y más de 12 meses desde la finalización del periodo voluntario de pago, es decir, desde el 30 de junio de 2010.

Recuerde que se aplica la exención por reinversión en vivienda habitual debe cumplimentar en el modelo de declaración las casillas correspondientes a la ganancia obtenida, y el importe que se compromete a reinvertir en el plazo de dos años desde la enajenación de la anterior vivienda habitual.

Se acabó la devolución rápida

Los tiempos del sistema de devolución rápida se han terminado con la nueva Ley 35/2006. Y es que Hacienda impuso su criterio según el cual el sistema provocaba demasiada burocracia y daba lugar a errores de interpretación en los contribuyentes, haciendo que muchos de ellos creyeran erróneamente que no debían de presentar la declaración de la renta cuando sí estaban obligados a ello.

Sin embargo este año también Hacienda está agilizando las devoluciones de los borradores confirmados.

Facilidades de pago

En relación con las formas de pago de las declaraciones con resultado a ingresar a favor de la Administración tributaria, existe la posibilidad de fraccionar el importe en dos pagos, uno del 60% en el momento de la presentación de la declaración del IRPF y otro del 40% antes del mes de noviembre de 2010.

También se puede optar por realizar el pago mediante la entrega de bienes integrantes del Patrimonio Histórico Español que se encuentren inscritos en el Inventario General de Bienes Muebles o en el Registro General de Bienes de Interés Cultural.

Importante recordar la posibilidad de llevar a cabo el pago, a través de lo que se ha venido denominando como compensación entre cónyuges. Consiste básicamente, en la suspensión provisional del ingreso, sin intereses de demora, del pago de una declaración del IRPF positiva, a través de una solicitud en el propia declaración, cuando a su vez, la declaración del IRPF del mismo ejercicio del cónyuge sea a devolver y renuncie a ella en la cuantía que supone el ingreso del otro cónyuge cuya suspensión provisional se solicita.

Relacionado con el pago, en este caso de los borradores de declaración, existe la posibilidad para aquellos contribuyentes que presentaran su declaración telemáticamente, a través de internet, pudieran llevar a cabo el pago de la misma mediante domiciliación bancaria. Esta posibilidad, también se hace extensible a las declaraciones presentadas en nombre de terceros por internet y a las elaboradas en las propias oficinas de la Administración Tributaria.

Pago por internet

Para el pago por internet, hay varios procedimientos para realizar las declaraciones a la AEAT:
Directamente por el contribuyente, a través de la web http://www.aeat.es. Es necesario disponer de un certificado de usuario (excepto si es "gran empresa" para algunas declaraciones). Es un método muy recomendable, porque permite importar ficheros normalizados con los datos de la declaración, haciendo innecesario rellenar manualmente los formularios.
Otra fórmula es a través de un Agente Autorizado que tenga certificado de presentación colectiva por medio de una Entidad Colaboradora (la mayoría de las Entidades Financieras). Para este método no es necesario poseer el certificado de usuario, pero los datos de la declaración se tienen que introducir manualmente en las correspondientes casillas del formulario que se muestra en la página web de la Entidad.

No podrán efectuar la presentación telemática de la declaración:

- Los contribuyentes que deban acompañar a la declaración de documentación adicional y, en general, cualesquiera documentos, solicitudes o manifestaciones de opciones no contemplados expresamente en los propios modelos oficiales de declaración, salvo que efectúen la presentación de los mismos en forma de documentos electrónicos en el registro telemático general de la Agencia Estatal de Administración Tributaria.
- Los contribuyentes que se encuentren acogidos al sistema de cuenta corriente tributaria regulado en el Real Decreto 1065/2007.
- Los contribuyentes que incumplan alguna de las condiciones generales para la presentación telemática de las declaraciones establecidas en el artículo 17 de la Orden EHA/481/2008

Una vez más hay que extremar las precauciones. De hecho, el Ministerio de Economía y Hacienda advirtió el año pasado de nuevos intentos de fraude en Internet, que utiliza el nombre de la Agencia Tributaria para hacerse con los datos personales y de las cuentas corrientes de las víctimas.

La posible víctima del fraude recibe un correo electrónico falso, que dice provenir de la Agencia Tributaria y anuncia al destinatario que es el beneficiario de una resolución "inexistente" en la que Hacienda aprobó.

FECHAS Y TELÉFONOS DE UTILIDAD

Servicio telefónico de información tributaria 901 33 55 33 RENTA INFORMACIÓN
De lunes a viernes, de 9 a 19 horas. El horario se amplía hasta las 20 horas, desde el 12 de abril hasta el 30 de junio de 2010.
Solicitud (consulta, cambio y anulación) de cita previa para modificar el borrador de declaración o para confeccionar la declaración de Renta 2009 Para modificar borradores

Desde el 5 de abril hasta el 29 de junio de 2010

Por Internet:
• Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Por teléfono en el 901 12 12 24 SERVICIO AUTOMÁTICO (24 horas).
Desde el 15 de abril hasta el 29 de junio de 2010.
Por teléfono en el 901 22 33 44 de cita previa (lunes a viernes, de 9 a 20 horas).
Para confeccionar la declaración
Desde el 15 de abril hasta el 29 de junio de 2010.
Por Internet: • Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Por teléfono en el 901 12 12 24 SERVICIO AUTOMÁTICO (24 horas).
Por teléfono en el 901 22 33 44 de cita previa para Renta (lunes a viernes, de 9 a 20 horas).
Solicitud del borrador de declaración y datos fiscales
Por Internet: • Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Por teléfono:
• En el 901 12 12 24 SERVICIO AUTOMÁTICO (24 horas).
• En el 901 200 345 RENTA ASISTENCIA (lunes a viernes, de 9 a 21 horas).
Personalmente en las oficinas de la Agencia Tributaria.
Desde el 5 de abril hasta el 23 de junio de 2010.
Consulta del borrador de declaración (según los datos en poder de la Agencia Tributaria)
Por Internet: • Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Desde el 5 de abril de 2010 hasta el 31 de marzo de 2011 (siempre que el borrador haya sido confeccionado por la Agencia Tributaria).
Modificación del borrador de declaración
Por Internet: • Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Por teléfono
• En el 901 200 345 RENTA ASISTENCIA (lunes a viernes, de 9 a 21 horas).
Personalmente en las oficinas de la Agencia Tributaria previa cita, concertada por Internet o llamando al 901 12 12 24 SERVICIO AUTOMÁTICO (24 horas) o al 901 22 33 44 (lunes a viernes, de 9 a 20 horas).
Desde el 5 de abril hasta el 30 de junio de 2010.
Confirmación / presentación del borrador de declaración
Por Internet: • Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Por teléfono
• En el 901 12 12 24 SERVICIO AUTOMÁTICO (24 horas) o el 901 200 345 RENTA ASISTENCIA (lunes a viernes, de 9 a 21 horas).
• Por SMS desde el móvil enviando mensaje al 7743.
• Por banca electrónica y telefónica de las entidades financieras que presten el servicio.
Personalmente en las oficinas de entidades financieras que colaboren (incluidos cajeros automáticos), en las oficinas habilitadas por las Comunidades Autónomas o en las oficinas de la Agencia Tributaria.
Desde el 5 de abril hasta el 30 de junio de 2010. En los borradores a ingresar con domiciliación del pago, el plazo finaliza el 25 de junio de 2010 (con cargo el 30 de junio). El servicio de confirmación del borrador seguirá disponible por Internet hasta abril de 2011 para declaraciones fuera de plazo.
Consulta de datos fiscales (en poder de la Agencia Tributaria)
Por Internet: •
Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Desde el 5 de abril de 2010 y de forma indefinida
Programa de Ayuda Renta 2009 (PADRE)
• Por Internet. www.agenciatributaria.es, descarga del Programa desde el 8 de abril.
• Por CD-ROM disponible en oficinas de la Agencia Tributaria y en algunos estancos durante la Campaña de Renta.
Presentación de la declaración de Renta 2009
Por Internet:
• Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Personalmente en las oficinas de entidades financieras que colaboren, en las oficinas habilitadas por las Comunidades Autónomas o en las oficinas de la Agencia Tributaria.
Desde el 3 de mayo hasta el 30 de junio de 2010. Si se domicilia el pago, el plazo finaliza el 25 de junio de 2010 (con cargo el 30 de junio). El servicio de presentación seguirá disponible por Internet hasta el 1 de julio de 2014 para declaraciones fuera de plazo.
Consulta de domiciliación del ingreso
Por Internet:
• Portal: www.agenciatributaria.es
• Sede electrónica: https://www.agenciatributaria.gob.es
Desde el 5 de abril de 2010

**Extraido de invertia

No sobran parados... faltan empresarios !!

2010-04-23T11:04:00.002+02:00

Era un titular que tenía hace varios días en la cabeza...y que aprovecho para introducir el artículo de Marc Vidal, con el que no puedo estar más deacuerdo. Saquen sus propias conclusiones...

"Los emprendedores están siendo perseguidos por la administración.

Lo creo firmemente. A nuestros dirigentes se les llena la boca de ayudas y mecanismos sofisticados de soporte que son cartón piedra. La gente que se enfrenta al reto de arrancar un proyecto en este país está en franco peligro de extinción.

A veces, cuando doy alguna conferencia sobre el concepto de emprendeduría y los modelos de uso para sobrevolar la crisis, descubro ante mí centenares de personas ataviadas con libretas esperando apuntar fórmulas mágicas que permitan a sus negocios crecer de inmediato. Saben que no pueden contar con la tecnocracia económica de este país. Aquí nadie les va a echar ningún cable, y si se lo echan será para estrangularlos. España está diseñada por tecnócratas ineficientes que deben proteger grandes estructuras laborales vinculadas a sindicatos y empresas protoinstitucionales.

La explicación es sencilla.

Hay una voluntad ciega por crear un cuerpo social dependiente, supeditado a la dinámica administrativa y, fundamentalmente, poco crítico. Me desespera el escaso impulso de nuestra sociedad en términos de reacción ante lo injusto o lo impresentable. Parte de la fórmula estratégica elegida para lograr ese silencio humillante es el de impedir las capacitaciones de la gente para atender sus propios destinos. Emprender no es un gesto, es una esencial manera de afrontar la vida. Los intentos por paralizar esas iniciativas se esconden detrás de la propaganda vacía y falaz con la que nos bombardean a diario desde diversos departamentos de la administración. No les interesa que el calcetín se dé la vuelta.

Si nos alejamos de la voluntad retorcida de quienes mandan, podremos abordar lo verdaderamente importante: la capacitación de una sociedad decadente y en crisis cuya única salida pasa por su propio impulso. En un país donde entrar en mora por un crédito con el que afrontaste un proyecto se convierte en un lastre a perpetuidad, el valor que se le supone a quien se pone al frente de un negocio desde cero es muy alto. Hay que aprovechar ese elemento siniestro y olvidarse de oligarcas malintencionados, dirigentes ineficientes que apenas saben que es eso del sistema privado o de enchufados de partido que fuera de esos círculos no tendrían donde caerse muertos.

A los que se ponen al timón de sus propia vida, ya sea con su propio negocio o como emprendedores por cuenta ajena (aquellos que asumen como suyo el proyecto de otro) les esperan cuestas y curvas que muchas veces impulsarán con fuerza el deseo de renunciar. La verdad es que no hay elixir del éxito en esto de montar empresas. Lo único que hay son fases y situaciones que te pueden acercar o alejar de los objetivos. Todo empieza con un sueño que asume un visionario, continúa con un promotor que pone en marcha ese sueño y un gestor que lo rentabiliza. Habitualmente un proyecto que arranca lo hace de la mano de una sola persona y poco más. Es imposible que un individuo reúna esas tres virtudes. Emprender es saber pactar y asociarse, algo que nuestra cultura del subsidio nos impide de origen y que supone un cambio de paradigma muchas veces.

Otra de las características del emprendedor y sus posibilidades es que su apellido le condiciona mucho. En el caso de que fracases una primera vez en un proyecto de emprendeduría, si te llamas Gómez o García estás acabado para el resto de tus días. Si por el contrario te llamas Ford o Hamilton, se te incluye en un selecto grupo de los experimentados que se arruinaron una vez y, se presupone, ha adquirido conocimientos de los riesgos que tiene emprender.

Montar negocios en este país es tóxico para la clase dirigente. Les produce sarpullido. Prefieren las manadas sindicales bien estructuradas y controladas. Aquí todo el sistema gira alrededor de ajusticiar al emprendedor que fracasa y con ello se afianza el miedo al fracaso. Es el modo por el que se le quitan las ganas a los que pensaban ponerse al frente de algún proyecto. Para los que les haga zozobrar ese pánico, para los que el pavor a caer heridos en el intento de emprender les paralice, dejadme que os advierta que perderlo todo, una o dos veces es algo muy nutritivo.

Aunque suene a locura, os aseguro que arruinarse es algo maravilloso. Enseña una barbaridad.

Un emprendedor fracasado es un cadáver económico con un reto ante si de incalculable valor por estar obligado a poner en marcha toda la maquinaria de supervivencia, ese talento latente que no nos enseña nadie a activar.

Yo he fracasado más de una vez y me he levantado. Conozco otros que así lo han hecho también.

Sé que decir esto ahora es duro pues el escenario actual es un lodazal profundo que no para de aumentar su extensión. Eso es lo que tenemos, y las opciones son pocas: emigrar o emprender. La mejor combinación es emprender emigrando por cierto.

El horizonte es siniestro, pero hay que seguir viviendo y, en medio de la tormenta, hay vientos favorables, sólo hay que identificarlos. Me he dedicado muchos años a definirlos para viabilizar empresas y os aseguro que están ahí. No son los que nos cuentan o presentan en campañas del tipo “esto ya se acaba” o “brotes verdes por todas partes”, nada tiene que ver con el camelo de los ejemplos que daban los de “estoloarreglamosentretodos”. No, ahora es diferente. No son evidentes, no hay muchos, pero hay territorios por explorar que ofrecen respuestas a momentos de crisis profunda como esta. Lo peor está por venir, ese es un elemento a tener en cuenta precisamente para arrancar, no para detenerse.

Conozco muchos empresarios de éxito que fracasaron alguna vez. De hecho el 75% de los grandes emprendedores que han superado proyectos de éxito fracasaron alguna vez con anterioridad. Os pido que, cuando alguien os anuncie ilusionado que “va a montar una empresa” no le respondáis “¿estás seguro?, ¿Sabes lo complicado que está todo ahora mismo?”. Esto no lo vamos a arreglar entre todos por inseminación artificial, pero algo hay que hacer.

Por mi parte propongo no tragar, denunciar, no aceptar esas campañas buenistas y ayudar a emprender a otros, poner en marcha proyectos y dejar de mirar al horizonte con miedo. Asociémonos con aquellos que tienen proyectos similares, superemos esa tradición individualista de quien emprende. Hablad con la competencia, solucionad en común, investigad juntos.

La clave es sumar. En estos tiempos complejos, lo sofisticado y la adición de voluntades proporciona energía. Recordad que la clase dirigente no quiere que nos reconozcamos entre nosotros. Si entre los emprendedores hubiera la opción de reconocernos, si entre los autónomos se generase un modelo organizativo eficiente, otro gallo cantaría.

En una ocasión un senador romano propuso que los esclavos llevaran brazaletes blancos, porque se habían hecho tan ubicuos que ya no había manera de distinguirlos de la ciudadanía. Su idea fue rechazada por el Senado, con la razón de que “si los esclavos supieran cuán elevado es su número podrían acabar con nosotros". Pues eso, pongámoslos un brazalete… lo van a flipar este pelotón de inservibles con salvoconductos de todo tipo."

Todo un alegato, sí señor !

Paulson, o cómo buscar al pichón...

2010-04-19T07:48:00.002+02:00

El boom inmobiliario convirtió Wall Street en un casino, en el que los productos exóticos apoyados en hipotecas se usaban como moneda de cambio. Pero en la primavera de 2006 eran pocos los gestores de fondos que iban a contracorriente. Uno de ellos era John Paulson. Creyó que la burbuja estallaría y arrastraría a los activos hipotecarios. Gracias a sus apuestas arriesgadas, ganó 8.000 millones entre 2007, 2008 y 2009.

Lo que pasó después es conocido. Bear Stearns fue rescatada por JPMorgan Chase; Lehman Brothers se derrumbó y Bank of America se hizo con Merrill Lynch. En plena hecatombe, Paulson emergió como una estrella. La mayor crisis financiera desde la Gran Depresión le convirtió en uno de los gestores de hedge fund (fondos de alto riesgo) más poderosos del mundo.

En 2007, cuando se cocinaba la crisis, Paulson se anotó un beneficio de 3.700 millones de dólares.

Ni siquiera George Soros fue capaz de amasar tanta fortuna. Un año después, con los bancos
hundidos por las pérdidas, ganó 2.000 millones. Y en 2009, con la crisis dejando a millones de familias sin hogar, sumó otros 2.300 millones. Sólo perdió dinero una vez en 16 años.

El hedge fund que lleva su nombre fue fundado en 1994, con una inversión de dos millones y un par de empleados. Ahora maneja activos por un valor cercano a los 36.000 millones. Y para invertir en Paulson & Co., el desembolso mínimo que exige a un particular es de cinco millones o 25 millones para los institucionales. Ocho de cada 10 inversores son extranjeros.
John Paulson, de 54 años, se graduó en finanzas por la escuela de negocios de la Universidad de Nueva York. Fue el primero de su clase. Tiene un máster por Harvard. Empezó a trabajar en Boston Consulting Group. Después estuvo bajo la batuta de Leon Levy en Odyssey Patners, antes de pasar al departamento de fusiones de Bear Stearns. Su último peldaño lo pisó en Gruss Partners.

Ya en 2005, en plena orgía inmobiliaria, le preocupó el deterioro en la calidad del crédito, el exceso de apalancamiento de las firmas financieras y la manera en la que se valoraba el riesgo asociado a activos hipotecarios. Sospechó que se estaban dando préstamos a gente insolvente. Y para proteger a sus inversores, apostó a que perderían valor.

Pero para que su estrategia tuviera éxito, debía dar con el vehículo de inversión adecuado. Así fue llamando una a una a la puerta de las grandes firmas de Wall Street, como Goldman Sachs o Deutsche Bank, los grandes empaquetadores de deuda. El nombre de Paulson aparece ahora citado en los cargos por fraude del regulador del mercado de valores contra Goldman.

Esencialmente Goldman creó un paquete a base de hipotecas subprime conocido como Abacus, que ofreció a sus clientes como una buena inversión. El banco permitió que Paulson eligiera las hipotecas que iban a perder valor. Goldman ayudó después al hedge fund a apostar contra esa cesta. Era como vender un coche sabiendo que tendría un accidente, porque sus frenos estaban rotos.

Goldman no informó a sus clientes de que Paulson estaba detrás, ni que iba a jugar a la contra sabiendo que esos activos que se vendían como buenos desaparecerían. El gestor de fondos se anotó unas ganancias de 1.000 millones y Goldman ingresó 15 millones en comisiones. Pero Paulson no hizo nada ilegal, porque no estaba obligado a hacer público el conflicto de interés.
Sin embargo, no son pocos los que acusan a especuladores como Paulson de agravar la crisis y dejar las miserias del resto. Ocurrió a raíz del escándalo que tumbó a la eléctrica Enron, donde los conocidos como short-sellers, vendedores a corto, hicieron fortuna apostando contra la compañía. Lo mismo sucedió con las puntocom. Y una década después, Dick Full, ex consejero de Lehman Brothers, y Alan Schwartz, de Bear Stearns, miraron hacia ellos para justificarse.

El fondo de John Paulson, una de las mayores firmas en una industria que maneja 1,5 billones, se registró voluntariamente en la SEC en febrero de 2004, por lo que está sujeto a las inspecciones de supervisión y debe entregar información regular de sus actividades. En una nota, ayer rechazó que participara en la selección de los valores de Abacus, tal y como dijo la SEC.

Buena recopilación de hechos que podíamos leer ayer en el país... ahora bien, quién es el culpable ? es que sabía donde había oro o el que le fabricó la pala a sabiendas de lo que había detrás ?

Ignore a la multitud o la vuelta al Value por Berkowizt...

2010-04-18T12:32:00.003+02:00

Podemos leer en el confidencial del fin de semana un buen artículo sobre este desconocido gestor para la mayoría, que ha crecido a la sombra del Value en la gestión de activos.

Las grandes mentes comparten, en muchas ocasiones, manera de pensar y de ver el mundo. En el ámbito de los negocios no es diferente. La filosofía value, creada por Benjamin Graham en su clásico libro Security Analysis que consiste en invertir en empresas con sólidos fundamentales y que coticen por debajo de su valor real (de ahí lo de value), ha guiado y guía los pasos de verdaderas figuras de la inversión.

Warren Buffett es su máximo exponente a nivel internacional y su fidelidad a esta manera de entender los negocios e invertir no sólo le ha granjeado una gran fama a nivel internacional como gurú de las inversiones, también le ha reportado suculentas ganancias. Mason Hawkins (Southeastern Asset Management) o Edward Lampert (Sears Holding), llamado éste último, a recoger el testigo de Buffett, también siguen a pies juntillas esta filosofía de inversión.

En España, los exponentes más claros son el inversor indio afincado en Canarias, Ram Bhavnani, y en el ámbito de la gestión pura y dura, el equipo de Bestinver capitaneado por Francisco García Paramés.

Ahora, otro nombre empieza a cobrar protagonismo a nivel internacional. Se trata de Bruce Berkowitz, nombrado mejor gestor de fondos de la última década por Morningstar, por su espectacular trabajo al frente de Fairholme Fund.

Una filosofía muy rentable

El value investing ha sido una de las filosofías de inversión más sólidas y rentables en los últimos cien años, aunque fue, de todos los estilos, el que peores resultados obtuvo en 2007 y 2008. Esta estrategia gana menos que la bolsa cuando ésta vive burbujas como la tecnológica o la financiera (cuando todo está muy caro), pero, a cambio, logra una gran estabilidad en sus resultados y un buen rendimiento cuando la bolsa flaquea, lo que permite identificar grandes oportunidades individuales de ganancia.

Para Berkowitz, estas oportunidades tienen nombres y apellidos: AIG y Citigroup. Estas dos compañías, dos de las más castigadas por la crisis financiera, son sus últimas apuestas. De hecho, se muestra muy positivo con algunas de las firmas más castigadas por la crisis. Según confesaba recientemente a Barron’s, "estamos llegando a un punto en el que encontrar grandes inversiones va a ser mucho más difícil".

Pero no sus únicas apuestas. Aunque él y Buffett emplean métodos diferentes para seleccionar sus inversiones, comparten en cartera algunos valores como Coca-Cola, American Express o la propia Berkshire Hathaway, que capitanea el Oráculo de Omaha.

Ignorar a la multitud y no invertir en valores que no entiende

"No hagas caso a la multitud" es una de sus máximas junto a “no inviertas en aquello que no entiendas". De ahí que no se sintiera atraído por AIG, Bear Stearns o Lehman Brothers, a pesar de lo baratas que parecerían sus acciones. Hay que ignorar lo que hace la mayoría.

"A principios de esta década, cuando los precios del petróleo y del gas eran mucho más bajos y la gente estaba muy bajista en estos sectores, nosotros encontramos un puñado de compañías que pensamos que podían hacerlo excepcionalmente bien en casi cualquier entorno de precios. Fue el caso de la canadiense Natural Resources, poco conocida en Estados Unidos y dirigida por un auténtico ordenador humano, Murray Edwards", aseguraba en una entrevista. Recientemente lo hizo al entrar en Citigroup y AIG.

Berkowizt achaca los buenos resultados de su fondo, precisamente, a su voluntad de ir contra lo que hace la mayoría, como explicaba a Bloomberg Televisión en enero (ver vídeo). Este gestor presta especial atención se centra en la cantidad de efectivo que producen las compañías, una estrategia que le ha permitido mantenerse alejado de los valores financieros durante la crisis de 2008.

Gran concentración de la cartera

Su manera de invertir es bastante sencilla. Gestiona una cartera concentrada en un puñado de valores, al igual que Buffett, y su objetivo son compañías infravaloradas. "Si puedo invertir en mi mejor idea, para qué voy a hacerlo en la diez o la veinte. Cuantas más posiciones tengas, más situado en la media estás". A finales de 2009, sus cinco mayores participaciones representaban el 53% de toda su cartera, porcentaje que se ampliaba casi al 80% en con sus diez mayores inversiones.

Tras su paso por Smith Barney y Lehman Brothers como máximo responsable de la gestión de carteras, Berkowizt fundó en 1999 Fairholme Capital Management donde ha conseguido el reconocimiento a nivel internacional a su trabajo en los últimos diez años.

Su capacidad para seleccionar valores es algo que le diferencia del resto y la cartera de Fairholme está llena de firmas con precios realmente atractivos que generan un elevado cash flow. Su estrategia le ha permitido conseguir una estela a largo plazo espectacular y su gran cantidad de efectivo le ha permitido limitar la volatilidad. A finales de marzo, el retorno anual era del 11%, frente al 3% del Standard &Poor’s en ese mismo periodo.

Aunque Berkowizt no es perfecto. También ha tenido años malos, como el resto de inversores value. En 2008 firmó el peor año de su historia con una caída del 28%. Pese a ello, reconocía en una entrevista reciente que aunque el batacazo de las bolsas había dañado el rendimiento de sus fondos, había sido una bendición.

Free cash flow yield

El gran track record de Fairholme Fund ha permitido 'engordar' su tamaño que ha experimentado un espectacular crecimiento al pasar de unos pocos millones de dólares a más de 10.000 millones. "Lo ha conseguido hacer de manera magistral gracias a la modernización de su cartera en múltiples ocasiones durante los últimos diez años en un continuo esfuerzo de conseguir las mejores gangas", asegura una persona cercana a él.

También concede gran importancia al cash flow libre que genera una empresa en relación al precio que paga por ella. Le gusta elegir empresas con doble dígito de free cash flow yield (%) (cash flow libre por acción/precio de mercado de la acción). “El equipo gestor de una empresa es un factor importante, pero la habilidad de una empresa de generar intrínsecamente cash flow es probablemente más importante”.

El oro, siempre el oro...

2010-04-18T12:10:00.002+02:00

Con la onza en los 1.155 dólares y el dólar en 1,3532, en los últimos dos meses se ha podido apreciar que la correlación negativa oro-dólar se ha roto. Desde el pasado 17 de febrero el billete verde se ha revalorizado un 1,33%, mientras que el repunte del metal precioso ha sido del 6,22%.
En condiciones normales, cuando el dólar cae, sube el oro actuando como refugio. Sin embargo, la inestabilidad que mueve los mercados está haciendo que la subida del oro esté soportada por los mismos argumentos que llevan al alza a la divisa estadounidense: los problemas con la deuda que atraviesa Europa a raíz del colapso del déficit griego. De hecho, el oro ‘en euros’ está caro.

“Las correlaciones no funcionan siempre de manera estable”, explica José Luis Martínez Campuzano, director de estrategia de Citigroup en España.

En estos momentos, “el oro se está beneficiando por el factor refugio, la tensión que existe los mercados por las presiones dólar-yuan y también por los fundamentales propios de las materias primas, entre los que destaca una recuperación de la demanda para joyería procedente de los mercados asiáticos”, asegura Martínez Campuzano.

A esto hay que sumar que, “los bancos centrales de los países desarrollados están siendo menos agresivos en la venta de oro mientras que los emergentes están aumentando fuertemente la demanda”, explicaba el jueves el analista durante unas jornadas sobre el oro organizadas por IEB.

En este sentido, desde Citigroup defienden desde un punto de vista técnico a corto plazo un rango de entre 1.000 y 1.200 dólares la onza. “Es muy difícil saber lo que vale el oro. Si se acerca a los 1.200 entonces es interesante vender, mientras que si se acerca a los 1.000 es interesante para tenerlo en cartera”, afirma Martínez Campuzano.

No obstante, si el oro consigue romper los 1.220 dólares podríamos ver subidas abultadas de aquí a final de año que podrían llegar hasta el nivel de los 2.000 dólares.

En conclusión, hay muchos factores a tener en cuenta a favor del oro. Los problemas de deuda pública de varios países, la inflación, el comercio, el sector financiero… “aunque los elevados precios actuales condicionan cualquier decisión a medio plazo”.

“Hay que aprovechar la volatilidad del oro durante el año para acumular cartera, cerca de la parte baja del rango de 1.000 dólares la onza”.

En definitiva, que en un mundo lleno de papelitos impresos por las distintas autoridades monetarias... reina lo material y lo físico cuya oferta es limitada, oro así como materias primas en general...

Y dígame, en qué invertir con una renta fija por las nubes, estados amenazando quiebra... y bolsas ya casi recuperadas ¿?

La situación en España por... Ram Bhawnani

2010-03-17T00:15:00.002+01:00

Me ha parecido interesante el irles colgando algunas opiniones de inversores de éxito para que cada cual nos ofrezca su opinión sobre la situación actual. Hoy comenzamos por el controvertido Ram... lean y piensen. Saludos.

Ram Bhawnani: En España vamos a rebufo

El inversor indio está empezando a comprar ahora renta variable.

El famoso inversor indio Ram Bhavnani ha concedido una interesante entrevista al diario económico Cinco Días en la que dice, entre otras cosas, que aún estamos corrigiendo los excesos cometidos. Para Bhavnani, España ha retrocedido cinco años y ahora hay que tomar medidas para salir de esta situación, como “bajar los salarios, bajar escalones para que las empresas vuelvan a funcionar y los empleados vuelvan a tener trabajo”.

En cuanto a uno de los pilares fundamentales de nuestro crisis, el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, Ram Bhawnani señala que, hoy por hoy, nadie quiere un inmueble, que además van a seguir cayendo. “Y a esto hay que añadir que los bancos, que se han quedado con los inmuebles de sus clientes, se convierten en inmobiliarias y comienzan a hacer la competencia a los mismos a los que han dado créditos para construir las promociones.

Los bancos deben definir qué son, explica. En cuanto a sus apuestas de inversión, dado que la mayoría de los mercados han estado parados bastante tiempo, han apostado por la renta fija institucional. “Ahora, como el mercado ya está asentado, vamos comprando acciones”, señala.“Estamos invertidos en mercados de Europa, una parte también en Nueva York; en Asia, muy poco.

En el sector turístico, nuestros hoteles están alquilados. Bueno, dos están alquilados y dos cerrados, a la espera del inicio de la temporada alta”, añade el inversor indio.Respecto a su secreto para sobrevivir a esta crisis, se refiere a la necesidad de ser “muy austeros. No hemos repartido nunca beneficios”, y, en cuanto al ritmo de nuestro país a la hora de salir de esta situación, coincide con la mayoría: “la recuperación parece lenta y en España vamos a rebufo”.

El mito de "la bolsa siempre sube"... y el eterno oro.

2010-03-11T19:52:00.003+01:00

Mr Cárpatos se hacía eco hoy de un estudio de los profesores David Le Bris y Pierre Hautcoeur, que demuestra de manera rigurosa y científica la falsedad de que a largo plazo la bolsa siempre sube.

Para los que como yo hemos vivido intensamente las increibles oportunidades presentes y futuras en Renta Fija, merece la pena que profundicemos en un tema que no deja ser un mito comunmente aceptado por todo el mundo.

Para el que esté interesado en leerlo al completo le dejo el enlace de la Escuela de Economía de París, donde está en inglés al completo. http://www.pse.ens.fr/document/wp200821.pdf

Destaquemos algunas cosas que llaman la atención.

1- Se dice que la bolsa siempre sube a largo plazo, pero no se tienen en cuenta cosas que literalmente las borran del mapa. Por ejemplo la revolución bolchevique interrumpió el Rusia el mercado de valores durante 70 años, desde 1917 a 1992.

Sin ser situaciones tan graves, también hubieron interrupciones temporales, en algunos casos muy largas, en las bolsas de Milán, Bruselas, Amsterdam, París, Berlín entre otras.

En todos ellos las bolsas no subía, en realidad tampoco bajaba, es que... no había bolsa... Se tiende a olvidar todo esto en las estudios...

2- Los autores igualmente recuerdan que cuando se hacen estudios de largo plazo, no se tienen factores clave en cuenta que lo desvirtúan todo. Por ejemplo las empresas que quiebran, o las empresas que son nacionalizadas.

3- Han creado un muy eficiente índice de largo plazo, para ver de verdad cómo se comporta la bolsa de París desde 1854 a 1998, teniendo en cuenta todas esas cosas, a diferencia de otros estudios, y cuidando mucho el sistema de ponderaciones para que todo sea lo más realista posible, y los resultados son bastante duros. - Sin tener en cuenta dividendos la bolsa sube menos que la inflación de 1854 a 1998, con lo cual no se habría ganado realmente nada en casi siglo y medio invertido. - Si tenemos en cuenta dividendos y considerando que no hay impuestos sobre ellos, lo cual es mucho suponer, en mi opinión, aún así, de 1854 a 1914, la bolsa mereció la pena, ya que ganó 5 % de media al año neto de inflación. - Pero entre 1914 y 1983, estuvo por debajo del rendimiento cero de forma consistente. - Si tenemos en cuenta impuestos los resultados son mucho peores, y el oro habría sido la mejor inversión en ese siglo y medio. - Es decir que entre 1914 y 1983, la bolsa de París no ha rentado nada, al contrario se ha perdido dinero y bastante.

Se dice que la bolsa a largo plazo sube, pero que se defina largo plazo, porque entre 1914 y 1983 hay 70 años de no ganar nada, toda una generación. Resulta por tanto una broma pesada seguir afirmando eso. Podemos pasar toda una generación esperando que la bolsa nos de dinero. Y desde luego queda muy claro que una persona que hubiera invertido todo su dinero desde 1854 en la bolsa y que siguiera vivo, cosa imposible, pero imaginemos que fuera así, muy al contrario de lo que tenemos en la cabeza no habría podido vivir de las rentas de su inversión en bolsa, la inflación se habría comido lentamente su dinero.

Ya ven que este es un dato realmente demoledor. Entre 1914 y 1982, y aún reinvirtiendo dividendos se habría perdido dinero a razón de un 2,82 % anual.

4- Vamos con la tabla clave del estudio. - Desde 1854 a 1913, la bolsa francesa ganaría de media anual deducida inflación el 5.7%, los bonos del tesoro francés el 4,72%, el oro hubiera perdido el 0,08% y la deuda a muy corto el 3,35 %. Es decir, que 60 años de idas y venidas en bolsa, sólo hubieran dado una rentabilidad de algo menos del 1 % anual de más que los simples bonos y a no complicarse. - Desde 1914 a 1982, la bolsa francesa perdería de media anual deducida inflación el 2,82 %, los bonos del tesoro francés el 4,92%, el oro hubiera ganado el 5,49% y la deuda a muy corto habría perdido el 4,78% incapaz de compensar la inflación. Este fue un período donde no sólo la bolsa poco nos hubiera dado, sino que lo único rentable habría sido el oro. Curioso a más no poder, ¿estaremos ahora en otro período así? -Pero llega el período bueno de las bolsas. De 1983 a 2006. La bolsa ganó en ese período de media el 13,50% anual, y como esto es lo más reciente en el recuerdo, sembró el mito de que siempre sube la bolsa. Pero atención, que esto es muy curioso, los bonos del estado rentaron nada menos que el 11,97%. La deuda a corto el 3,94% y aquí el oro pinchó perdiendo el 4,03 % anual de media.

5- A la vista de estas tablas, vemos algo claro, el oro va muy bien cuando lo demás va mal, y muy al contrario de lo que parece, los bonos no son el reverso de las bolsas. Como vemos en estas tablas de muy largo plazo, si hacemos entrar en juego el descuento de la inflación que es absolutamente vital, los bonos van muy bien cuando la bolsa vive su época dorada, y muy mal cuando ella lo hace mal. Eso año a año no se ve, pero sí en estas series de largo plazo.

6- Resumen final no menos importante. - Desde 1854 a 2006: - La bolsa gana de media anualizado, descontando la inflación y reinvirtiendo dividendos 3,06% anual, que es bastante pero no da la rentabilidad tan grande que podríamos pensar. Y todo esto gracias a que el estudio se terminó en 2006, justo cuando aún se estaba en tendencia alcista, si se incluyeran los dos últimos años las medias serían más bajas. - La deuda del estado gana en el mismo período el 1,50%. La mitad, pero a cada uno discernir si mereció la pena sufrir lo indecible en bolsa durante 150 años para sacar 1,5 % más al año. - El oro el mejor, tras la bolsa, con una ganancia media de 1,83 % año. - La deuda a muy corto, el equivalente a nuestros monetarios actuales, ruinoso, no protege contra la inflación, y habría perdido el 0,25 % anualizado y como en toda la serie descontada la inflación.

7- ¿La cifra que más me ha impactado? La que dice que en la época dorada de las bolsas de 1983 a 2006, la bolsa, que tantos ríos de tinta ha hecho correr, en periódicos, webs, televisiones, informes de bancos, de analistas, que tantas pasiones ha despertado, ganó de media un 13,50 cuando la deuda del estado, que solo ocupó unas pocas líneas y algunos comentarios de pasada, dio el 11,97%. ¿Mereció la pena estar en bolsa? Cada uno tiene la respuesta, teniendo en cuenta el sufrimiento en una cosa u otra.

Como siempre... gracias a Mr Cárpatos por unas reflexiones que son tan poco evidentes en el día a día de las pantallas... ahora piénsen en los que vendieron las empresas en bolsa... posiblemente el negocio lo hicieron ellos.

Saludos,

Emergentes... los ganadores de la crisis ?

2010-03-06T09:13:00.000+01:00

Paula Mercado en El Confidencial nos deja un buen artículo reflexionando acerca de los mercados emergentes, los auténticos ganadores de esta crisis de sobreendeudamiento, al menos en mi opinión, y es que es lo que tiene el hacer los deberes cual hormigas... mientras los demás hacíamos de cigarra...

Mercados bursátiles inestables, incertidumbre sobre la renta fija y tipos de interés en niveles mínimos, que posiblemente se mantengan durante un largo periodo, dibujan un escenario incierto para los mercados durante el año. El crecimiento económico en el mundo desarrollado da pie a titulares como "El crecimiento australiano de un 2,7% es la envidia del mundo desarrollado".

La última encuesta a gestores de fondos de Bank of America/Merril Lynch reducía el optimismo sobre China y Europa. Sólo un 7% de los encuestados esperaba un fortalecimiento de la economía china en los próximos doce meses, un gran cambio con respecto al 51% del mes anterior. En el caso de Europa, la estimación de crecimiento de un 74% de enero, se reducía hasta el 51% en febrero.

En el caso de China este cambio drástico se deriva del anuncio de incrementar los requerimientos de reserva de sus bancos, lo que reduciría sus posibilidades de otorgar créditos, ralentizando la inflación, pero también su crecimiento económico. Un castigo que puede parecer excesivo para una economía que creció un 10,70% durante el último trimestre de 2009. Aunque se hace necesario prestar atención a un crecimiento que, basado en la inversión y las exportaciones, ha alcanzado sus máximos y que necesita dar un importante giro hacia un aumento del consumo interno.

En cuanto a Europa, las estimaciones se han visto seguramente influenciadas por las noticias sobre los problemas de la deuda griega. Si consideramos que Grecia aporta 10 millones de habitantes a los 500 millones de la región europea y su economía supone sólo un 2% de la UE, podríamos concluir que el alarmismo está siendo excesivo. Europa crecerá moderadamente en 2010, aunque recuperarse de la situación actual le costará desempleo y tendrá que aprender a tomar sus déficits presupuestarios con mayor seriedad.

Tanto la Renta Variable Nacional como la de la zona euro muestran notables descensos patrimoniales en los fondos de inversión nacionales durante febrero, adjudicándose los mayores incrementos a la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Japón, que crece un 14,25%, y a la de Renta Variable Internacional USA, con un 9,03% de aumento patrimonial. De las dos variables que impulsan este crecimiento, la más importante en ambos casos es la de las suscripciones netas, con los valores americanos captando 37 millones de euros y algo más de 18 millones en el caso de las acciones japonesas. A pesar de las dudas sobre la economía china, la categoría VDOS de Renta Variable Internacional China continúa aumentando su patrimonio durante el mes, aunque a un ritmo moderado de 7,76%.

La bolsa japonesa retrocedió un 46% durante 2009 y su cifra de exportaciones creció durante enero a un ritmo mayor de lo esperado, el más alto crecimiento en los últimos treinta años, con un notable impacto en materias como hierro y acero que aumentaron sus ventas al exterior un 71,70%. Un crecimiento consecuencia de la demanda de otros países asiáticos (principalmente China y Corea) pero también de los países desarrollados. Si el yen se devalúa podríamos vivir un rally en el mercado bursátil japonés durante 2010, con un crecimiento potencial de hasta un 20%.

Pero las ganancias más destacadas se han concentrado en los fondos que invierten en deuda de mercados emergentes. El patrimonio de la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Emergentes ha crecido un 27,82% en febrero. Con balances más saneados, un alto crecimiento económico y un aumento paulatino de su consumo interno, se estima que las economías emergentes podrían aportar cerca de dos tercios del crecimiento global en los próximos cinco años. De acuerdo con los resultados de una encuesta realizada por Citywire a finales de febrero, un 44% identificaban la deuda emergente como su área de inversión preferida en 2010. Según los resultados de la misma encuesta, un 20% apostaban por deuda corporativa, un 16% estimaban que la deuda convertible sería la que alcance mayores retornos durante el año y un 12% estarían a favor de la deuda soberana. Sólo un 8% se refirió a la deuda de alta rentabilidad como su sector favorito.

Sin embargo, no todas las zonas se perciben como igualmente atractivas. Mientras que el Este de Europa se considera una zona de riesgo, Latinoamérica aparece como la más favorecida. Particularmente Méjico y Brasil, con casos como el de Perú que, habiendo obtenido su grado de inversión a finales de 2009, ve disminuir recientemente su riesgo país en 6 puntos básicos hasta 1,79 pb. Colombia y Argentina, sin embargo, se perciben como políticamente inestables y por tanto no muy aconsejables.

Brasil fue uno de los mercados con una evolución más favorable durante el pasado año, impulsando la salida de la recesión global en Latinoamérica. El banco central estima que su economía crecerá un 5,8% en 2010, tras un leve incremento de 0,2% en 2009. Rentabilidades de alrededor del 12,5% aportan un gran valor a la deuda local brasileña, mientras que las emisiones internacionales del país suponen una inversión más estable tras la caída de sus retornos el año pasado, cuando los mercados globales se recuperaban.

Este podría ser también el año de los mercados de deuda emergente, especialmente considerando la competencia que suponen las emisiones de los países desarrollados. Pero es necesario hacer una meditada selección en la que la estabilidad política es un factor clave.

Echen un vistazo a cómo marcha los fondos de deuda emergente... alguien da mas ?

Saludos,

Cuánto vale Facebook ?

2010-03-05T08:11:00.000+01:00

Hoy es de los pocos días que puedo tomar café tranquilamente frente a la pantalla del PC y leerme tranquilamente la prensa internacional...

Hoy en uno de los periódicos, en concreto Expansión, una interesante reflexión a la que llevo días dándole vueltas, desde que hace unas semanas en NYork me hablaran acerca de Secondtrade y de la posibilidad de comprar empresas no cotizadas como Facebook desde ya.

Sin lugar a dudas de los precios de los intercambios entre particulares, uno extrae valores posibles de compañías... así como capitalizaciones, de uno de los fenómenos más increibles al que dio a luz internet: las redes sociales.

¿Burbuja 2.0 ó grandes expectativas de crecimiento y rentabilidad? Según apunta un artículo del blog tecnológico de The Wall Street Journal, los accionistas actuales de Facebook, la red social más grande del mundo, calculan que la compañía podría salir a bolsa con un valor de mercado de entre 35.000 y 40.000 millones de dólares (entre 26.000 y 29.000 millones de euros).

Esto supondría que Facebook valdría casi lo mismo que Iberdrola y casi un 50% más que Repsol, cuya capitalización bursátil ronda los 31.000 millones y los 21.000 millones respectivamente.

En el artículo, se citan también a otros analistas, que hablan de cifras de hasta 100.000 millones de dólares en 2015, aunque no se dan detalles sobre los argumentos sobre los que se sustenta tal afirmación.

De hecho, tampoco explica de dónde sale la valoración de entre 35.000 y 40.000 millones de dólares. Simplemente afirma que esos números salen de una estimación de los beneficios futuros de Facebook y de aplicar unos múltiplos similares a los de otras compañías tecnológicas candentes, como Google.

Sin embargo, la diferencia está en que mientras Google tiene un modelo de negocio principal claro y efectivo (cobrar por publicidad insertada en los resultados de búsquedas relevantes de los usuarios), Facebook todavía no ha dado con ningún modelo de negocio que le garantice un filón de ingresos creciente y fiable.

Por eso mismo es entendible la cautela de su fundador, Marc Zuckerberg, que en una entrevista que publica hoy The Wall Street Journal afirma que efectivamente "saldrán a bolsa eventualmente, porque es lo que está firmado por contrato con inversores y empleados", pero añade que "no tienen ninguna prisa para hacerlo".

Interesante fenómeno... que habrá que ver cómo se traslada al mercado... una oportunidad ?

Saludos,

Riesgo país : el juego está llegando a su fin...

2010-02-15T20:46:00.001+01:00

Genial reflexión la que hace el analista John Mauldin acerca de la deuda soberana y de los excesos de los países desarrollados. Si hace apenas unos meses invertíamos pensando en riesgo de crédito de empresas privadas... en los próximos meses es riesgo de crédito soberano de lo que hablamos. Nada más y nada menos !

La siguiente década dibuja un panorama en el que los países antes emergentes van a adelantar rápidamente a los antes llamados desarrollados, que gastaron por encima de sus posibilidades en la época de bonanza. El tiempo... y las deudas ponen a cada cual en su lugar... y mientras los países desarrollados se enfrentarán a pérdida de gasto social, inversiones y a una elevación de impuestos, el resto pasará precisamente a vivir lo contrario.

Les dejo con esta reflexión... con el deseo de que cada cual saque sus propias conclusiones....

"El analista John Mauldin dibuja un panorma desolador a la hora de hablar sobre la deuda soberana. Como vengo diciendo desde hace tiempo, explica, el mundo desarrollado ha tomado malas decisiones para resolver sus problemas, a menudo las más fáciles. Ahora, hemos entrado en una fase donde las decisiones están limitadas por la naturaleza del mercado.

Nuestro futuro económico es el producto de nuestras decisiones políticas. No tenemos buenas opciones. En Grecia, no hay un botón mágico para solucionar los problemas. Y las opciones son desastrosas o nefastas.

La creación del Euro permitió a los países mediterráneos como Grecia sobrevalorar sus divisas en relación a países como Alemania, lo que permitió a sus ciudadanos elevar su poder adquisitivo. Además, con bajos tipos de interés, el Gobierno griego pudo endeudarse más para financiar sus gastos de manera incontrolada.

Además, Grecia mintió sobre sus finanzas públicas para acceder al euro, porque nunca cumplió la disciplina fiscal que se le exigía. Su deuda total es de $254.000 millones, y en 2010 necesita financiar deuda por $64.000 millones. Sin algún tipo de rescate, simplemente no podrán atender los vencimientos de deuda.

Y las condiciones para que reciban ayuda son severas. Deben reducir el déficit en cuatro puntos en 2010, lo que implica recorte del gasto y subida de impuestos, lo que en la práctica supone cortar el crecimiento económico y volver a caer en recesión. Ese es el precio que debe pagar Grecia por recibir ayuda.

Si Grecia realiza los recortes que le exigen, el PIB nominal caerá entre un 4% - 5% durante los próximos tres años. Los ingresos fiscales también bajarán incluso con aumento de impuestos. A eso hay que añadir la emisión de otros $100.00 millones en deuda durante los próximos tres años. Eso es lo que un colega llama un pacto de suicidio nacional.

Normalmente, un país así devaluaría su moneda. Pero esto no es posible ahora dentro de la Zona Euro. La opción nefasta sería que Grecia cayera en una gran recesión o una depresión. La opción catastrófica es que Grecia haga una bancarrota.

Pero el miedo al contagio es grande. Dicen que Grecia solo supone el 2,7% del PIB de la Zona Euro, pero Bear Stearns sólo tenía el 2% de los activos bancarios en Estados Unidos. Y miren lo que pasó.

Para Alemania, la deuda de Irlanda, Portugal y España es un problema mayor. Si hay un contagio, deben estar preocupados y tomar cartas en el asunto. La caída de Grecia puede provocar una crisis crediticia, ya que provocaría un problema a la hora de valorar la deuda soberana de otros países. Estamos llegado al punto anticipado por Milton Friedman hace muchos años. Y no hay acuerdo sobre qué hacer.

Esto no es un problema griego ni europeo. La deuda y los déficits sin control son un problema para el mundo desarrollado. Los griegos son sólo los primeros. El contagio llegará hasta Estados Unidos si el país no logra poner sus finanzas en orden. El plan actual es insostenible. En algún momento, podemos ser Grecia. Tenemos la ventaja de que nuestra deuda es en dólares, pero esto sólo nos ayudará hasta cierto punto.

Hay un límite sobre cuánta deuda puede emitir un país sin caer en una crisis fiscal. Este límite es diferente en cada país, pero el mercado de bonos marca ese límite. Y hay muchos países desarrollados acercándose a ese límite.

Estamos llegando al final del juego. En cada país, las opciones que se han tomado en las últimas décadas provocarán que finalmente ninguna opción que se pueda tomar sea buena. Y contra más retrasamos las decisiones adecuadas, más difíciles son de tomar.

Para algunos países implicará deflación, para otros una inflación descontrolada. Pero los países con políticas sensatas y déficits prudentes saldrán adelante.

Durante las últimas décadas, hemos ignorado el riesgo país en el mundo desarrollado. Esto ya no es una opción segura"

Extraido de Bolsamania.com

Mercado Alternativo Bursátil... en la línea de salida !

2010-01-31T11:17:00.000+01:00

Fue justo ayer cenando con unos amigos cuando surgió el tema del MAB, y de los requisitos que se precisan para salir a cotizar así como el mejor camino (Consultoría-Auditoría... ) para hacerlo.

Hoy me desayuno con un excelente artículo de B.P.Galdón que actualiza el estado del MAB en España y nos da una buena aproximación al tipo de compañías que están en lista de espera para salir a cotizar... así como algunas impresiones de los asesores registrados.

El que suscribe tiene aun serias dudas de que el MAB por timing y tamaño pueda competir de tú a tú con el AIM inglés... mercado que por liquidez, trayectoria y tipo de inversor institucional que lo ronda es hoy por hoy la referencia en Europa para el que suscribe.

Lo que sí es cierto que en un entorno acuciado por la falta de financiación servidor sí invitaría a que cualquier proyecto empresarial con futuro hiciera un análisis exhaustivo con un buen equipo de asesores para valorar ya no la conveniencia de cotizar en España... sino de explorar las plataformas de pequeñas y medianas empresas activas hoy en Europa.

"
La Bolsa española se hará más grande en poco tiempo. Y será a través de las empresas de pequeña capitalización. Más de 70 compañías están estudiando la posibilidad de dar el salto al parqué a través del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) y una veintena tienen ya planes avanzados para presentar una oferta en el primer semestre del año. Así lo desvelaron recientemente los asesores registrados -entidades que acompañan a las empresas en la colocación-. Si los planes se cumplen, y el entorno bursátil y económico lo permite, el mercado comenzará adquirir otra dimensión.

El MAB para pymes se estrenó como tal el año pasado con Zinkia e Imaginarium. El negocio de ambas está dirigido al público infantil, un segmento que hasta entonces no estaba representado en el mercado, y por tanto, en el que no se podía invertir.

Los planes que barajan actualmente las compañías que pretenden salir al MAB permitirán que la oferta siga creciendo, ya que los asesores registrados confirman que hay interés en todas las áreas, aunque son las empresas de tecnología, de energías renovables, de biotecnología y del sector salud las que más empeño están mostrando. "Hay que vender un producto atractivo. Para la construcción, de momento no hay cabida", asegura Alejandro Ríos, de Broseta Abogados. Tampoco se mira con buenos ojos al sector financiero debido a los problemas por los que atraviesa.

El MAB está diseñado para pymes y tiene altas posibilidades de desarrollarse, puesto que la Bolsa ha detectado más de 5.300 que cumplen con los requisitos para cotizar en él. La principal condición es que ha de tratarse de compañías en expansión. "Tienen que tener un producto de futuro. El MAB no vale para solventar problemas de financiación o de deuda", añade Alejandro Ríos.

El interés actual por el Mercado Alternativo Bursátil obedece a dos factores: que las Bolsas están en mejor situación que hace un año y que la concesión de créditos aún está mermada. Este último factor está haciendo precisamente trabajar con especial ahínco a los asesores registrados. "Están mirando al MAB empresas para las que incluso no se ha diseñado este mercado", asegura un asesor registrado. "Muchas quieren salir porque necesitan imperiosamente financiarse con proyectos nada atractivos", indica otro que prefiere mantener el anonimato.

El éxito de la colocación depende, por tanto, desde el principio, desde el instante que hace la elección el asesor registrado. De momento, la experiencia de Zinkia e Imaginarium deja un mensaje neutral. La productora de Pocoyó sube el 5,73% desde su debut y la juguetera zaragozana pierde el 17%. Lo que sí han conseguido entre las dos es abrir de nuevo la espita de las salidas a Bolsa cerrada desde que estallara la crisis con las subprime en 2007. "Desde que se hizo pública la oferta de Imaginarium en noviembre de 2009 el número de empresas que vienen a preguntarnos por el MAB ha crecido de manera exponencial. Se nos acercan de dos a tres entidades por semana", asegura Pablo Hurtado, socio coordinador de Deloitte para servicios de asesoramiento y empresas del MAB. "Las reticencias al ser la primera y quedarte sola han desaparecido", añade.

Ahora parece ser que ocurre todo lo contrario, que hay prisa por colocarse en parrilla de salida. "Te puedes encontrar con una compañía que te diga que quiere ser la primera en incorporarse al MAB del sector de alimentación o la pionera en Andalucía", asegura Enrique Quemada, consejero delegado de OnetoOne Capital Partners. Esta firma acompañará a Medcomtech, especializada en la distribución de instrumental y material médico ortopédico y reconstructivo, en la oferta que realizará para el Mercado Alternativo. Su estreno "es cuestión de no mucho tiempo", según declara Quemada.

El consejero delegado de OnetoOne resalta el potencial que tiene el MAB: "Hoy por hoy no es nada comparado con otros Mercados Alternativos Europeos", dice. Los más próximos al español son el Alternext de Francia y el AIM del Reino Unido. El primero cuenta con 125 empresas cotizadas y fue creado en 2005. El origen del inglés se remonta a 1994 y cuenta con 899 entidades agrupadas en 19 sectores diferentes.

Los expertos consideran que hay liquidez suficiente esperando para dar respaldo a esa capacidad del MAB. Los gestores han reforzado su apuesta para la Bolsa este año y de hecho aconsejan a los inversores en líneas generales ser más agresivos y dar un peso considerable en las carteras a la renta variable. "Los inversores institucionales mantienen todavía un elevado porcentaje de liquidez en sus carteras susceptible de ser invertido, por lo que no desaprovecharán las oportunidades que se presenten en los mercados de renta variable, máxime cuando el spread del riesgo entre grandes y medianas empresas se ha reducido, mientras que el de la rentabilidad continúa siendo el tradicional", señala Eugenia Escudero, consejera de Novamad. "Los fondos serán un caldo de cultivo para el Mercado Alternativo", añade Ignacio de la Torre, socio de Arcano.

Las dos colocaciones que se han hecho en el Mercado Alternativo, la de Zinkia e Imaginarium se han hecho a través de OPS para inversores cualificados, principalmente fondos. El pequeño inversor a podido entrar en las compañías únicamente cuando ya habían debutado. "Contemplamos una lenta reincorporación del inversor particular a los mercados de capitales, aunque iniciativas como los incentivos fiscales aprobados por el gobierno catalán, de generalizarse, actuarían de catalizador para un regreso a mayor velocidad en los mercados siempre que la volatilidad se mantenga en los parámetros actuales o niveles inferiores a los mismos", añade Eugenia Escudero.

Aunque de forma mayoritaria los expertos perciben el MAB como un mercado con fuertes expectativas, no faltan voces que ponen sobre aviso. "Hay que ser realistas y modestos y reconocer que parte de la operación no se alcanza; no se llega al objetivo de la valoración Zinkia e Imaginarium tuvieron que reducir sus ofertas y bajar el precio de la colocación, aunque sí se llega al propósito inicial, que era el obtener financiación", argumenta David Carro, de DCM Asesores.
Otro asesor registrado se muestra mucho más crítico: "El mercado primario no está funcionando a nivel de pequeño inversor. Es más fácil captar 10 que 1.000, pero la situación está igual de complicada para el MAB".

Es cierto, que las empresas que están sopesando salir al MAB contemplan el futuro con cierto optimismo. Pero en las últimas sesiones se ha demostrado una vez más que la incertidumbre aún persigue la renta variable. "El atractivo que las empresas del MAB puedan tener para los inversores dependerá de una serie de factores como son la coyuntura de los mercados, la existencia de un proyecto claro de crecimiento, una valoración atractiva y la baja o nula representación del sector", resume Carlos López Casas, presidente de Confivendis.

En el Mercado Continuo cotizan actualmente 119 compañías. La mayoría son empresas en expansión, y como tal podrían pertenecer al MAB. Así lo opina Francisco González, de Ernst & Young. "Algunas empresas deberían estar en el MAB, ya que los requisitos son más flexibles", dice. Para incentivar un posible traspaso, González comenta que sería necesario "ponérselo fácil".

Mejoras fiscales para atraer al inversor

La Bolsa ha sido consciente desde el primer momento de la necesidad de que el MAB ofrezca ciertas ventajas fiscales, tanto para la propia empresa como para el inversor, afín de garantizar en gran medida su desarrollo. El MAB se diseñó bajo la influencia del AIM y el Alternext, los Mercados Alternativos del Reino Unido y Francia. En ambos se incluyen deducciones del IRPF, exenciones en el impuesto de sucesiones y reducciones en la tributación de las plusvalías para inversores, entre otras ventajas.

De momento, lo que ha conseguido el MAB es el apoyo de algunas Comunidades Autónomas. Galicia fue pionera con la subvención de hasta un 50% de los gastos de salida al mercado con un límite de 80.000 euros.

Por su parte, desde el pasado 1 de enero, la Generalitat de Catalunya permite la deducción en el IRPF del 20% de la suscripción realizada en las ampliaciones de capital de empresas cotizadas en el MAB en el año. Para ello, es necesario que la compañía donde se invierta tenga su sede social y fiscal en Cataluña, y que la inversión realizada no supere el 10% del capital social de la entidad.

La deducción tiene un límite de 10.000 euros y será necesario mantener las acciones en cartera al menos dos años.

Mientras, en Madrid, el Instituto Madrileño de Desarrollo (Imade) otorga subvenciones a las empresas que optan al MAB a semejanza de las que asigna Galicia.

Los expertos reconocen que estas medidas son óptimas, pero las consideran insuficientes.

Nuevas compañias: Medcomtech y EuroEspes se sitúan en parrilla de salida

Los expertos auguraron un fructífero 2010 para el MAB. El año no ha hecho más que empezar y ya son dos empresas las que han comunicado de manera oficial que tienen planes para salir a cotizar: Medcomtech y EuroEspes.

La primera está especializada en la distribución de instrumental y material médico ortopédico y reconstructivo para implantes quirúrgicos óseos, articulares y de columna. Saldrá a cotizar acompañada de OnetoOne, que es su asesor registrado, y lo hará a través de una Oferta Pública de Suscripción (OPS) que irá dirigida a los inversores cualificados, principalmente fondos de inversión. Su objetivo es obtener financiación suficiente para llevar a cabo su plan de expansión en España. "Estamos muy ilusionados con este proyecto y convencidos de que el MAB va a ser una plataforma de proyección para Medcomtech muy importante y un apoyo en la estrategia de crecimiento en los próximos años. Dar el salto y convertirnos en una empresa cotizada es un hito muy importante. Nuestro modelo de negocio es un pilar fundamental en nuestra estrategia y este viene siendo respaldado por el mercado y los indicadores operativos y económicos de la empresa. Así que, esperamos que la operación sea un éxito", declaró Juan Sagalés, presidente de la compañía y principal accionista con un 82% . El resto del capital está repartido entre Alejandro Roca (15%) y otros directivos. Medcomtech fue creada en 2002 y en 2008 obtuvo un beneficio neto de 874.498 euros.

EuroEspes también es una empresa relacionada con el sector salud. Gallega y centrada en la investigación biomédica, comunicó esta misma semana que la junta general ha dado el visto bueno para iniciar el proceso de su incorporación al Mercado Alternativo. Ernst & Young la acompañará como asesor registrado. Ramón Cacabelos, presidente de EuroEspes, considera que la decisión de salir al MAB se enmarca en el proceso lógico de expansión de la compañía: "Creemos que ha llegado el momento de apostar decididamente por poner en valor nuestras patentes de biotecnología y genómica para su internacionalización, así como expandir nuestros programas de investigación aplicada a la biomedicina. En este sentido, un buen ejemplo en marcha es el proyecto Mimovax en el que, junto con otras entidades y al amparo de la Unión Europea, que financia parte del proyecto, estamos investigando el desarrollo de una vacuna contra el Alzheimer", comentó a este periódico.

"

Con estas perspectivas... quizá es cuestión que nos planteemos el mercado como principal fuente de financiación.... y no solo como el mejor modo de colocar una compañía. Eso sí... hay muchos huecos que cubrir... pero pocas historias de crecimiento que quizá merezcan la pena. El inversor que corría raudo a comprar papelitos al calor de las OPVs que promocionaban las sucursales bancarias ha desaparecido por lo que veremos en los próximos meses que historias tienen cabida en el mercado y cuáles no.

Plan Obama ... se acabó lo que se daba ?

2010-01-22T07:06:00.002+01:00

Arrancamos la primera parte del año con la intranquilidad en nuestras pantallas... y es que estos días el mercado está descontando la vuelta a la edad de piedra de la banca... la limitación de muchas de sus actividades, que es lo que promulga el Plan Obama y la adecuación de los balances bancarios a las nuevas y duras normas de Basilea... y que no por tardar unos meses en implantarse van a dejar de ser muy duras (nuevamente a pasar la mano ante los accionistas).

En palabras del Sr Artero hoy mismo, leemos sobre el quebranto entre la economía real y la financiera, el sobredimensionamiento de la segunda que la convierte en prioritaria para la acción política y monetaria y las terribles consecuencias de su separación respecto a la actividad productiva, que siempre concluye de la misma manera: mediante un ajuste brutal del precio de sus activos. Si algo se puede reprochar a gobernantes y supervisores es su incapacidad para comprender la dimensión de la crisis y aplicar soluciones adecuadas a su tamaño. De este modo han ido quemando naves y ni han logrado que el dinero circule, pese a las medidas desesperadas llevadas a cabo en tal sentido, ni han conseguido que los ingentes fondos públicos creen empleo. Y ahora ya no queda margen de maniobra cuando la profundidad de lo que está pasando se pone de manifiesto.

La caída de los mercados financieros no deja de ser fruto del desmontaje de todo el armazón argumental de los optimistas. ¿Cuáles han sido los catalizadores inmediatos?

En Estados Unidos, Krugman ha puesto de moda el término blip, espejismo, para definir el estado actual de la economía de aquel país. En las últimas semanas se ha revelado una renovada debilidad tanto en el mercado inmobiliario como en el laboral, dos de los elementos clave para recuperar la confianza de unos consumidores que se mueven a impulso de descuentos o subvenciones. Las cifras de pobreza se disparan y la desesperanza lleva a muchos estadounidenses a no acudir siquiera a las oficinas de empleo. El consumo es dos terceras partes del PIB de aquel país, variable a monitorizar.

China se ha convertido en la gran esperanza amarilla. El comprador que tirará de las exportaciones a nivel mundial, produciendo un efecto arrastre sin precedentes. Sin embargo el sorprendente dato de crecimiento económico dado a conocer ayer, del 10.7%, encierra algunos peros. Gran parte del mismo se deriva del aumento de la inversión tanto productiva como inmobiliaria y está muy ligada al ingente programa de actuaciones públicas. Un exceso de capacidad que necesita de ventas al extranjero para mantener el empleo. Pero que está condicionado a una política cambiaria que entraña enormes peligros. China importa inflación con el reminbi devaluado y será más antes que después que suba tipos de interés y aprecie su moneda. El consumo privado es incipiente pero se ve amenazado por el riesgo derivado de una burbuja de crédito y residencial que deja en palmitas cualquier comparación occidental. Sus dirigentes han empezado a cerrar el grifo. Demasiados desequilibrios y demasiadas incertidumbres sobre su resolución que pesan en el ánimo inversor.

Es verdad que no hay amenaza inminente de subidas de los tipos de interés en el mundo occidental pero no es menos cierto que la acumulación de dinero por parte de las entidades financieras en sus balances se encuentra en máximos históricos, resultado de la suma de tres factores: incertidumbres sobre su activo, afectado por la morosidad y los potenciales impagos; limitación de las fuentes de financiación a corto por la retirada de los bancos centrales, que les obligan a buscar recursos de forma perentoria en otros lares; mayores requisitos de capital en lo que en la carrera llamábamos neto, término actualmente en desuso. En la medida en que se acumule gas en la caldera, el riesgo de que esta estalle es mayor y su consecuencia inevitable la hiperinflación. Aunque servidor ve lejana la materialización de este fenómeno, cierto es que esta amenaza está pesando en el ánimo colectivo.

En relación con la actividad bancaria, tiene una extraordinaria relevancia, y es a mi juicio una de las causas fundamentales del desplome, las medidas anunciadas ayer por el equipo de Obama, encabezado por el ex presidente de la Reserva Federal Volcker, destinado a limitar las actividades de proprietary trading de las principales firmas financieras. Gran parte de los beneficios de algunas instituciones como Goldman Sachs en 2009 se ha derivado, precisamente, de esta área de actividad y, en concreto, del high frequency trading, operaciones de muy corto plazo, enorme volumen y carácter direccional que justifican buena parte de la subida de las bolsas. La limitación del uso de los libros propios por parte de estas instituciones va a suponer un palo terrible en sus cuentas de resultados y les va a obligar a una vuelta forzosa al negocio tradicional como intermediarios del dinero y comisionistas por operaciones. Y a menos beneficio, menor refuerzo de la solvencia y menos voluntad de hacer crecer el crédito.

¿Por qué ahora? Elecciones legislativas en noviembre en Estados Unidos, popularidad por los suelos y necesidad de recuperarla buscando una víctima propicia que tiene pocos motivos para quejarse del trato recibido.

Ha contribuido igualmente al aumento de la aversión al riesgo de los participantes en los mercados en los dos últimos días la perogrulla constatación de que los presupuestos públicos son elásticos hasta un punto, aquél a partir del cual el inversor penaliza su ampliación adicional bien como resultado de un evento de impago, caso de Dubai, bien como prevención ante su materialización futura, como ocurre con Grecia, Argentina o Venezuela. No nos engañemos, la incertidumbre país afecta a las compañías que radican en su territorio, encareciendo sus costes de financiación. No sólo eso, al repunte de las rentabilidades de la deuda soberana en los plazos largos de la curva viene acompañado del miedo a qué va a ocurrir con los referentes hipotecarios cuando concluyan las compras de unos bancos centrales que, por si fuera poco, amenazan con llenar la oferta con las multimillonarias posiciones acumuladas en su balance.

Quedan por último los resultados empresariales y el modo en el que los inversores están pasando por encima de las buenas noticias. Quizá sea éste el factor más difícil de interpretar. Cabe pensar que hay un miedo generalizado a que las tensiones en las finanzas públicas se traslade a una mayor presión impositiva. Podría ser. En mi opinión los analistas y estrategas comienzan a comprender que la mejora de márgenes derivada de la sistemática contracción de costes, en un entorno donde el poder de fijar precios en inexistente, es pan para hoy y hambre para mañana.

Al final los despidos masivos no hacen si no engordar las listas de paro, generando una desconfianza que se vuelve en su contra a la hora de encontrar un comprador final para sus productos. El proceso actualmente en curso es asintótico, y como ya hemos comentado desde estas líneas alguna que otra vez, importan poco en la presente ronda de resultados los beneficios y muy mucho las ventas. Se habían disparado injustificadamente las expectativas y ahora toca adecuarlas a la realidad.

Creo finalmente que algunos han sido víctimas de un gran engaño, la de aquellos que luchaban por su supervivencia profesional en el ámbito financiero. Pensar que sólo 15 meses después de que el sector bancario estuviera al borde del colapso las cosas habían vuelto a su cauce sin más no cabe en cabeza alguna. Bueno sí que cabe, como ha quedado demostrado. Y hasta qué punto. El riesgo de las firmas quebradas, CCC en la escala de rating, por debajo del 10% y la volatilidad en mínimos pese a los nubarrones de incertidumbre que pesaban sobre los mercados. No sé quién se puede extrañar de un pequeño shock de conciencia colectiva de la verdad que veremos lo que dura...

Mi opinión personal, una dura carta de intenciones la de Obama... o quizá una rabieta política contra la banca que veremos lo que dura...

Como decía Rodrigo Rato ayer, ponente serio donde los haya, los grandes vencedores de esta crisis, los países emergentes... Es allí donde hemos de mirar... y quizá donde recuperar algo de cordura y posibilidades de enderezar esta primera parte del año.

Saludos,

Ahora sí... Feliz año nuevo !!

2009-12-27T12:18:00.004+01:00

En este mi último post de 2009, tan solo hacer memoria de lo que ha sido un año de subes y bajas para todos... para unos en lo profesional... para otros también en lo personal... Y es que cuando los cimientos de los mercados se tambalean uno tiende a mirar abajo a ver qué cimientos quedan firmes... para apoyado en ellos volver a levantarse.

Hace poco, entregado a mis curiosas lecturas de las que en 2010 les extractaré partes increiblemente buenas que bien nos deberían de acompañar en nuestro que hacer diario, descubrí una joyita... que podemos adaptar a los periodos buenos... y los malos... y es que "en la vida... todo se acaba", hasta las crisis !

Sin lugar a duda alguien tendrá que fabricar cosas para los que queden mañana... construir pisos para los que sigan adelante en esa aventura de vivir y emanciparse... alguien tendrá que atisbar las tendencias del consumidor del mañana y prepararle sus productos... Los chinos han demostrado saber hacer las cosas más baratas... pero quitando la pólvora y la acupuntura, a ustedes les suena que hayan inventado algo ?

Hace poco, callejeando por el Soho newoyorquino observaba atónito la capacidad del hombre de reinventarse... de mirar hacia adelante... de seguir peleando por un mundo mejor.

Y saben ? eso es lo que nos toca.

Desde esta columna para los que me leen... y en persona para los que me sufren a diario... o de vez en cuando... seguiremos mirando... analizando.... tratando de intuir... pero sobretodo peleando porque para 2010 seamos un poquito más personas... y a buen seguro un poquito más felices.

Cuento con ustedes, cada cual desde su lugar, para esta labor.

Brindaré por todos ustedes y por las más de 1000 visitas diarias que en estas fechas he podido contar... así como por sus atentos correos que no siempre publico por los temas personales que abarcan.

También les recuerdo que todas las pulsaciones en anuncios de esta página serán donados íntegramente a la fundación Federico Ozanam de Zaragoza.

Feliz 2010 !

Feliz 2010 ?

2009-12-27T12:11:00.002+01:00

Buscando entre los pocos medios activos estos días un buen cierre de año que nos exponga los retos que 2010 nos va a traer... me ha gustado el modo con que "Expansión" abre su dominical.

Ahí les dejo para que piensen en lo que se nos viene encima... y sobretodo para que tomen conciencia de que lo que hace grandes a los hombres es la capacidad de reinventarse... Como leía hace poco... lo bueno de las crisis, es que éstas, como todo, se acaban.

Feliz entrada en el 2010 !

Áunque el próximo año será menos intenso que los anteriores, se esperan grandes fusiones y el inicio de la sucesión de Trichet. La unión de British Telecom y Vodafone, la venta del Times y las bajadas de impuestos son algunos de los telones de fondos del nuevo ejercicio.

Los dos últimos años no podrían calificarse precisamente como poco dramáticos. Los mercados han vivido la peor crisis financiera que recordamos, y algunos de los mayores bancos del mundo han pasado al control de los Estados. A menos que Tiger Woods sea nombrado marido del año, será difícil que 2010 pueda ofrecer acontecimientos más sorprendentes. Teniendo en mente que cualquier predicción que se haga sobre el tema es tan fiable como los pagos de la deuda de Dubai, hay ocho factores que deberían ser tenidos en cuenta durante los próximos doce meses.

1. Los gobiernos europeos afrontan una crisis fiscal. Los Estados han intentado encontrar una salida a la recesión y han acumulado grandes déficits. A mediados de 2010, los gobiernos empezarán a darse cuenta de que tan sólo un crecimiento económico rápido les sacará de su agujero presupuestario. La única manera que tienen de hacerlo es a través de políticas pro empresariales y menores impuestos. Alemania está liderando este camino, con un paquete de estímulos fiscales de 8.500 millones de euros. A medida que avance el año, el resto de Europa seguirá este ejemplo.

2. En un mercado con bajo crecimiento y gran competencia, las compañías pedirán ayuda a los banqueros especializados en fusiones y adquisiciones. Sólo grandes acuerdos que les permita aligerar gastos mantendrá sus beneficios al alza. ¿Por qué no una unión entre operadoras británicas? El grupo British Telecom y Vodafone afrontan rápidos cambios tecnológicos y presión en sus ingresos. Como dos borrachos en el bar, las dos empresas podrían buscar apoyo mutuo.

3. Rupert Murdoch ha sido siempre el jugador más listo y el menos sentimental del sector de los medios. Ahora, está considerando establecer murallas en la página web del Times. A mediados de año, se dará cuenta de que es una locura. Nadie quiere pagar por los periódicos online. Para ello debería haberlo hecho hace 10 años. Murdoch no se hizo billonario sin aprender a perder una mano. El Times es todavía una cabecera prestigiosa, por lo que un oligarca ruso o un jeque árabe deberían estar dispuestos a pagar algo por ella. ¿Por qué no venderla ahora que todavía vale dinero?

4. El mandato de Jean-Claude Trichet como presidente del BCE terminará en 2011, por lo que al final de 2010 habrá empezado la competición por la sucesión. El organismo no puede nombrar otro francés, ni escoger la opción por defecto de elegir a un oscuro holandés. Ya lo han hecho. ¿Por qué no un italiano? Cierto, Italia no es un país que se asocie a las finanzas, pero Mario Draghi ha impresionado a los mercados como gobernador del Banco de Italia. Además, Draghi trabajó en Goldman Sachs. El alumno de Goldman ha dirigido el resto del mundo, por lo que debería añadir el BCE a su lista.

5. En mayo, Gran Bretaña tendrá su primer gobierno conservador desde que Margaret Thatcher asciendió a primera ministra en 1979. El país está ahora en un agujero económico, como lo estuvo entonces. El lider conservador David Cameron querrá tomar las medidas drásticas al inicio, cortando el gasto público y reduciendo los impuestos corporativos para revivir el tejido empresarial. Con esta clase de provocación, se dará cuenta de que los sindicatos son todavía una fuerza a tener en consideración. Habrá algunas prolongadas e implacables huelgas llenas de turbulencias para la libra mientras el mercado espera a ver quién gana.

6. Los irlandeses están en estado de abatimiento. Su economía se ha marchitado. Su déficit presupuestario será catastrófico al nivel del 11,7% sobre el PIB este año. Pero hay que recordar la frase de que la suerte de los irlandeses no fue acuñada por nada. Sola entre las economías desarrolladas, Irlanda ha estado purgando los excesos de la burbuja implacablemente. Además, ha recortado el gasto público, ha dejado caer el precio de las viviendas a un nivel donde la gente puede pagarlos y ha mantenido los impuestos empresariales bajos. Para finales de 2010, cuando el resto del mundo intente adivinar por qué emitir más deuda no es la mejor manera de acabar con una crisis de la deuda, la economía irlandesa volverá a animarse.

7. Cuando las cosas se ponen duras, los abogados están ocupados. Cuando pierdes dinero, parece que se deba a un fraude. Se espera una oleada de denuncias mientras docenas de gestores de capital riesgo, inversores de hedge fund y traders bancarios deciden que la gran operación que hicieron en 2007 fue ilegal y que quieren su dinero de vuelta.

8. Lleva un largo tiempo que los problemas de cualquier crisis de la deuda se hagan aparentes. Dependen del momento de las renegociaciones de deuda o cuántas dificultades de compañías emisoras hayan sido tapadas. Como Dubai, detonarán, pero todavía les queda mecha. El poblema es que se comenta que hay muchas mechas largas y pocas explosiones por llegar. En 2010 nos hartaremos de oír esta frase. También nos hartaremos de las explosiones de deuda.

Tomen fuerzas estos días vale ?
Saludos,

El subprime español...

2009-12-18T07:51:00.000+01:00

Menos mal que aquí no pasaba nada...

Mientras me preparo para hacer el post que cerrar este complejo año 2009, con algunas ideas de inversión para 2010... echen un ojo a esta noticia, primera portada del día de hoy.

""Según publica hoy Expansión, la banca española tendrá que absorber a partir de 2010 entre 100.000 y 150.000 viviendas procedentes de embargos y ejecuciones hipotecarias.

El rotativo afirma que estos expedientes se iniciaron en 2008, pero será en 2010 cuando se resuelvan y supongan “el mayor problema para los bancos”, según la consultora Knight Frank, especializada en asesorar a la banca en materia de gestión de activos inmobiliarios.

Para 2010, las ejecuciones hipotecarias cifradas por el Consejo General del Poder Judicial ascenderán a unas 180.000. Si esas viviendas tienen que ser compradas por la banca a precios liquidativos por la ausencia de demanda, con un descuento del 50% sobre el valor de tasación, el problema para los bancos es de considerable magnitud ""

Es para reflexionar no ? saquen unos números... echen cuentas... y si tienen preferentes de bancos medianos o cajas... vayan haciéndose a la idea de que posiblemente no puedan pagar cupón y todo ese quebranto se incorpora a la cuenta de resultados.

Pasenlo bien,

Una de bancos... dónde está cada uno ?

2009-11-27T19:45:00.000+01:00

Ahora que va tocando cerrar el ejercicio... y componer carteras para el año que viene... una de las pocas casas de análisis que han quedado vivas, nos ofrece un interesante análisis sobre el sector bancario global donde trata de poner a cada uno en su lugar.

La casa: Morgan Stanley.

El mensaje: Hay potencial en el sector financiero, pero se ha cubierto el 60% de la normalización

En España el consejo es claro: sobreponderar BBVA y Banco Santander cómo únicos ganadores de la crisis... y lo demás... pues mucho cuidado.

Los expertos de Morgan Stanley han incluido esta mañana a Société Générale y SHB en su “Best Ideas Model Portfolio”, al mismo tiempo que sacan de éste al banco SEB, que ha sido rebajado a infranponderar.

Para la firma, esta revisión, y otras que han llevado a cabo con anterioridad, “reduce la capacidad de recuperación en la cotización de este portfolio y continua mejorando la calidad de dichos valores para el año que viene”, en parte porque, desde su punto de vista, “ya hemos cubierto cerca del 60% de la normalización de la cotización del sector y el recorrido restante será más sensible a la publicación de datos –previsiones y provisiones- y al cambio en la reglamentación”.

A pesar de esto, Morgan Stanley aún ven potencial en el sector y esperan que el retorno de ganancias sea amplio.

Así quedan las recomendación de estos analistas para el sector financiero:

SOBREPONDERAR

BBVA, Banco Santander, Credit Suisse, Barclays, Société Générale, Intesa San Paolo, Sberbank, Credit Agricole, UniCredit, Man Group, Schroders, SHB, EFG, Julius Baer, Tullet, 3i, D Börse.

IGUAL QUE EL MERCADO

BNP Paribas, National Bank of Greece, Piraeus, Deutsche Bank, Danske Bank, Partners Group, St. Chartered, Nordea, Lloyds BG, HSBC, Yapi Kredi, ICAP, OTP, Aberdeen, Gottex, Tetragon, PKO BP, Erste Bank, Garanti Bank, Isbank.

INFRAPONDERAR

Popular, Commerzbank, Bolsa y Mercados, Monte dei Paschi, Raiffeisen Int'l, SEB, Dexia, Aareal Bank, Postbank, Banesto, Bankinter, LSE, Sabadell, Pekao, VTB, Akbank.

Vamos... que visto este informe, lo mediano ni tocarlo si no son gestores de fortunas.

Recuerden que 2010 se las puede traer...

Saludos,

Feliz 2011 !

2009-11-23T08:08:00.000+01:00

Somos varios los que pese al vértido de la situación actual... y el confort de dejarse llevar arriba por los mercados, los que no nos despegamos del suelo y seguimos viendo graves problemas en la realidad.

2.010 quizá sea el año en que se culmine la batalla entre la realidad de las empresas y la virtualidad de los mercados... y es casi seguro que será la testaruda realidad la que acabe por imponerse.

Como dice el Sr. Artero en su reflexión de hoy para El Confidencial, posiblemente 2010 va a ser el año clave en la resolución de esta crisis. "Será el trágico pero necesario colofón a cerca de tres años de dificultades. Trágico pues la ilusión de que se ha avanzado mucho en la resolución de los problemas que provocaron su estallido se enfrentará con la constatación de que se agota la munición y que nos encontramos casi como al principio en términos tanto de endeudamiento del sistema como de desequilibrios globales. Imprescindible este post de Robert Shiller en NYT sobre el particular (New York Times, What if a recovery is all in your head?). Necesario porque servirá para empezar a establecer las políticas adecuadas que la economía real necesita para salir del atolladero en el que se halla y que pasan por sustituir la urgencia por la diligencia de una vez por todas antes de que sea demasiado tarde.

No es difícil llegar a tal conclusión. Nos encontramos en el momento de mayor expansión monetaria global de la Historia. No sólo el precio oficial del dinero se encuentra por los suelos, sino que ocurre lo mismo con la referencia utilizadas por las entidades financieras para prestarse el dinero entre sí. De modo paralelo, y por si fuera poco, las autoridades correspondientes han decidido contribuir al festín de la liquidez inyectando dinero a demanda a un coste irrisorio, por una parte, y abaratando la financiación mediantes compras selectivas de activos financieros vinculados a sectores deprimidos como el inmobiliario, por otra. De este modo, cierto, se habría resuelto el potencial riesgo sistémico del sistema bancario y sucedáneos.

Si en este entorno excepcionalmente benigno las instituciones financieras no prestan ni a empresas ni a particulares, olvídense de que lo hagan en 2010 (Por qué la banca tiembla ante 2010): la contracción de su margen financiero, por una parte, y el aumento de una morosidad corporativa que, ellas mismas, con su cicatería, habrán contribuido a crear, por otra, harán que mantengan aún más tirantes las bridas de la financiación, generando así un círculo vicioso que sólo la acción administrativa será capaz de romper. ¿Cómo? Obligando a que una parte sustancial de las inyecciones institucionales se destinen al aumento del crédito al sector privado (determinado por el banco central respectivo) y estableciendo un mecanismo de riesgo privado con aval parcial público que permita que el dinero fluya allá donde se necesita (por imposición del ejecutivo). De lo contrario, seguiremos viendo cómo el dinero de los contribuyentes no revierte más que en los bolsillos de unos escogidos que no tienen más mérito que el habernos llevado al borde del abismo.

Ocurre lo mismo con la política fiscal. Nunca como hasta ahora los gobiernos han intervenido en la economía de una manera más aparatosa en términos de pluralidad de iniciativas y recursos para llevarlas a cabo. Se ha reforzado el funcionamiento de los estabilizadores automáticos a través de toda suerte de mecanismos de sostenimiento de la demanda, por una parte, y asistenciales, por otra. Sin embargo, al igual con lo que ocurría con las actuaciones sobre los tipos de interés, el esfuerzo ha sido baldío tanto en términos de mejora sostenida del consumo y la inversión como de generación de empleo. El resultado ha sido un endeudamiento público sin precedentes en un entorno de colapso de los ingresos públicos y de aumento del gasto asistencial recurrente cuyo repago e intereses amenazan con nuevos sobresaltos (Telegraph, How to prepare for potential global collapse). Es el fruto de unas propuestas, en muchos casos, de contenido más político que económico que buscaban satisfacer a colectivos concretos antes que al conjunto de la ciudadanía. Es momento del borrón y cuenta nueva, eso sí, con un margen de maniobra mucho más reducido para empezar a pensar de verdad en lo estructural frente a lo coyuntural.

Es de prever, y vuelvo al origen de esta pieza, que sea en el ejercicio 2010 cuando la excepcionalidad de las medidas adoptadas comience a revertirse. El BCE ya ha anunciado un freno a las inyecciones extraordinarias de liquidez para marzo de 2010 mientras que la inflación reciente de activos financieros y materias primas (de forma interrelacionada) colocará al supervisor norteamericano en una situación cada vez más incómoda para mantener su inusitada laxitud actual. Por su parte, la necesidad de cumplir con el Pacto de Estabilidad en 2012, obligará a los gobiernos de la Unión Europea a administrar con más rigor sus recursos desde ya si no quieren exponerse a las sanciones comunitarias (que me da que les importa lo justo, pero bueno), mientras que el excesivo endeudamiento del Tesoro norteamericano puede en un momento dado devenir en una crisis de confianza sobre su capacidad de repago y su moneda, que provocaría nuevos y más preocupantes momentos de incertidumbre a nivel global. No puede crecer ilimitadamente.

¿Qué ocurrirá entonces? Una situación muy parecida a la que nos enfrentamos en el verano de 2007. De repente se constatará que la alharaca financiera no es más que humo, un permanente reciclado de dinero entre la banca, con la ayuda de los bancos centrales, y los gobiernos. Que la economía real ha avanzado poco o nada desde el inicio de la crisis, especialmente en las sociedades desarrolladas. De hecho, habrá ido hacia atrás como los cangrejos al sufrir una reducción sustancial de su riqueza patrimonial que responde por unas deudas que apenas se habrán reducido marginalmente en el periodo. Que el problema de base, por tanto, no sólo no se ha resuelto sino que ha aumentado con el tiempo, resultado de la generosidad con la que se ha tirado de recursos públicos. Y que es momento de que establecer políticas que tengan por objetivo quienes son el sostén último de todo el entramado macro: ciudadanos y empresas, clientes y proveedores, a su vez, del sector financiero, raíz de su existencia. Será, sin lugar a dudas, la última oportunidad antes de que sea demasiado tarde."

Buena semana a todos... y démosle una vuelta a aquello de "mantener... o vender" pensando siempre que tenemos hasta Marzo como fecha para que las medidas que han hecho que el globo siga hinchado comiencen a revertirse...

El precio de la tranquilidad...

2009-11-20T07:53:00.000+01:00

El diferencial de rentabilidades entre la deuda española y la alemana se amplía a 60 puntos básicos, la cifra más alta desde mediados de Octubre.

Y es que lo creamos o no la indisciplina presupuesta de un país que no hace nada para remediar el gastar mucho más de lo que ingresa... hará que para 2010 veamos al Tesoro pagar tipos mucho más altos para poder colocar la ingente masa de deuda que la situación actual está provocando.

Como analizaba esta semana con un buen amigo... una cosa es que el tipo oficinal del dinero siga bajo... y otra bien distinta (como ya vimos cuando el Euribor se disparó el pasado año) que veamos súbitas subidas en la rentabilidad que tienen que pagar algunos Estados, entre ellos el nuestro para pagar sus políticas de gasto actual.

Y es que... estimados lectores, viendo el mercado actual... muchos inversores comienzar a fiarse casi más de algunas empresas que de algunos Estados... lo cual sin duda puede llevarnos a las puestas de la próxima crisis: la falta de credbilidad en que los Gobiernos puedan soportar abultadas cifras de deuda en economías maduras sin un business plan trabajado que les permita equilibrar ingresos y gastos.

Pasen un buen fin de semana,

to be or not be ... Default... un asunto también de Estado ?

2009-10-27T23:00:00.002+01:00

En la tranquilidad del hogar... y preparando la agenda para lo que queda de semana, uno relee este artículo: "La insostenibilidad de las cuentas públicas o por qué vamos a la bancarrota "

http://www.cotizalia.com/desde-londres/desde-londres-20091027.html

Desde luego es para darle una vuelta... y si no lean algunas partes:

"Con un descenso en la recaudación del IVA del 34% en el 2009, ¿cómo se van a recaudar €5.150 millones extras en el 2010? Sería el primer caso en la historia de un país que aumenta la recaudación por IVA en 6 meses después de una subida impositiva. Con unas necesidades de €60.361 millones en agosto del 2009, como se van a reducir a sólo €57.248 millones en el 2010?

Tienen ustedes antes sí a un Estado que en ocho meses ha perdido 5.93 puntos de PIB en generación de recursos, que ha alcanzado una cifra récord de Necesidades (3 veces mayor que la peor cifra de su historia) con desplome en los ingresos vía impuestos directos (28%) e indirectos (34%), que incrementa los gastos de un 24.9% respecto al 2008, que necesita aumentar sus emisiones de deuda a corto plazo un 364% para atender sus pagos corrientes, que necesita emitir Letras a 3 meses por un volumen sin igual desde 1992. Un Estado que, si aún puede hacer pagos es, en gran parte, gracias a las compras indirectas de su deuda a través del Banco Central Europeo."

Sin recuperación económica, el Estado obtendrá menores ingresos por recaudación y tendrá que aumentar el gasto en transferencias. La escasez de ingresos tendrá que ser suplida vía emisiones de Deuda a muy corto plazo y sólo sobrevivirá fiscalmente mientras el BCE le sigua comprando esa deuda. Si en 6 meses, las Necesidades han pasado de un superávit de €5.313 millones a un déficit de €60.361 millones y si las previsiones reales para el 2010, 2011 y 2012 no son mejores que las del 2009, ¿con qué cifra de déficit se terminará el 2012? Esta situación es insostenible a medio plazo."

Cambiando de tema... y profundizando en la frágil confianza de los mercados y de la confianza con que necesariamente nos hemos de mover en ellos, ahora estamos tranquilos por que los bancos parecen seguros con la garantía de los estados. Pero, ¿y si fueran los estados los que quebraran? El ser humano no cambia, y también parecían impensables muchos de los defaults que ha habido en la historia. Veamos esta reflexión del infalible Cárpatos en su informe de cierre del día:

Quieren saber los más antiguos, pues vean estos.

Austria presentó uno en 1796

Inglaterra en 1340, 1472, 1594

Francia era un estado de los peligrosos, en 1558, 1624, 1648, 1661, 1701, 1715, 1770, 1788

Alemania (Prusia) 1683

Portugal 1560

¿Y España? Pues ahí andábamos, y no nos quedábamos cortos y si no vean, defaults en 1557, 1575, 1596, 1607, 1627 y 1647. De forma regular cada 20 años dábamos el susto.

En todas esas veces, seguro que dijeron "esta vez será diferente"

¿Y más adelante? Pues seguimos con la misma costumbre, default o cambio de la deuda por activos poco líquidos que no había quien cobrara en España en los años. 1809, 1820 1831, 1834 1851, 1867, 1872 1882, ya ven qué panorama.

A destacar que el único país europeo que desde 1066 en que empezó a emitir deuda jamás ha tenido un default ha sido Inglaterra, el mejor pagador del mundo.

Vean ahora un cuadro muy interesante, toda Europa desde la independencia de cada país a la fecha.

Pero de todo eso hace mucho tiempo. Cierto pero de esto no tanto, es la tabla de todos los defaults en Europa y Latinoamérica en el siglo XX y XXI

Europa

Austria 1938, 1940
Germany 1932, 1939
Greece 1932
Hungary, 1918 1932, 1941
Poland, 1918 1936, 1940 1981
Romania 1933 1981, 1986
Russia 1918 1991, 1998
Turkey 1915 1931, 1940 1978, 1982

América Latina

Argentina 1951, 1956 1982, 1989, 2001
Bolivia 1931 1980, 1986, 1989
Brazil 1902, 1914 1931, 1937 1961, 1964 1983
Chile 1931 1961, 1963, 1966, 1972, 1974, 1983
Colombia 1900 1932, 1935
Costa Rica 1901 1932 1962 1981, 1983, 1984
Dominican Republic: 1931, 1982, 2005
Ecuador 1906, 1909, 1914 1929 1982, 1999
El Salvador 1921 1932, 1938
Guatemala 1933 1986, 1989
Honduras 1981
Mexico 1914 1928 1982
Nicaragua 1911, 1915 1932 1979
Panama, 1903 1932 1983, 1987
Paraguay 1920 1932 1986, 2003
Peru 1931 1969 1976, 1978, 1980, 1984
Uruguay 1915 1933 1983, 1987, 1990, 2003
Venezuela 1983, 1990, 1995, 2004

Como vemos, no es frecuente, pero a veces los estados son los que no pagan.... en las zonas de peligro el riesgo es muy importante y frecuente. En el estudio se demuestra finalmente que desde 1800 a 2007, ha habido 250 episodios de default de deuda externa soberana en el mundo, y 70 casos de default de deuda pública doméstica. Pero ¿para qué preocuparse? Esta vez será diferente, esta vez sí estamos preparados... ¿seguro?... quién sabe... never say never again... como decía la película de Sean Connery

Saludos,

El Banco de España y el precio de la vivienda...

2009-10-27T09:08:00.002+01:00

Al fin algo de cordura en el sistema financiero español... y es que si uno mira los balances de los bancos, puede ver que hay más existencia inmobiliaria que financiera.

Saquen conclusiones de lo que les espera a algunas cuentas bancarias... y al precio de los inmuebles en España.

Que tengan un buen día,

MAFO presiona por fin a la banca para que baje el precio de la viviendaBanco de España

Por fin alguien ha decidido dar un puñetazo en la mesa y tomar medidas para que el precio de la vivienda por fin baje de verdad en España. Ha sido el gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez (MAFO), que ha decidido endurecer las provisiones para los inmuebles que están adquiriendo bancos y cajas para frenar el meteórico ascenso de la morosidad.

Este endurecimiento se hará como un cambio de criterios interpretativos sin tocar la circular contable, y consiste en obligar a las entidades a provisionar un 10% adicional del valor de los inmuebles que lleven más de un año en su balance. Como adelantó El Confidencial en febrero, el supervisor bancario exige a las entidades provisionar un 10% del valor de los ladrillos que se 'comen' en el momento de adjudicárselos, pero en realidad quería llegar al 30% (no lo hizo por la amenaza de quiebra de varias entidades).

Ahora retoma ese deseo frustrado con la exigencia de provisionar un 10% adicional cuando el inmueble cumpla un año en el balance del banco, según informó ayer el periódico El País; es decir, la provisión total alcanza el 20% del valor de tasación al cabo de un año. Y eso es un incentivo claro para que las entidades saquen al mercado esos inmuebles, aunque tengan que bajar los precios, ya que castiga la política generalizada de quedárselos en balance a la espera de que, con el tiempo, la crisis remita y el mercado inmobiliario se recupere algún día.

"Se trata de activos que, en teoría, los bancos no quieren quedarse porque no son una inmobiliaria y su negocio no es comprar y vender pisos. Así que, si los mantienen más de un año en balance es porque es difícil venderlo al mismo precio al que se los quedaron. En consecuencia, es razonable asumir que el valor de los activos ha bajado, lo que obliga a provisionar esa pérdida", explica una fuente del sector conocedora de la medida.

Según otras fuentes también enteradas de los entresijos del Banco de España, en realidad lo que pretende MAFO con esta nueva provisión es que bancos y cajas por fin se tomen en serio la venta de los pisos con la necesaria rebaja de precios. Algo que no sucedía hasta ahora: por ejemplo, el director general del Popular, Jacobo González-Robatto, aseguraba hace unos meses que su entidad prefería quedarse los pisos el tiempo que hiciera falta antes que "malvenderlos", porque los compradores quieren "chollos" y su banco no estaba dispuestos a bajar tanto los precios.

La razón es que los bancos tienen que apuntarse como pérdida la diferencia entre el precio al que se quedaron los inmuebles y el de venta. Pero si mantenerlos quietos ya les cuesta un 20%, ya no parece tan doloroso adoptar una bajada de precios para sacarlos del balance; y no hay que olvidar que ese mantenimiento tiene costes, impuestos, seguros, etc.

Por otro lado, esto significa que el supervisor ha asumido las tesis, cada vez más extendidas, de que hasta que los precios de la vivienda no bajen de forma contundente, España no podrá salir de la crisis. El último en exponerla ha sido Standard & Poor's: la agencia de rating estima que, dado que el precio casi no ha empezado a bajar, la crisis se prolongará como mínimo hasta 2012, aunque harán falta entre seis y siete años para absorber el stock de viviendas invendidas.

Muchas entidades, amenazadas

Ahora bien, esta medida supone una seria amenaza para muchas entidades porque tiene carácter retroactivo: en un primer momento, bancos y cajas tendrán que provisionar de golpe y porrazo el 10% de todos los inmuebles que lleven más de un año en balance. Aunque todavía no se conoce ese momento y el Banco de España pretende que su implantación sea gradual, muchas entidades temen que ese momento cero sean las cuentas anuales de 2009, que se presentarán a principios de 2010.

"Esto va a crujir a muchos, porque, quien más, quien menos, todo el mundo tiene como mínimo 1.000 millones en inmuebles. Y provisionar de golpe una cantidad que puede llegar a 100 millones puede acabar con los beneficios de bastante gente y abocarla a las pérdidas", opinan en una entidad.

Cambio de rumbo de MAFO

Finalmente, esta nueva provisión implica un endurecimiento notable de la política del Banco de España, que hasta ahora se había caracterizado por colaborar a que los bancos minimizaran (ocultaran, según los más críticos) el impacto de la crisis en sus cuentas: ejemplos de esta política eran la enorme laxitud en las tasaciones de los inmuebles que se han 'comido' las entidades para no tener que provisionar más; el cambio en la normativa de provisiones de julio que permitía no tener que apuntarse como pérdida el 100% de un crédito moroso sino sólo el 30%; la tolerancia con las refinanciaciones de empresas inviables; o el famoso 'tuneo' de las cuentas para no tener que provisionar todo el deterioro real de los activos.

"La consigna política era que ningún banco quebrara para sostener que tenemos el sistema financiero más sólido del mundo. Por eso se habían dado tantas facilidades al sector y por eso resulta chocante este cambio de actitud de MAFO", opina una de las fuentes consultadas. Y añade que esta medida debe contemplarse en el contexto de la reordenación del sector y las fusiones de cajas, que no se están realizando como quiere el supervisor ni, sobre todo, en los plazos que desea.

Este artículo es un original de Eduardo Segovia que me ha parecido interesante adjuntarles para su reflexión.

No hay dinero en la banca para absorber la morosidad que se avecina...

2009-10-14T20:17:00.000+02:00

El autor de estas palabras es Juan Carlos García Centeno, presidente de Sigrun

Juan Carlos García Centeno, es el ex presidente de Royal Bank of Scotland y presidente de Sigrun, una firma de varios Ex dedicada al asesoramiento.

Hemos vivido la reconversión minera, la naval y ahora llega la financiera.

Si en España hay un banquero de inversión que puede hablar con conocimiento de causa de la salud de las entidades financieras, de los polémicos bonus y de la situación crítica de muchas inmobiliarias, ese es Juan Carlos García Centeno, hasta hace seis meses responsable para la Península Ibérica de Royal Bank of Scotland (RBS). Ahora, desde su modesta firma de asesoramiento recién creada, expone de forma distendida su diagnóstico, que no es precisamente muy positivo.

García Centeno, que estuvo siete años al frente en España del que fue la segunda mayor institución financiera británica por capitalización hasta su intervención por parte del Estado, se muestra crítico con las medidas del Gobierno para salvar a los bancos y cajas con problemas. “Hay bancos o grupos financieros que no se podían dejar caer y otros que perfectamente si. Por ejemplo, AIG hubiera provocado una catástrofe que nos hubiera devuelto a los años de piedra. Pero otros bancos como Northern Rock o Halifax no hubieran provocado ningún efecto dominó porque sus balances eran préstamos hipotecarios. El problema eran o son los bancos que tienen unas grandes posiciones en los mercados de derivados, como Royal Bank of Scotland”.

El fundador de Sigrun Partners, una boutique financiera en la que se han agrupado seis directivos de RBS en España, puntualiza que “tampoco van a sobrevivir todos los bancos y todas las cajas. El problema de la banca española es que todavía queda la segunda oleada de morosidad, la empresarial, que se va a extender a lo largo de todo 2010 y que remitirá en la primera mitad de 2011”. En su opinión, el sistema financiero español ha sido de los más sólidos, pero ahora está en peligro. “La estrategia hasta ahora ha sido darle una patada a seguir, pero es obvio que no hay dinero suficiente para absorber toda la morosidad que se avecina”.

Su visión es aún más contundente: “La supervisión de la banca española ha sido siempre un ejemplo, muy dura y muy rigurosa, pero estaba planteada para una crisis normal. Las provisiones anticíclicas no estaban preparadas para una recesión que se va a extender hasta 2011, cuando España empezará a registrar crecimientos del PIB. El problema de la banca van a ser las refinanciaciones de deuda de los próximos años. Hemos vivido la reconversión minera, la naval y ahora llega la financiera”.

García Centeno también rebate la polémica sobre la regulación de los bonus de los altos directivos de banca. Acostumbrado a cobrar siempre esta súper paga extra -”siempre lo destiné a ahorro”, comenta-, argumenta que nunca hizo una operación de más o de menos por llevarse una paga variable mayor. “Hubiera hecho lo mismo si me hubieran pagado un 60% menos porque lo más importa para un banquero es su prestigio. Y eso no se pone en juego por un mayor o menor bonus”.

El directivo admite que en RBS se cometieron errores graves, lo que provocó que el Estado tuviera que quedarse con el 75% para evitar su quiebra. Pero defiende que la actividad en España fue un éxito. “Aseguramos operaciones por más de 90.000 millones de euros y tan solo nos hemos quedado con un 10% de lo que financiamos”, explica en referencia principalmente a su participación forzada en Colonial.

El responsable máximo de Sigrun cree que hay inmobiliarias que se podrán salvar y otras que no. “Hay compañías, como Reyal, a las que se le ha pasado el arroz. Ya no tienen solución. No se puede intentar vender activos al último valor de tasación porque ese no es el valor de mercado” indica el banquero, con cerca de 20 años de experiencia profesional. Considera que Colonial puede sobrevivir y que Metrovacesa, a la que asesora, es la que mejor lo tiene por su participación del 27% de Gecina.

Sobre la situación económica, García Centeno asevera que “está claro que todos somos un 20% más pobres y que el paro se puede ir hasta los 5,5 millones de personas el próximo año. Hemos estado viviendo por encima de nuestras posibilidades”. Desde su punto de vista, el problema del sistema laboral español no es el despido, sino la flexibilidad para poder subir o bajar los salarios con el fin de evitar echar a más gente.

Catastrófico o real ? en cualquier caso una reflexión a tener en cuenta... y para que le debiéramos estar preparados.

El Wall Street Journal... y las dolorosas reformas pendientes de España...

2009-09-14T20:19:00.000+02:00

Qué tiempos aquellos cuando Aznar se fotografiaba junto a Blair y Bush en las Azores...

Fíjense con qué titular se desayunaron hoy en EEUU... Es para darle una pensada a lo que potenciar nuestra imagen exterior no creen ? creen que las últimas visitas de mandatarios internacionales lo conseguirán ? hagan juego señores...

"WSJ prevé años de escaso crecimiento en España si no hace "dolorosas" reformas"
NUEVA YORK, 14 Sept

La economía española ejemplifica mejor que ningún otro país de la eurozona tanto las grandes ventajas como los potenciales efectos negativos de la moneda común europea con una economía todavía en contracción, mientras que varios de sus socios europeos dan muestras de recuperación, según afirma el diario The Wall Street Journal.

El periódico augura que sin "dolorosas reformas" países como España, Grecia, Italia y Portugal parecen abocados a años de escaso crecimiento, lo que dificultará aún más el pago de sus deudas, aunque por el momento "ningún miembro de la zona euro corre el riesgo de no poder hacer frente a sus obligaciones". No obstante, los economistas consultados advierten de que existe el riesgo de una crisis de deuda pública en el seno de la eurozona si se acumulan varios años de estancamiento económico.

En el caso de España, WSJ apunta que tras haber disfrutado tipos de interés muy por debajo de las acostumbradas gracias a su incorporación al euro, los hogares y empresas españoles encontraron grandes incentivos en el endeudamiento, hasta el punto de que la deuda de los hogares alcanzó en 2007 el 130% de la renta disponible.

De este modo, la economía española logró situarse entre las diez mayores del planeta y superó en ingresos per capita a socios como Italia. Por contra, los costes de las empresas aumentaron, restando competitividad a las exportaciones, lo que se ve agravado por la fortaleza del euro frente al resto de divisas.

"Normalmente los países pueden restaurar su competitividad mediante devaluaciones de su divisa, algo que antes de su incorporación al euro España había realizado en varias ocasiones para evitar la recesión", señala el diario, que advierte de que actualmente España no cuenta con esta posibilidad, ni con la herramienta monetaria de fijar los tipos de interés más adecuados para su economía.

Por este motivo, el rotativo apunta que España deberá ganar competitividad a través de rebajas salariales y de precios respecto a sus socios de la zona euro, lo que apunta a años de estancamiento salarial en un país donde la gente se ha acostumbrado a una acusada mejoría de sus estándares de vida. "Algunos economistas prevén una década perdida al estilo de Japón", afirma el WSJ.

Así, los expertos consultados por el periódico pronostican el riesgo de una crisis de deuda pública en el seno de la eurozona si se acumulan años de estancamiento económico.

En este sentido, el diario apunta que los países de la eurozona podrían responder mediante una mayor unidad política, que permitiera la emisión de deuda pública de manera centralizada por las instituciones de la eurozona, aunque admite que esta posibilidad no goza de muchas posibilidades en el actual momento de escepticismo respecto a una mayor integración europea.

Asimismo, otra de las posibilidades de enfrentar una crisis de deuda pública, denominada "opción nuclear" sería que el país en dificultades abandonara el euro, aunque esto implicaría la práctica seguridad de impago de la deuda, que seguiría denominada en euros.

Por tanto, el periódico señala que la opción más probable sería la del rescate, a pesar de que las principales economía de la zona euro como Alemania o Francia encontrarían dificultades para justificarlo ante sus contribuyentes.

"Probablemente deberían imponer a otros países impopulares planes de austeridad del estilo de los aplicados por el Fondo Monetario Internacional (FMI), lo que aumentaría las tensiones en la UE", concluye el periódico.

Fuente en español: Europa Press

Ojo al dato ! España es el segundo país del mundo en cobertura sobre riesgo de impago de su deuda

2009-09-11T07:58:00.001+02:00

Miedo a España? Cuanto menos, cierta desconfianza. De acuerdo con los datos que semanalmente publica la asociación internacional de derivados financieros (ISDA, en sus siglas en inglés), los bonos soberanos españoles son el segundo activo del mundo sobre el que se mantienen más contratos de seguro de impago. Para comprar esta protección, los inversores recurren a los llamados CDS (Credit Default Swaps), que consisten en una prima que el comprador paga para asegurar la devolución de la inversión cubierta. El volumen neto de deuda española protegida es, no obstante, muy limitado: la cantidad total que los vendedores de CDS tendrían que pagar en caso de colapso de España es de unos 8.100 millones. Para hacerse una idea, el déficit previsto para este año por el conjunto de las administraciones públicas equivale al 9,5% del PIB, unos 95.000 millones de euros.

"España goza de poca popularidad en el mercado internacional", reconoce Juan Ramón Caridad, socio de Atlas Capital. "Se ve como una economía basada en dos motores sobre los que hay mucha incertidumbre: el negocio bancario y el inmobiliario. A la hora de comprar protección, es más sencillo adquirir CDS sobre bonos soberanos que sobre empresas privadas", explica el experto.

A España sólo le supera Italia, con un volumen neto de 21.770 millones de dólares (algo más de 15.000 millones de euros). General Electric es la primera corporación que figura en esta lista, con un saldo vivo de 11.185,2 millones de dólares (7.713 millones de euros). Los datos los publica ISDA, pero proceden de DTCC (Depositary Trust & Clearing Corporation), la cámara de compensación más importante de EE UU.

Conviene relativizar y desdramatizar las cifras. La DTCC tiene contabilizado un saldo vivo global neto de 2,5 billones de dólares, lo que significa que los contratos sobre deuda soberana española no llegan ni al 0,5% del total.

Los CDS pueden ser vistos como un seguro de impago, pero con una característica muy peculiar: para asegurar una vivienda es preciso ser el propietario de dicho inmueble; en cambio, se puede comprar un CDS sobre Telefónica sin tener en cartera bonos de esa compañía.

Pueden leer este artículo de Fernando Martínez en Cinco Días.

En lo personal me pareció relevante el cómo hay un ron ron de fondo que está especulando con que realmente si bien no llegue la catástrofe... la época dulce en la que España era percibido como un país con gran capacidad de repago de intereses y deuda, haya pasado a la historia.

Quizá esto nos ayude a entender la subida de impuestos que se nos avecina... y es que al ritmo que vamos apenas sí podemos cubrir intereses pero desde luego está bien lejano que el Tesoro Español pueda devolver el principal... les suena ?

Saludos y buen finde,

El peor informe emitido sobre España...

2009-09-02T23:06:00.001+02:00

Recojo en estas líneas algo que pueden leer hoy de la mano de Mr.McCoy, y es que aunque somos muchos los que nos hemos empapado estos días de todo el research nuevo que está saliendo y de todas las opiniones vertidas sobre la situación actual... y los "brotes verdes" con que el agosto parecía despedirse... hay una cita sobre la que merece la pena reflexionar:

" no hagamos complicado lo sencillo... ni pretendamos hacer sencillo lo complicado"

Genial como siempre el autor... y brillante John Mauldin, de Variant a quien la independencia le permite decir sin tapujos lo que cree.

Hace diez días los medios de comunicación españoles se hicieron eco de un informe publicado por una pequeña casa de análisis, Variant Perception, que, bajo el título, Spain: The Hole in Europe´s Balance Sheet , augura un futuro a la japonesa para el sistema bancario español. La redifusión que del mismo ha hecho John Mauldin en su Outside the Box de esta semana lo ha vuelto a convertir en centro de atención de muchos inversores a nivel internacional.

Antes de entrar en su contenido es importante responder a alguna de las clásicas preguntas que todo Manual de Periodismo aconseja afrontar ante la aparición de un elemento noticiable. ¿Quién? Interesante que nadie se haya hecho esta pregunta. Podría ser que la firma fuera el equivalente a un chiringuito financiero de poca monta. Pero no. Variant es la boutique de Michael Steinhardt, un tipo que logró dar retornos netos cercanos al 25% a su cartera durante cerca de 30 años como gestor actuando como contrarian, esto es: tomando posiciones en sentido opuesto al del sentir generalizado del mercado. Merece por tanto la pena escucharle.

¿Cómo? El autor sigue la máxima de simplificad lo complicado, no compliquéis lo sencillo a la hora de elaborar su análisis. Así sus fuentes son los datos oficiales junto con las interpretaciones que de los mismos da tanto la prensa nacional como internacional, algún insider sectorial y poco más. Todo lo que no se puede explicar en unos cuantos charts, no merece la pena ser explicado, concluye en la página 2. Y es verdad. El resultado es una agregación de noticias deslavazadas que, puestas en consonancia, conducen a sus terribles conclusiones sobre nuestro país que tanto revuelo han causado en el mundo inversor internacional. Un resultado apocalíptico pero que no deja de ser un escenario potencial y, por tanto, factible para el que mejor estar preparados.

Varios elementos en un informe ligerito en el continente, terrible en el contenido, que, en realidad, se podrían resumir en uno: o España se toma en serio su proceso de desapalancamiento, o está condenada a un periodo muy largo de travesía en el desierto. Y ese proceso de reducción de deuda hace referencia tanto al sector privado de la economía como al Estado. ¿Eso qué significa? Primero, diagnóstico adecuado: reconocer la situación lo que necesariamente ha de venir acompañado de una mayor transparencia; segundo, establecimiento de una hoja de ruta para sanar al enfermo con el menor sufrimiento colectivo posible.

La difícil situación de la banca doméstica.
¿Cómo se come esa comparativa tan manida? Por lo que respecta a familias y empresas actuando sobre la banca que es, en definitiva, el instrumento a través del cual se canaliza su financiación. Es imposible construir crédito bueno sobre crédito malo tan abundante como el que existe en la actualidad. Hay que limpiar por tanto el gallinero, adecuando la realidad de los préstamos al valor de las garantías y no haciendo de la patada a seguir a la espera de que escampe la estrategia de renovación de pólizas en vigor más que dudosas. De lo contrario es la Crónica de una Muerte Anunciada. (Aquí una precisión: comparto la necesidad de discriminar entre BBVA y Santander y el resto de las entidades fundamentalmente domésticas que realiza Felix Salmon en su Blog de Reuters, Spain crumbles).

Es verdad que los bancos españoles están teniendo unos resultados más que aceptables. No es de extrañar cuando, del resultado de la política mencionada en el párrafo anterior, aumentan ingresos a través de los mayores diferenciales y de las comisiones para el mismo riesgo de balance. Pero eso es pan para hoy y hambre para mañana, porque si, como consecuencia de la falta de financiación al sistema, la actividad productiva no rebota, el resultado es una deflación que no hace sino incrementar aún más el peso de la carga financiera de los agentes económicos. El principal de la deuda se hace más oneroso para sus titulares con el paso del tiempo, en términos reales, cuando los precios caen. Y en consecuencia el riesgo de impago crece.

Y el enorme peso de la deuda externa.

España, además, tiene una elevada posición deudora en el espectro internacional, realidad que se está corrigiendo de forma acelerada en los últimos meses a través de un doloroso proceso de contracción económica que ha provocado un descenso importante en el valor de nuestras importaciones. Ante la ausencia de política monetaria (tipos de interés más elevados) y/o de cambio (devaluación de la moneda) el ajuste se está produciendo de la única manera posible, mediante una caída sustancial de los salarios reales por la vía de un aumento sin paragón del desempleo.

Sin embargo, frente a ese proceso natural, el empeño de la Administración del Estado de sustituir deuda privada del sistema por deuda pública, cuyos intereses hay que repagar y cuyo principal hay que devolver, sitúan a nuestro país en una situación más que complicada ya que el único resorte para atraer capitales es a través de una espiral de aumento de la rentabilidad ofertada a los inversores que, a su vez, tiene un coste para las Arcas Públicas. Si tal ejercicio de reemplazo no tiene como finalidad última reactivar la economía, al final lo único que se habrá conseguido es posponer lo inevitable: una revisión a fondo del Estado del Bienestar que ponga patas arriba el modelo actualmente en vigor. ¿Tomará el Gobierno conciencia de lo que está en juego o seguirá jugando a las Presidencias Comunitarias?

Concluyo con tres citas del informe que se localizan, respectivamente a su inicio, España es un desastre a punto de ocurrir (página 2); un poco más allá de la mitad, Cuando ocurra, será sin avisar (página 9); y en la conclusión de la página 12: Afirmar que en España ha pasado lo peor va contra el sentido común. Creemos que los políticos españoles y los inversores internacionales yerran por mucho en su juicio sobre el país. Las circunstancias les obligarán a cambiar de opinión. Cuando todo haya pasado, se verá cómo España era en sí un gigantesco subprime cuyos resultados bancarios fueran buenos, hasta que dejaron de serlo. Un estallido repentino típico de las burbujas, por otra parte, del que no será ajeno España.

Desde luego que es para tomárselo en serio... o no ?

Saludos ! quizá llegó el momento de repensarse preferentes... y otras especies híbridas de activos... con sustento o garantía de banco local.

Una buena reflexión... La pirámide de Exter

2009-08-24T21:24:00.004+02:00

El genial Droblo firma una interesante reflexión sobre a dónde acude la liquidez en los mercados en casos como los que hemos visto en la crisis actual... y me ha parecido una lectura interesante a pocos días de comenzar el nuevo curso financiero...

Bienvenidos a los que regresan de vacaciones... nos leemos...

A principios de 1990, John Exter, fundador del banco central de Sri Lanka, enunció una curiosa teoría conocida más tarde como “la pirámide invertida de Exter”. De acuerdo con él el abandono del patrón oro conduce al colapso. El camino es el siguiente: como el crédito es artificial pues está basado en un dinero que no está representado por nada, cuando la burbuja del crédito explota, los inversores van abandonando los activos menos líquidos y tratando de adquirir los activos más líquidos; esa jerarquía, de menor a mayor liquidez, es la que queda plasmada en su famosa pirámide:

Aplicando la Teoría a la crisis actual nos encontramos con que el fallo de los créditos hipotecarios “subprime” en 2007 llevó a la liquidez a los mercados bursátiles que vivieron sus máximos históricos a finales de ese mismo año. Su colapso desplazó la cada vez menor liquidez al mercado de materias primas en 2008, año en el que vimos el máximo histórico del precio del crudo, a pesar de que la economía ya estaba en crisis y el consumo estaba disminuyendo. Veamos lo que hizo el indicador CRB de Reuters de materias primas:

Finalmente, la ilógica de ese movimiento se demostró con una caída espectacular del precio de las materias primas que volvió a desplazar al dinero, esta vez hacia la deuda pública. En Septiembre de 2008, coincidiendo con la quiebra de Lehman Brothers, la búsqueda de refugio de los inversores llevó incluso a comprar letras del Tesoro norteamericano con rendimiento negativo. Y en ese camino queda demostrado que el camino es deflacionario:

Ahora la sensación es que lo peor ha pasado y poco a poco los precios se van recuperando…curiosamente en el camino inverso…primero fue el rebote del crudo en febrero de 2009, luego el de la bolsa en marzo…y se supone acabará por recuperarse el mercado inmobiliario. ¿Cuál es el problema? Que si todo esto se inició porque se concedieron demasiados créditos sin una base sólida ya que estaban basados en activos sobrevalorados como la vivienda, ahora el sistema financiero se ha salvado de modo todavía más artificial, ya que ha sido a cambiar de emisiones masivas de deuda pública que habrá que abonar. Los intereses de tanta deuda son enormes, y eso que los tipos de interés a nivel mundial están en mínimos históricos, y serán un lastre durante muchos años.

Quizás dentro de un tiempo nos preguntemos por qué era mejor salvar al Citibank o a General Motors en lugar de no hacer peligrar la estabilidad del país entero, haciendo peligrar su solvencia, pero ese es otro tema.

El caso es que para poder pagar todas las deudas los estados -y ya lo están haciendo- están emitiendo papel…es decir, volviendo a la cúspide de la pirámide de Exter: la artificialidad del crédito, ya que el dinero es deuda, papeles que garantizan -o deberían hacerlo- un poder adquisitivo. El proceso deflacionario pasa a convertirse en hiperinflación ya que - al estilo de Zimbawe - nadie quiere billetes. Así que, siempre según esta teoría, si no hay confianza en los estados ni en la divisa, los aún tiene liquidez sólo poseen un activo seguro: el oro.

Esto es sólo una teoría, aunque como hemos visto parece cumplirse pero no me parece aplicable globalmente…por ejemplo es algo que ya le ha pasado a Islandia y es probable le pase a algunos países más si la tendencia negativa de la economía no cambia pero -repito- no creo sirva para todos.

Interesante reflexión.. no creen ?

Saludos,

Así están las cosas... a pocos días de vacaciones..

2009-08-04T14:34:00.002+02:00

Como suelo hacer cada año, vamos a dar un breve repaso a algunos indicadores... pues son varios los compañeros que me lo han pedido... para poner todo en su sitio antes de vacaciones y ver qué puede depararnos lo que queda de año...

Aunque ya saben... cuidense de las tormentas veraniegas... que siempre aparecen !

Comentaba en el café de hoy con un compañero al que la entidad donde trabaja de la "cuasi regalado" dinero este año para la compra de acciones de su banco, que tras casi doblar su valor de compra... no sabía muy bien qué hacer.

Pues bien, vemos que muchos valores se han doblado en estas semanas atrás... pero están bien lejos de sus capitalizaciones... y además, en términos año podemos ver a los principales índices de renta variable con subidas entre el 10 y el 15%, excepción hecha de los emergentes que hace tiempo que llevan su propio recorrido al margen de los dictados de Occidente.

Ahora bien, si vemos índices de bonos investment grade podemos ver este año subidas en el entorno del 10-15% también... que se elevan al 30% cuando hablamos de índices ITraxx o de bonos de alto rendimiento, que sufrieron como pocos la iliquidez de 2008.

Si a ello le añadimos que el Euribor medio de 2009 comparado con el 2008 se desplomó un 50%... vemos que comparativamente las bolsas estarían "relativamente" baratas si las comparamos con las alternativas de inversión que hay en estos momentos.

Si ello lo aderezamos con los precios de las commodities, que parece quieren despegar... y con que finalmente el mundo no se ha acabado... tenemos un buen caldo de cultivo para lo que queda de año.

Por último, pensemos que la balsa de liquidez que bancos centrales y tesoros están contribuyendo a crear en el sistema no tiene otra salida más que el mercado, bonos y acciones, ante la negativa de las principales entidades de "confiar" en la recuperación económica más allá de las reestructuraciones y refinanciaciones de deuda que se están viendo obligados a hacer.

Y es que nunca hasta ahora se habían puesto tantos recursos en manos de tan pocos... los principales bancos del mundo.

Concluyo con las palabras de Greenspan hace unos días que decía que a todo el mundo le interesa un mercado en ascenso por el efecto riqueza y el efecto incentivador de nuevas inversiones que genera... Sí... si lo piensan, posiblemente esté en lo cierto... y el autor de las palabras "exuberancia irracional" quiera contribuir con ese pensamiento a dar consejos a sus sucesores...

Y es que de ilusión también se vive... y ella hace que todo el mundo hoy marche de vacaciones con un resquicio de ilusión en que quizá hayamos visto lo peor, en cuanto a mercados se refieren...

Obvio, estos ya corrigieron el pasado año, niveles promedios del 50%... la lectura que sacamos es que toda recuperación tiene un precio a partir del cual entra el dinero... y por otro lado, que quizá en el precio de los activos reales todavía no hemos visto tan acusadamente dicha corrección de precios... y que por tanto los próximos descuentos quizá vengan por ahí... más que por el mercado.

Mientras, aprovechemos para pasar unos días de relax... que la recta final del año promete y mucho.

Saludos y feliz verano,

PD: la puesta de sol es desde San Antonio-Ibiza... muy muy recomendable..

Escalofriante... No se endeuda quien quiere... sino quien puede...

2009-07-29T08:02:00.000+02:00

Fue un dato publicado ayer por el Ministerio de Economía.

El Estado registró hasta junio un déficit de 38.6 bn.EUR en términos de contabilidad nacional, lo que supone un 3.6 % del PIB. Un año atrás, durante el mismo periodo, el déficit apenas superó los 4.6 bn.

Si tomamos las cifras anteriores en términos de flujos de caja, el déficit habría sido de 36.8 bn. EUR muy por encima de los 2.0 bn. del mismo periodo del 2008. Según el Ministerio, más de 10 bn. de este déficit son las medidas de impulso fiscal adoptadas por el Gobierno. Otros 5 bn. corresponderían a la inyección de dinero en el Fondo Estatal de Inversión Local (la cuantía total prevista es de 8 bn.).

El resto se explicaría por la debilidad económica. Considerando las cifras de ingresos y gastos, incluyendo en este caso al conjunto de las Administraciones Públicas:

* Ingresos Más de 74.9 bn. lo que supone un recorte del 19.1 %. Los impuestos directos bajan un 19.1 % (IRPF un 19.2 % menos y caída del 29.1 % en el impuesto de sociedades). Los ingresos por el IVA caen un 35.8 %. Los impuestos especiales sólo caen un 4.9 %, considerando la reciente alta de las tasas.

* Gastos no financieros Suben más del 22.9 % en el año. Las transferencias corrientes suben un 21.4 %. Las inversiones reales un 10.4 %. Pero, considerando además la variación de activos financieros, la necesidad de endeudamiento hasta junio fue de 61.174 bn. lo que contrasta con los 5.9 bn. de un año atrás. Nosotros esperamos que el déficit público alcance niveles del 9.0 % del PIB este año. Pero se acerque al 10 % del PIB en 2010 .

Esto huele a bajada de Rating... y a insostenibilidad por todos los lados... y a que los Reyes Magos este año nos van a venir con una buena subida de impuestos.

Saludos,

Deudas SA - el auténtico polvorín de nuestra economía...

2009-07-14T08:18:00.000+02:00

Lo dice genialmente McCoy en su artículo de hoy... y es que debajo de esta "paz aparente"... tenemos un auténtico polvorín que nos puede explotar en cualquier momento... la deuda que está acumulando la presente legislatura, que lejos de acometer reformas estructurales y obligar a las necesarias fusiones y reestructuraciones bancarias, suma a los manguerazos de liquidez del Banco Central Europeo un gasto descontrolado que amenaza con lastrar nuestros próximos años... o quizá sean décadas ?

Lean aquí el incendiario artículo de McCoy...

"Es curioso cómo se ha perdido en este país el respeto a los billones de las antiguas pesetas, casi dos de los cuales son los 11.000 millones de euros que el Gobierno ha prometido a las Comunidades Autónomas. Por qué será que teniendo tales fondos como teórica finalidad última sufragar las competencias transferidas, todo el mundo interpreta el movimiento en clave política de vencedores y vencidos. ¿Será que saben cuál es el destino final del dinero? Ummmm. Miseria de país, la verdad, que convierte la oportunidad que ofrece la crisis para racionalizar la absurda hipertrofia administrativa y sus terribles consecuencias para la productividad nacional, en la ratificación de un modelo que tantos problemas ha causado en el pasado reciente. Si la obligación del buen padre es educar en el no y la del buen administrador gestionar los recursos escasos, cuánto más se debe esperar de un Presidente del Gobierno. Pero ni lo uno ni lo otro, qué le vamos a hacer, pese a que Leyre Pajín se empeñe. Claro que la pólvora del Rey, con perdón para su Majestad que anda que no ha ganado predicamento tal expresión de la mano de la afición cinegética del monarca, es lo que tiene: que no cuesta… hasta que se acaba.

Porque la realidad es que, si comparamos el endeudamiento público y privado patrio con el valor añadido que genera nuestra economía, España, S.A. es un emisor que respondería a lo que las denostadas agencias de rating califican como bono basura. Así al menos se desprende del documento elaborado un banquero, anónimo para algunos, que circula por los mentideros de la Villa y Corte. Para llegar a tal conclusión el autor realiza dos ejercicios previos. Uno, sumar la deuda de particulares, empresas y administración pública, sin incluir a las firmas financieras. El resultado es que nos encontramos en una situación similar a la de Estados Unidos que padece máximos de apalancamiento no vistos ni siquiera durante la Gran Depresión: 225%-250% del PIB. Dos, construir una cuenta de resultados agregada mediante la adición de las cifras individuales de cada una de las firmas españolas cotizadas, igualmente ex financieras, como muestra mejorada de la economía española. A partir de ella, y con objeto de hacer la comparativa homogénea, toma las Ventas como PIB en base 100 (Ventas=PIB=100). Adjunto el cuadro.

Pues bien, las conclusiones a las que llega a partir de ese punto son demoledoras o, dicho con sus palabras, devastadoras. El nivel de endeudamiento neto de la economía española equivale a 2,2 veces las ventas (como hemos comentado en el párrafo anterior), 4,5 veces el margen bruto y 12 veces el EBITDA o beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones, cifra que se incrementa hasta 13,5 si tenemos en cuenta la deuda bruta ex posiciones de tesorería y equivalentes. Casi 20 veces el EBIT y cerca de 35 el beneficio neto. Casi nada. Lleven ustedes estos ratios a cualquier inversor en el entorno actual y verán como, en el mejor de los casos, les sale por peteneras si es que no les manda directamente a preparar una fritura de espárragos de temporada. (Nota. Ojo con las cotizadas: ratio Deuda Neta/Ebitda agregado de 4,1, con mucho negocio regulado y concesional pero aún así...).

El problema es que la deuda permanece y hay que hacer frente a su principal e intereses salvo que seas sindicato, partido político o hayas entrado en una debacle económica tal que no le quede más remedio a tus acreedores que condonarte parte de lo debido, bajo la tutela de un organismo internacional que termina por imponer esas dolorosas recetas que ningún político local se atreve a implantar. De hecho, lo mejor que nos podría ocurrir es que el mercado nos financiara como hasta ahora, que está por ver. Virgencita, virgencita. Pero no ocurre lo mismo con el PIB al que el menor consumo, el exceso de capacidad y la caída de la productividad consecuencia de la acción pública pueden condenar a crecimientos más limitados que los experimentados en el pasado ya que el potencial económico se reduce. ¿Y entonces? Sólo queda, por tanto, buscar fórmulas que nos permitan aumentar nuestros ingresos (cambio de modelo productivo, hiperinflación de bienes o de activos) o reducir nuestros gastos (contención salarial, eficiencia energética y similares). Poco más: ya no somos dueños ni de nuestra política monetaria ni la de tipo de cambio.

Alguno podrá argumentar, con razón, que se trata de un análisis superficial sujeto a mil matices. Estoy de acuerdo. Pero la ley de los grandes números no tiende a separarse demasiado en su concreción de la cifra pequeña, salvo errores de bulto que servidor no ha percibido de partida. En cualquier caso, no se pretende aquí ser exhaustivo sino reivindicativo: España puede enfrentarse a un problema real de repago de su deuda; por tanto es momento de utilizar la política fiscal, la única que nos queda junto con la inciativa privada, con una mentalidad económica de largo plazo y no política de corto; potenciando los ingresos a través del fomento de la actividad y no mediante el incremento de la tributación en tipos y actividades sujetas a gravamen; controlando el gasto mediante la sustitución del adjetivo mayor por mejor; persiguiendo el fraude; incentivando las deducciones que tengan por finalidad mejorar la productividad a través de la innovación y la investigación o el desarrollo de industrias nicho que permitan la especialización (pena de energía solar); favoreciendo las políticas de repatriación de capitales (sí, de nuevo la dichosa amnistía); simplificando los trámites burocráticos y todo lo que se les pueda ocurrir. No hay más sordo que el que no quiere oír. Bueno, hasta que el grito se haga clamor. Yo hoy ya he empezado."

Pasen y vean... Santander ofrece canjear deuda para reforzar su capital

2009-07-10T08:14:00.000+02:00

Aprovecha el descuento con el que cotizan estos títulos, golpeados por la crisis, para cambiarlos por otros nuevos con un mayor interés para el inversor. Se anotará así importantes plusvalías...contables eso sí.

Emisiones de participaciones preferentes, deuda subordinada, venta de activos o ampliaciones de capital.

Son múltiples opciones con las que cuenta la banca para mimar su ratio más importante en periodos de turbulencias, el de capital. Sin embargo, no son las únicas.

Santander rompió ayer el mercado con una oferta innovadora en España, aunque de práctica común entre las grandes entidades del resto de Europa desde principios de año.

La entidad anunció ayer que ofrecerá a sus bonistas un canje de deuda nueva por títulos antiguos que fueron emitidos tanto por Santander como por varias de sus filiales (Banesto, Abbey, Alliance & Leicester y Sovereign). El importe de la oferta asciende a 9.100 millones de euros y afecta a 22 emisiones en euros, libras y yenes, cuyo plazo para acogerse comenzó ayer y expira el 21 de julio, y a ocho en dólares, cuya oferta se extiende hasta el 6 de agosto. Con ello, persigue el objetivo de reforzar la solvencia.

Canjeará preferentes, instrumento con el que se refuerza la ratio de Tier 1 (recursos propios de primera categoría sobre activos ponderados por riesgo), que a marzo se encontraba en el 8,9%; y deuda subordinada, que computa como Tier 2 (Tier 1 más subordinada, que conforma la solvencia total), en el 13,5%. «El fin de la oferta de canje es mejorar la eficiencia de la estructura de capital del grupo y la fortaleza del balance», indicó Santander en un comunicado a la CNMV.

El banco quiere aprovechar así el elevado descuento con el que cotizan estos títulos.

Las participaciones preferentes son títulos perpetuos de riesgo elevado, porque los inversores son los últimos en cobrar en el caso de que el emisor haga un impago de la deuda, y el cobro de los intereses depende de la evolución del beneficio. Como consecuencia de la crisis, su precio en el mercado se ha visto penalizado «y ahora cotizan a entre el 40% y el 50% de su valor inicial», apuntan fuentes financieras.

Desventaja

La deuda subordinada, por su parte, también relega a una posición de desventaja el inversor en el orden de cobro, si la entidad no pudiera devolver el dinero, aunque menor que en el caso de las preferentes. «Por su menor riesgo, cotizan a entre el 80 y el 90% de su valor inicial», añaden las mismas fuentes.

Por esta caída del valor del activo, Santander conseguirá unas plusvalías con el canje de la deuda, porque lo realiza a un precio muy inferior al que emitió los títulos, pese a que ofrecerá incentivos a los inversores que acepten la oferta: una prima con respecto al precio de cotización actual y dinero en efectivo. La nueva deuda, a su vez, tendrá un cupón o interés más atractivo que la anterior.

Por ejemplo, la emisión realizada por Santander Finance Preferred, de 300 millones, cotiza actualmente al 49% y la ratio de canje por las nuevas preferentes que ofrece el banco asciende al 55%, por lo que Santander sacaría unas plusvalías de en torno a 135 millones. A esto, habría que descontarle 50 euros en efectivo por cada 1.000 euros que tenga invertido el bonista. La entidad podrá destinar ese dinero a recursos propios para mejorar capital.

La mejora de la solvencia también se producirá porque algunas de las antiguas emisiones de las filiales de Santander sólo computan como recursos propios en el mercado local del emisor, pero no en el grupo consolidado. Ahora se sustituirán por títulos que sí se pueden contabilizar en el capital del grupo.

El beneficio para el banco es evidente, mientras que en caso del inversor no está tan claro. Pierde dinero, porque recibe menos del nominal que pagó en su momento. Sin embargo, los inversores institucionales ya tienen recogidas las minusvalías que acumulan, porque valoran la deuda a precio de mercado, así que podrán apuntarse la prima que les ofrece Santander como una ganancia. Además, en la mayoría de los casos recibirán deuda de un emisor de mayor ráting.

El importe de las plusvalías que se generen para el grupo, que no se incluirán en el resultado ordinario del ejercicio, dependerá del nivel de aceptación final de las ofertas de canje individuales. «En las operaciones europeas se ha considera un éxito que acudan en torno al 50% de la oferta», según fuentes financieras. Asimismo, el coste financiero anual del grupo no se incrementará como resultado de estas ofertas de canje, porque Santander pagará un interés mayor, pero sobre un volumen de deuda más reducido.

Beneficio

Ayer, Santander comunicó que los resultados hasta junio, que publicará el 29 de julio, están en línea con la previsión de igualar el beneficio de 2008, de 8.876 millones. Hasta marzo, ganó 2.096 millones. El banco «espera que el core capital (capital básico) haya aumentado desde el 7,3%» de marzo, al ritmo habitual de 10-15 puntos básicos por trimestre. Confirma que el aumento de la mora se va desacelerando y que en España rondará el 3,5% para finales de año.

La integración de las nuevas adquisiciones marcha según lo previsto.

Cuidades del mundo para vivir... o trabajar... El reflejo de la crisis

2009-07-08T08:15:00.000+02:00

Algo lúdico no ? que estamos en verano...

Según la consultora Mercer, Tokio encabeza las capitales de oro, a la hora de valorar cómo se vive siendo allí un expatriado.

Si su compañía está pensando en enviarle como expatriado a Japón, concretamente a Tokio u Osaka, deberá rascarse el bolsillo. Así lo advierte el Estudio sobre el Coste de la Vida 2009, elaborado por la consultora Mercer, que sitúa a estas dos ciudades como las más caras del mundo para vivir.

Este año la capital nipona encabeza la lista tras desplazar a Moscú. Tras ella, Osaka ostenta la segunda posición después de escalar nueve puestos, mientras Moscú aparece en tercer lugar. La cuarta plaza es para Ginebra (Suiza) tras subir cuatro escalones respecto a 2008 y Hong Kong sube uno hasta alcanzar la quinta.

Por contra, hay que viajar hasta Sudáfrica para encontrar el paraíso de los precios.

Johannesburgo es la capital más barata del mundo ahora mismo, al sustituir a Asunción, la capital de Paraguay, que ocupó ese puesto el año pasado.

El informe, que toma Nueva York como referencia base, compara 143 ciudades repartidas a lo largo de los distintos continentes mediante el análisis de los precios de más de 200 elementos, incluyendo alojamiento, transporte, comida, ropa, productos de consumo y entretenimiento. Una información especialmente relevante a la hora de diseñar los paquetes de beneficios que reciben los ejecutivos expatriados.

Según Rafael Barrilero, socio de Mercer, "en un momento en el que la contención y reducción de costes es una de las principales preocupaciones, es esencial llevar a cabo el seguimiento de los factores que dictan los paquetes de beneficios de los expatriados". Resulta evidente, por ejemplo, que existe una gran diferencia entre pagar el alquiler de un apartamento de lujo en Tokio, valorado en 4.227 euros, que asumir este coste en la capital sudafricana, donde el mismo alojamiento cuesta 703 euros.

Una de las características que muestra la nueva edición de estudio es el baile de posiciones en la lista de ciudades. "La crisis económica del último año ha tenido un impacto directo en la fluctuación de la mayor parte de las monedas e inflación, lo cual ha influido bastante en la clasificación", explica Rossana Encina, consultora de movilidad internacional de Mercer.

La mayor parte de las ciudades europeas han bajado puestos. Varsovia es el caso más significativo al precipitarse 78 escalones (del 35 al 113). Le siguen Glasgow (puesto 129) y Birmingham (puesto 125) con caídas que superan las 50 posiciones. Incluso ciudades como Londres y Oslo, que en 2008 estaban entre las diez más caras del mundo, han descendido trece y diez posiciones respectivamente.

La misma tendencia a la baja se observa en Australia, Nueva Zelanda e India. Sídney ha descendido 51 puestos y Bombay 18. Tras la caída, ambas ciudades se sitúan al mismo nivel y comparten el puesto 66.

El dólar encarece la vida en EE UU

El puesto 66 lo ocupa también Washington D. C., aunque en este caso la posición de la capital estadounidense es el resultado de una subida de 41 puestos. Junto a Washington, Los Ángeles ha subido 32 posiciones hasta la 23 y Nueva York se ha colado en el top ten, saltando desde el 22 al octavo lugar. El informe refleja que todas las ciudades de Norteamérica han subido en 2009 debido al fortalecimiento del dólar.

Junto a Japón y Estados Unidos, las subidas del ranking están protagonizadas también por las ciudades de China y Oriente Próximo. La fuerza del yuan renmibi ha favorecido que Pekín alcance la novena posición y que Shangai, Shenzhen y Guangzhou le sigan en los puestos 12, 22 y 23.

Si volvemos la mirada hacia Oriente Medio destaca la subida de Dubai y Abu Dhabi en Emiratos Árabes, que han pasado del puesto 52 al 20 y del 65 al 26, respectivamente. La ciudad más cara de la zona continúa siendo Tel Aviv a pesar de que ha bajado del puesto 14 al 17.

En cuanto a Suramérica, destino de muchos ejecutivos españoles, las compañías establecidas en Caracas deberán revisar fuertemente al alza las retribuciones de sus expatriados. El país ocupa la posición más alta de la zona (puesto 15), después de subir 74 posiciones.

Por contra, las empresas con sede en São Paulo y Río de Janeiro reducirán costes tras las respectivas caídas del puesto 25 al 72 y del 31 al 73.

Madrid y Barcelona, más baratas

Respecto a España, el informe sobre el coste de la vida analiza dos ciudades, Madrid y Barcelona. Ambas han bajado sus posiciones respecto al año pasado, aunque se mantienen entre las cincuenta ciudades más caras del mundo.

En especial, la bajada de los precios se ha observado en la capital, que se ha desplazado de la posición 37 a la 28. Mientras, la ciudad condal ha descendido del puesto 38 al 31. Al igual que otras ciudades europeas la caída en el ranking se debe, según la consultora Mercer, a la debilidad del euro frente al dólar.

7 reglas básicas para invertir... por Mark Mobius

2009-07-07T08:04:00.001+02:00

Ayer, estando con uno de los pocos grandes inversores que aun quedan por ahí... y hablando sobre la clave para acertar y sobre la supervivencia en esto que llaman mercado... me pedía unas reglas básicas para saber invertir.

Yo siempre hago mías las palabras de Einstein: 90% pensar... 10% actuar... pero me pareció interesante a colación del tema las principales reglas que un veterano como el gestor Mark Mobius emplea en su día a día, como responsable desde hace más de 20 años de los fondos emergentes de Templeton.

Su sencillez y sentido común resultan abrumadoras. Y más en el confuso entorno actual. De hecho, el abandono en brazos del pánico o de la avaricia, con sus consecuentes quebrantos, se deriva en la mayoría de los casos, precisamente, de la ausencia de esa disciplina que ha permitido a unos pocos convertirse en referencia para el resto de los agentes financieros.

De ahí su utilidad. Entre ellos se encuentra sin duda alguna Mobius, cuya última apuesta es por el mercado ruso al calor de la persistente subida del precio del crudo y que disfruta del hecho de que el peso de los países en desarrollo en las carteras de acciones globales es el mayor de la Historia.

Conócete a ti mismo. Es el elemento sustancial. No sólo se refiere a los parámetros fundamentales que definen cualquier inversión: plazo, rentabilidad, riesgo, necesidad de rentas, fiscalidad y similares, sino también a la personalidad y la capacidad de reacción ante los eventos del mercado con objeto de evitar actuaciones precipitadas y económicamente dolorosas.

No te fíes de los demás. Nadie conoce tus circunstancias mejor que ti mismo. Los chivatazos para los que los sueltan. Recopila opiniones pero sé tú quien decide en última instancia. Si delegas la gestión de un capital en un tercero participa con él del ejercicio que se propone en el punto 1. Cuántos “inversores” a largo, sufren con los vaivenes diarios de los mercados. Algo falla.

Desconfía igualmente de la multitud que normalmente tiende a reaccionar de forma extrema. Mantén la cabeza fría, usa un papel para poner los pros y contras a favor de realizar, mantener o deshacer una inversión y actúa en consecuencia. La bolsa está a tu servicio y no al revés. Aprovecha el pánico para comprar y la avaricia para vender. Los cambios de paradigma sólo se pueden derivar de un cambio tecnológico, no lo olvides. Y las valoraciones tienden a revertir a la media. Más de dos desviaciones típicas hacia un lado o hacia otro deberían hacer saltar las alarmas.

No inviertas en nada que no entiendas o que requiera para su comprensión de complicados ejercicios de análisis contable, operativo o financiero. Las grandes ideas son, en muchos casos, las más sencillas, aquellas cuyo mercado potencial puede llegar a ser ilimitado. Los costes son seguros, los ingresos inciertos. Analiza los planes de negocio de abajo arriba y no al revés. Las proyecciones para los banqueros. Recopila la información disponible y sométela a tu juicio crítico que irá ganando en calidad con la experiencia.

Lo importante es el valor, no el precio. La divergencia entre uno y otro es lo que permite la existencia del mercado. No se gana dinero observando cada movimiento que se produce en las pantallas financieras sino sabiendo dónde comprar y cuándo vender. Sobre la base del análisis fundamental, a ser posible no condicionado por la humanidad de los analistas, se puede intentar fijar el timing con el análisis técnico. La asignación de activos es la que determina la mayor parte de la rentabilidad de cualquier cartera, lo que ha hecho multimillonarios a algunos gestores hedge. No lo olvides.

Sé paciente, espacia en el tiempo tus inversiones y actúa en consecuencia con tu tolerancia máxima a la pérdida. En los mercados mucho más importante que saber comprar es tener la disciplina suficiente como para vender la posición, bien porque se ha alcanzado el umbral de rentabilidad esperado, sin que se haya producido una alteración significativa de los parámetros que se utilizaron en su fijación, bien porque ha saltado el stop-loss correspondiente. No metas dinero bueno sobre dinero malo. Enajena y revisa la oportunidad de la inversión y de los niveles al calor de su ruptura a la baja.

Utiliza en tu favor los distintos instrumentos financieros a tu alcance. Los futuros y las opciones pueden ayudarte a conseguir tus objetivos de un modo más fácil y barato que las inversiones plain vanilla o estándar. Aprovéchate de sus posibilidades que ofrecen. Recuerda que es tu patrimonio lo que está en juego. No escatimes esfuerzos ni autolimites tu espectro. Estudia alternativas y aplica lo aprendido en tu propio beneficio. El potencial destructor de los distintos activos financieros depende del uso que se les dé.

Creo que unas buenas reglas para hacernos meditar a más de uno... sí o sí ?

Tengan cuidado ahí fuera...

Saludos,

Inmuebles... la caída que aun tiene que llegar...

2009-07-03T08:03:00.000+02:00

Les extracto a continuación un informe realizado por AFI (Asesores Financieros Internacionales) donde se prevé una caída del 30% en el precio de la vivienda hasta 2011 y que la caída de la actividad residencial no se detendrá hasta 2012.

Estas estimaciones aparecen en el último informe sobre el mercado inmobiliario en España del 30 de junio, y resultan muy llamativas por cuanto AFI se había destacado hasta ahora por un exceso de optimismo respecto a la situación del ladrillo. Parece que ahora la crudeza de la realidad ha obligado a cambiar el discurso.

Según los analistas de la firma preside Emilio Ontiveros, "la demanda de vivienda permanecerá aletargada hasta que no mejoren las condiciones económico-financieras (mercado laboral y accesibilidad al crédito hipotecario)". En efecto, las dos causas principales que identifica para la acentuación del ajuste inmobiliario desde finales de 2008 son la restricción crediticia y la pérdida de empleo.

"Sin pulso de la demanda, la actividad residencial ha continuado ajustándose", como prueba el hecho de que sólo se hayan concedido 30.000 visados de obra nueva en el primer trimestre frente a los 200.000 del mismo período de 2007. Esta contracción de los visados dejará el número de viviendas iniciadas en 2009 en 150.000, según las proyecciones de esta institución, lo cual supone un mínimo histórico en nuestro país. Además, estima que gran parte de las mismas serán de protección oficial.

Ahora bien, la inercia de las obras comenzadas en los últimos años hará que en 2009 se terminen 450.000 casas, lo que disparará el stock de vivienda nueva sin vender hasta 830.000. Para absorber ese enorme exceso de oferta harán falta tres años, a su juicio, aunque favorecerá el ajuste el parón en la construcción.

Y, por supuesto, tendrán que bajar los precios: espera una caída acumulada del orden del 30% en 2011.

Cómo impacta en la economía

En estos años negros, la demanda se centrará en vivienda habitual y se limitará a la formación de nuevos hogares. Por el contrario, la segunda residencia será la que más tarde en reactivarse, y tendrá un peso muy reducido en el total de transacciones. En este sentido, AFI espera que la supresión de la deducción fiscal por compra de vivienda en 2011 "podría constituir un incentivo para adelantar la compra planificada de vivienda".

En todo caso, "habrá que esperar a 2012 para asistir a una recuperación sostenida de la actividad residencial". Y ni siquiera entonces podrá soñarse con volver a los ritmos de la burbuja, porque espera que sólo se inicien 300.000 viviendas ese año.

Este panorama tendrá un impacto brutal en términos macroeconómicos: espera que la aportación de la construcción residencial al PIB se hunda el 28% en 2009 y el 16% en 2010, y que se prolongue hasta 2011. Eso significa que el peso del sector en el conjunto de la economía se reducirá hasta el 5% frente a niveles superiores al 9% en 2007.

Lo dicho... a esperar tocan... y eso que no estamos hablando de todo el stock inmobiliario del que están haciendo acopio las entidades financieras, y que es irremediable que salga a mercado, esperemos que no de golpe, compitiendo en condiciones de financiación inmejorables con el producto que tienen las inmobiliarias de toda la vida.

Saludos,